新浪期货：郑棉弱势震荡走势

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　　一、行情回顾

　　2017年棉花期货市场价格总体呈现宽幅振荡行情，虽然没有能够延续2016年的上涨趋势，但基本保持了偏强振荡的格局。其中国际市场ICE期棉全年的波动幅度略大于国内郑棉期价的波动幅度，ICE棉花期价最高在5月15日创出81.24美分/磅的三年来的新高，随后大幅回落，至年末又再度走强创出7个月来的新高。国内郑棉期价在美棉出口强劲、国内抛储等政策面的引导下，全年基本于14600-16500元/吨的区间内反复震荡，至年末则基本稳定在15000上下。

　　ICE期棉月合约

　　资料来源：pobo

　　郑棉1805合约

　　数据来源：pobo

　　二、影响因素

　　1．全球棉花供需情况

　　对于12月USDA报告而言，美国农业部发布了全球棉花供需预测月报，分别下调了2017/18年度期初库存、产量以及期末库存。巴基斯坦、印度、布基纳法索、阿根廷和澳大利亚分别较上月下调了各自产量，尽管部分被土耳其和中亚地区的产量上调所抵消，但全球棉产量仍然下调32.6万吨。印度期初库存下调21.8万吨，全球期初库存下调量相同。印度期初库存的调整反映了自2015/16年度以来棉花消费量调增。印度与全球2017/18年度棉花消费预测均上调；其中，全球消费上调7.4万吨。2017/18年度，全球棉花消费较上年度增长4.2个百分点，增幅较长期水平翻了一番。期末库存较11月下调了62.7万吨达到1916万吨，但预计较上一年略有增加。

　　关于美棉数据，报告上调了美棉出口量与产量，下调期末库存。西南地区产量调增幅度大于其他地区调减幅度，美棉产量上调了1.3万吨。国内用棉量保持不变，但由于其他国家产量削减，美棉出口量上调了6.5万吨。期末库存预计为126.3万吨，较11月下调6.5万吨，但仍比2016/17年度翻了一番。年度内棉农获得的销售价格范围上下限均上调了3美分，中间值达到66美分。

　　全球棉花库存消费比

　　数据来源：Wind资讯

　　2．进出口方面

　　最新海关总署公布的数据显示，2017年11月，我国进口棉花7万吨，环比减少1万吨，减幅12.5%；同比增长2万吨，增幅40.00%。2017年1-11月，我国累计进口棉花105万吨，同比增长7万吨，增幅7.14%。此外，截止2017年12月25日棉花滑准税计税进口利润较上个月下滑了919元/吨至105元/吨，配额计税方式的进口利润较上个月下滑1296元/吨至1144元/吨。总体上而言，无论滑准税计税方式的进口利润还是配额计税方式的进口利润仍然开始大幅回落，主要是临近交割，现货价格延续回调，使得国外棉花价格的缩窄从而导致国内利润开始反转，继而看出国外棉花占据市场的竞争力开始减弱。综合看，按照棉花的进口周期性原理可推算棉花进口仍然呈现小幅减少的趋势。2018年棉花进口关税配额量仍维持在89.4万吨，其中国营贸易比例为33%，与去年保持不变的额度。因此适用4%-40%的滑准税税率，进口棉花价格越低，滑准税税率就越高，那么进口配额外的棉花就很难进入到国内，由此预计，在棉花进口配额政策保持不变的情况下，2018年我国的棉花进口形势将保持平稳状态。

　　中国棉花月度进口

　　数据来源：Wind资讯

　　另外据海关总署最新统计数据显示，2017年11月我国进口棉纱约19万吨，同比增加5.55%，环比增加11.76%；2017年1-11月，我国累计进口棉纱180万吨，同比增加15.23%；以上数据看出国内棉纱进口开始进入企稳回升的新周期，国内进口利润处于正挂状态，国产纱竞争不足，预计后期棉纱进口量仍持稳为主。以上数据看出国内棉纱进口开始进入新年度周期当中，今年3月份以来，棉纱进口同比增速保持在-20%-0%范围，趋于比较平缓的状态。2016年开始，从棉纱进口国产看出，越南排列第一，巴基斯坦次之，主要受到地域的交通便利以及别国经济的发展，使得越南棉纱进口到国内的比例逐渐提升，再者越南棉纱比较受到国内居民的偏好。

　　12月底，国内棉纱现货价格受到需求疲软的影响普跌，导致进口纱现货价格开始转为高产纱40元/吨，进口纱价格优势不复存在，也就意味着进口纱优势逐渐褪却，后期国内棉纱价格竞争力将有所提高。

　　3．下游需求

　　纱布产销方面，11月，棉纺织市场逐步进入淡季，纱和坯布产量有所下降，月用棉量环比下滑，市场需求呈走弱态势。据中国棉花协会调查数据显示：11月纱产量和布产量同比分别下滑0.33%和1.09%；环比下滑0.44%和0.28%。据海关统计，我国出口纺织品服装231.15亿美元，同比增加6.90%，环比增加6.61%；其中，纯棉纱占比为69.55%，较上月减少1.33个百分点，混纺纱占比为25.82，较上月增加1.3个百分点；布产量环比减少0.28%，其中，纯棉布占比减少1.23个百分点。当月，纱线销售率为94.40%，较上月下滑1.03个百分点。月底，纱线库存约22.33天，较上月增加0.76天；坯布库存约26.76天，较上月增加1.42天。总而言之，11月纺织行业运行趋弱，产销数据走弱，叠加月用棉量较上月有所下滑。从用棉结构来看，新疆棉使用比重有所上升、进口棉使用比重小幅下降，纱布库存明显上升，进入2018年，下游需求延续前期弱势整理，加上上游库存压力承压的形态，后期纱布产销将延续持稳态势。

　　国内纺织企业原料的库存方面，11月，纺织企业棉花库存明显下降。根据被调查企业棉花库存量和用棉量计算，截止11月30日，全国纺织企业棉花工业库存数量为70.46万吨，较10月底减少11.66万吨。其中，38%的企业减少在库棉花库存，12%增加在库棉花库存，50%库存保持基本稳定。当月，企业用棉结构基本维持稳定。据调查，纺织企业新疆棉占总用棉量的75.94%，较上月增加2.82个百分点。被调查企业中，15%增加新疆棉使用比重，10%减少新疆棉使用比重，75%的企业维持稳定。纺织企业使用进口棉比重为12.89%，较上月下降0.78个百分点。被调查企业中，6%增加进口棉使用比重，15%减少进口棉使用比重，79%使用比重持平。

　　对于下游棉纱成本利润角度看，按照棉纱的成本计算是按照原料皮棉价格减去32支普梳棉乘其支数占比系数再减去相关费用之后的总利润，截止2017年12月25日棉纱的加工利润在298元/吨附近，出现微幅减弱的态势，主要是因为今年棉花的收购价格高于往年，但是销售棉花质量差与往年，轧花厂和贸易商获取利润偏低，销售压力凸显。据中国海关总署最新统计数据显示，2017年11月，我国纺织品服装出口额为231.15亿美元，环比增长6.61%，同比增长6.90%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为99.89亿美元，同比增长10.62%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为131.26亿美元，同比增长4.23%。2017年1-11月，我国纺织品服装累计出口额为2432.57亿美元，同比增长1.57%，其中纺织品累计出口额为997.86亿美元，同比增长4.02%；服装累计出口额为1434.71亿美元，同比下降0.07%。

　　整体来看，今年全国纺织工业有所恢复，棉纺织整体趋势向好，纺纱行业好于纺布环节。今年市场较去年更稳定，主要得益于国家政策的稳定，得益于储备棉轮出的合理安排。储备棉轮出以来，纺织原料进口有明显下降，特别是随着国外棉花价格上升，国内纺织行业优势更加凸显。综合上阐述，我国纺织品服装出口额延续了上个月的良好局面，各项数据继续回升。今年以来，我国外贸发展面临的环境略好于过去两年，近期外贸进出口有望继续回稳向好，但不稳定不确定因素依然较多。加上在“一带一路”倡议之下，我国纺织品服装企业也将迎来更大的市场和机遇。

　　3．现货方面

　　12月份，国内棉花供应压力增大加上临近新年度棉花轮出仅2个月多时间；加上棉纱需求受到环保安全升级等影响而受限；国内棉花现货价格呈现延续下调。截止12月29日，中国棉花价格指数（CCIndex3128B）收于15699元/吨；2227B级收于14663元/吨；2129B级收于16223元/吨。整体棉花现货价格呈现下滑趋势，但是目前期货价格仍贴水于现货价格。

　　棉花价格指数

　　数据来源：Wind资讯

　　4．全国棉花库存情况

　　11月，新棉集中上市，纺织企业坚持随用随买，不进行过多备货，市场内资源供应充裕，主要集中在加工企业、仓库以及流通企业手中，月末全国棉花周转库存大幅增加。据中国棉花协会棉花物流分会对全国18个省市的182家仓储会员单位库存调查：11月底全国商品棉周转库存总量约293.95万吨，较上月增加133.41万吨，增幅45.39%。其中内地商品棉而言，截至11月底，中国棉花协会棉花物流分会监测的内地140家棉花仓库的商品棉周转库存41.76万吨，环比增加3.67万吨，包含新疆棉25.74万吨，已通关进口棉4.34万吨，地产棉11.67万吨。

　　中国棉花商业库存

　　数据来源：Wind资讯

　　工业库存方面：国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至12月11日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为41.3天（含到港进口棉数量），环比减少0.3天，同比增加10.6天。推算全国棉花工业库存约91.9万吨，环比增加2.4%，同比增加46.1%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，广东、河北、山东、福建省棉花工业库存折天数相对较大。接受调查的纺织企业纱、布产销率下降。

　　中国棉花工业库存

　　数据来源：Wind资讯

　　5．全国产销情况

　　11月，全国棉花采摘基本结束，面积产量双增已成定局，总体进度快于去年同期，交售价格略降。棉农植棉意向基本持平。本月，加工进入高峰期，市场资源充裕，棉花现货价格小幅下滑。受美棉出口形势较好的影响，国际期现货市场价格回升，月末国内外棉现货价差明显缩小。年末，纺织行业运行趋弱，纱和布产量同比均有所下降，同时，新棉价格较高，企业采购谨慎。截止11月30日，全国累计加工皮棉362.6万吨，同比增长17.36%，其中，新疆皮棉加工总量约为355.78万吨，同比增长16.82%；内地收购进度相对缓慢，皮棉加工量约为6.83万吨，但较去年同期增加2.4万吨，涨幅约为54.9%。据中国棉花协会统计，截止11月30日，全国标准级籽棉平均收购价格为6.84元/公斤，同比下跌5.91%。其中，新疆受霜后花质量下降的影响，收购价格下降，月均价6.75元/公斤，较上月减少6.25%，手摘棉价格在6.8-7.3元/公斤之间，机采棉在6-6.4元/公斤之间。内地本月因雨水增多，收购加工受到影响，收购进度较慢。其中，黄河流域棉花品质较好，收购价格为7元/公斤，环比下跌0.73元/公斤，跌幅9.44%。长江流域棉花品质较差，收购价格为6.9元/公斤，环比下跌0.62元/公斤，跌幅8.24%。

　　另外国内棉花公检陆续进行中，截止到12月18日，2017棉花年度全国共有942家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验量约1383.7万包，共计313.06万吨，同比增长17.67%。其中：新疆777家加工企业，公证检验达1353.0万包，共计306.17万吨，同比增长17.24%，占比为97.76%；内地165家加工企业，公证检验达30.71万包，共计6.895万吨，同比增长44.06%，占比为2.24%。据棉花公检数据统计，截止到11月30日，全国棉花以白棉3级为主，占比56.6%，白棉3级及以上占比91.1%，同比提高4.8个百分点；主体长度为29mm，实际平均长度达29.11mm，较去年同期增加0.09mm，29mm及以上占比59.22%，同比提高5.78个百分点。另外，今年北疆地区受阴雨天气影响，落叶剂效果不佳，导致北疆大部分机采棉公检含杂率在3.0%以上，稍高于往年。

　　根据对全国31个省（区、市）的统计调查（新疆棉花播种面积通过遥感测量取得），2017年全国棉花播种面积3229.6千公顷（4844.5万亩），比2016年减少146.6千公顷（219.9万亩），下降4.3%，全国棉花总产量548.6万吨，比2016年增加14.2万吨，增长2.7%。2017年12月，中国棉花协会棉农合作分会对内地12省和新疆自治区20个地区共2290户棉农首次进行2018年植棉意向面积的调查。调查结果显示：全国植棉意向面积为4419.08万亩，同比增长0.13%；其中，新疆棉农种植意向增加3.12%，长江流域和黄河流域同比分别减少2.21%和9.2%。2017年棉花市场有所回暖，棉农对棉价的期望值较高，但新棉收购价格低于去年，植棉意向基本持平。分区域看，新疆棉花单产和棉农收益均有所提高，意向小幅增长。内地棉区收购价格一路走低，交售进度缓慢，植棉积极性不高，意向面积减少。

　　按照国内棉花预计产量569.8万吨（国家棉花市场监测系统2017年11月份预测）测算，截至11月24日，全国累计交售籽棉折皮棉460.1万吨，同比增加54.3万吨，较过去四年均值减少15.5万吨，其中新疆交售籽棉折皮棉413.1万吨；累计加工皮棉344.3万吨，同比增加22.4万吨，较过去四年均值减少17.3万吨，其中新疆加工皮棉321.3万吨；累计销售皮棉74.5万吨，同比减少19.7万吨，较过去四年均值减少90.7万吨，其中新疆销售63.0万吨。

　　从上面的数据可以看出，新年度棉花的收购成本较高，加上储备棉延期原因导致今年棉花销售进度相对缓慢。按现阶段郑棉期货15000元/吨以下运行，北疆棉交割预期收益要高于南疆棉。棉花集中上市后叠加公检棉的不断积累，市场供应逐渐宽松的态势下，后期郑棉跌势格局仍不变；另外受CotlookA指数走跌影响，总体而言，预计棉花供应量或将增加态势。

　　国内棉花供需平衡

　　数据来源：Wind资讯

　　6．仓单情况

　　截至2017年12月25日，郑交所棉花仓单加有效预报总量为4706张，较上个月明显翻倍，共计20.22万吨，随着新年度棉花加工完成后新棉仓单逐渐加速流入，相较于上个月速明显加快，目前仓单处于增长周期，说明这段时间仓单延续流入量增加，预计后期将延续增长趋势。其中新疆库的有效预报量要大于内地库的有效预报量。主要原因一方面是因为内地棉花产量本来就比较小，期现货倒挂使得地产棉注册仓单失去动力；另一方面是因为新疆棉运至内地交割预期利润少，风险较大。

　　郑棉注册仓单与有效预报仓单

　　数据来源：Wind资讯

　　三、后市判断

　　2018年全球棉花在大面积种植面积扩大的预测下，除了中国外全球棉花产量与消费值预估值均较高，创下历年来新高；其中美国棉花产量增幅较为乐观，创11年以来的新高；另外受到美棉强劲的出库销售数据的带动，美棉价格延续走高，CotlokA指数从10月底开始震荡回升，美棉期价一路走高，但是在增产的预期下，后期将回归弱势。国内方面，18年国内外棉花市场处于供应充足的现实与中国将加大进口、未来全球将供应趋紧的预期之间的博弈，全年郑棉料以宽幅震荡为主，趋势性行情料难以出现，区间14000-17000元/吨。

　　华闻期货

责任编辑：宋鹏