新浪期货:紧缩巩固期 股指结构性行情延续

新浪期货:紧缩巩固期 股指结构性行情延续
2018年01月13日 12:53 新浪财经

【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银行卡被盗刷、买理财遇飞单的案例屡见不鲜,金融消费者维权举步维艰,新浪金融曝光台将履行媒体监督职责,帮助消费者解决金融纠纷。 【在线投诉】

  摘要

  A股两市市值56.6979万亿元,沪市33.1795万亿元,深市23.5184万亿元。两市经历了2015年至今的大量发行,上市公司家数达到上海1394家,深圳2087家,共计3481家。

  2017年两市分化,各指数步调不一,沪市延续2016年下半年的反弹态势,2017年上证综指收报,上证综指上涨6.56%,上证50指数涨25.08%。深证与中小板指数表现较优,涨幅分别为8.48%和16.73%。创业板整体表现欠佳,指数全年下跌,创业板指跌10.67%。

  2017年市场热点呈现较为集中的情况,其中白酒代表的饮料制造和家电等白马股表现强势,权重中保险表现较好,饮料制造、保险和机场涨幅分别为65.73%、61.79%和49.28%。供给侧改革影响下的水泥、稀有金属和煤炭表现同样较好,涨幅分别为33.57%、33.26%和29.86%。2017年市场表现较差的板块主要有商业物业、餐饮和农业行业,跌幅分别为35.05%、33.17%和32.71%。当前市场特征:震荡市。具体表现为:(1)营收增速滞涨化;(2)新股发行常态化;(3)权重指数高位化;(4)资金稳定化。

  行业经营现状表现为,结构转型攻坚期企业盈利增速高位放缓。证监会10大行业毛利同期来看,2017年处于低位,应该注意到的是2016年全年各个季度下滑较大。从11大重点行业近3年的企业盈利增速看,毛利处于高位,已现放缓迹象。

  2018年A股市场基本面,来自国际方面,国际环境紧缩临界点来临:(1)经济复苏进程加快;(2)外围紧缩可能加速进行。外围美联储对缩表将势在必行,而在今年完成两次加息后,资产负债表的缩减规模,将会带来信贷的挤泡沫阶段,货币利率将在主动和被动双重动力下,出现上行格局。

  国内受国际和国内经济影响,货币政策的转向偏紧:(1)货币增速将下降;(2)国内利率上行。表现为经历了2015年的疯狂和2016年的大幅上涨之后,房地产市场降温在所难免,而政府采取限价、限购、限售和限贷,重点逐步转移到限贷上,从一二线扩大至三四线城市,放贷难的问题也将从企业扩大到购房客户。另一方面,制造业在未来将迎来“脱虚向实”政策导向受益期,归因于金融市场防风险的定位以及货币政策支持制造业进而提振经济增长的阶段目标。未来一段时间重点结构性机会将出现在政策重点支持的战略新兴行业上。从“十三五战略新兴产业规划”中选取集成电路,北斗导航,生物医药,锂电池,环保等政策重点鼓励的五大行业进行成长空间研究。我们选出格力电器、中国平安、白云机场和五粮液作为家电、金融、机场和白酒的投资标的。选出汇顶科技、鼎信通讯、中颖电子为IC设计中期投资标的,选出华天科技为IC封测中期投资标的,选出北方华创、欧比特、长电科技为短期关注投资标的。选择北斗星通和华测导航作为北斗导航行业的关注投资标的。贝瑞基因、生物股份和长春高新作为生物医药行业白马关注投资标的,选择透景生命和基蛋生物作为中期成长关注投资标的。舒泰神为中期观察标的。选出当升科技、科恒股份和格林美作为正极材料的代表,选为锂电池行业关注投资标的,关注创新股份短期关注投资机会。选择博世科和聚光科技作为环保板块的关注投资标的。

  一、2017年市场概况

  1.1、市场表现

  图1-1:2017年四大指数走势

  图1-2:2017年两市市值情况

  数据来源:Wind,神华研究院

  A股两市市值56.6979万亿元,沪市33.1795万亿元,深市23.5184万亿元。

  图1-3:两市上市公司家数

  数据来源:上交所,深交所

  两市经历了2015年至今的大量发行,上市公司家数达到上海1394家,深圳2087家,共计3481家。

  2017年两市分化,各指数步调不一,沪市延续2016年下半年的反弹态势,2017年上证综指收报,上证综指上涨6.56%,上证50指数涨25.08%。深证与中小板指数表现较优,涨幅分别为8.48%和16.73%。创业板整体表现欠佳,指数全年下跌,创业板指跌10.67%。

  1.2、市场估值现状

  图1-4:2017年四大指数估值情况

  数据来源:Wind,神华研究院

  1.3、行业板块表现——年度热点行业板块

  表1-2:年度热点行业板块

  数据来源:Wind,神华研究院

  2017年市场热点呈现较为集中的情况,其中白酒代表的饮料制造和家电等白马股表现强势,权重中保险表现较好,饮料制造、保险和机场涨幅分别为65.73%、61.79%和49.28%。供给侧改革影响下的水泥、稀有金属和煤炭表现同样较好,涨幅分别为33.57%、33.26%和29.86%。

  2017年市场表现较差的板块主要有商业物业、餐饮和农业行业,跌幅分别为35.05%、33.17%和32.71%。

  1.4、当前市场特征:震荡市

  (1)营收增速滞涨化

  图1-5:市场营收增长                    图1-6:市场净利润增长

  数据来源:Wind,神华研究院

  经历了下行后的恢复增长后,三大指数营收和净利润出现高位滞涨现象,这与经济调整周期密切相关。

  (2)新股发行常态化

  图1-7:IPO融资金额

  数据来源:Wind,神华研究院

  进入2017年后,IPO进度维持常态化,每月金额保持在150亿元以上(除2月春节因素),市场资金流出均匀。

  (3)权重指数高位化

  图1-8:权重指数位置图

  数据来源:Wind,神华研究院

  从权重指数的位置看,上证50已经突破历史高点,白马股指数今年以来不断上涨,而其他权重指数多数位于历史高位,家用电器指数高于2007年高点,银行和白酒均高于2008年至2015年间多数点位。整体看,权重指数高位将出现滞涨。

  (4)资金稳定化

  养老金的投资进度较为缓慢。11月1日,人社部召开新闻发布会,新闻发言人卢爱红介绍,基本养老保险基金投资稳步开展,北京、安徽等9个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托投资合同,合同总金额4300亿元,其中1800亿元资金已经到账并开始投资。

  市场资金仍然整体流出,资金处于博弈状态。

  1.5、行业经营现状

  结构转型攻坚期,政策监管不断加强叠加行业运行规律,企业盈利增速高位放缓。

  图1-9:证监会10大行业毛利

  数据来源:Wind,神华研究院

  证监会10大行业毛利同期来看,2017年处于低位,应该注意到的是2016年全年各个季度下滑较大。从11大重点行业近3年的企业盈利增速看,毛利处于高位,已现放缓迹象。

  二、2018年A股市场基本面

  2.1、国际环境紧缩临界点来临

  (1)经济复苏进程加快

  一方面,今年以来,美国经济持续呈现稳定复苏的态势,虽然飓风“哈维”和“艾尔玛”对经济造成了一定干扰,但是并未实质性改变整体经济增长的前景。2017年前三个季度,美国经济增速分别为1.2%、3.1%和3.2%,平均为2.5%,较去年同期1.7%的增速大幅提高。今年第三季度是美国经济增速自2014年以来首次连续两个季度超过3%。

  美联储发布的最新季度经济预测显示,2017年美国经济预计增长2.5%,2017年底失业率为4.1%;预计2018年美国经济增长2.5%,2018年底失业率为3.9%。美联储声明,11月份以来的信息显示美国经济保持稳健增长,就业市场继续强劲,失业率进一步下降;家庭消费保持温和增长,企业固定资产投资近几个季度有所回升。

  通胀方面,今年以来美国整体通胀率出现下滑,仍低于美联储2%的目标。截至11月,美国核心消费价格指数(CPI)环比上升0.1%,升幅低于10月份的0.2%;同比增幅为1.7%,依旧低迷。

  图2-1:美国和欧元区PMI

  图2-2:美国和欧元区GDP增速

  数据来源:Wind,神华研究院

  根据IMF的最新预测,2017年全球经济增速有望达到3.6%,其中发达经济体增速为2.2%,新兴及发展中经济体增速为4.6%,较此前几年均有所提升。美国继续强劲增长,三季度GDP增速调高至3.2%,创下两年多来新高。引领发达经济体同步回暖,欧元区和日本三季度同比增长攀升至2.6%和2.5%,增长步伐加速,新兴市场在中国和印度的支撑下继续保持快速增长,巴西、俄罗斯也逐步摆脱衰退,三季度增速达到1.4%和1.8%,而俄罗斯经济上半年增速提升至1.5%,经济基本面持续改善。

  另一方面,全球各国失业率整体呈稳中有降趋势,处于历史的低位,而通胀率并未出现显著上升,“双低”特点较为显著。美国就业市场持续改善,失业率近期维持在17年以来最低。美国劳工部最新的数据显示,11月份美国非农部门新增就业岗位22.8万个,失业率维持在4.1%;同时,美国员工时薪较前月增加0.05美元至26.55美元,同比增长2.5%,增速较10月份的2.4%有所加快。

  图2-3:美国新增就业人数和失业率

  数据来源:Wind,神华研究院

  欧元区也紧随其后,欧元区失业率已降至2009年1月以来的最低水平,制造业采购经理人指数在12月创历史新高。新兴市场方面,2017年三季度均维持较低水平,巴西、印度、中国、南非和俄罗斯季内各月的CPI平均增速分别为2.57%、2.15%、1.6%、4.59%和3.13%,延续了2017上半年的回落态势,9月失业率也分别处于各自的历史低位,以俄罗斯为例,其9月失业率仅为5%,处于近13年来的低位。

  (2)外围紧缩可能加速进行

  经济复苏引发各国纷纷推出非常规货币政策,美国、加拿大等国央行宣布加息,欧元区缩减量化宽松。

  欧央行10月会议如市场预料决定自2018年1月起缩减QE(将债券购买规模从600亿欧元削减至300亿欧元,为期9个月)。此外,英国央行会议如市场预期宣布十年来的首次加息。

  美联储12月13日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.25%至1.5%的水平。美联储预测,到2018年底联邦基金利率中值将升至2.1%,意味着美联储预计2018年加息3次。2018年2月初,现任美联储理事鲍威尔将接替耶伦成为下一届美联储主席,预计他将继续推进美联储的渐进加息政策。随着全球经济复苏加速,继2015年与2016年末分别两次加息之后,2017年美联储加息3次,步伐显著加快,此外,美联储10月启动缩表计划,2017年将缩表300亿美元,2018将缩表4200亿美元,未来五年美联储资产负债表或将达到危机以前的水平。

  2.2、国内货币政策的转向

  (1)货币增速将下降

  “活水”减少,央行方向引导将持续。随着美联储年底加息预期的形成和缩表计划的逐步落地,市场预期货币市场将继续收紧,从央行和中央经济工作会议的政策动向看,维持稳健中性的概率偏大。一方面,我国货币政策在汇率稳定的情况下维持现状微调的概率大;另一方面,基准利率在经济下行期间已从滞后走向领先,结构去杠杆下,市场利率调升的概率将加大。从国内情况来看,金融风险的防范将是2017年经济控制的核心,在延续了超过一年的市场利率上升后,2018年基准利率无上调必要,而市场利率可能继续上行。经济增速将较长时间处于6.5%附近,这就限制了货币政策的基准利率调升的空间。我国GDP增长进入了一个中速车道,且下行压力仍大的情况下,货币政策仍需要为经济的增长提供强有力的支撑以渡过震荡期。

  另外,通货膨胀在货币周期“量减价增”的作用下,一直处于较低位置,按照一年期存款基准利率来看,实际利率为负。就我国的现状来看,“三驾马车”中投资处于去杠杆阶段,而消费处于加杆杠阶段,且消费在GDP中的占比加大后,刺激消费来促进经济增长的路径仍然是一个稳妥的选项。因此,负利率将持续存在,且利率出现市场间的分离,盯住通货膨胀的基准利率将保持稳定,而盯住货币调节的市场利率将出现上升。

  图2-4:投资、消费和进出口对GDP的贡献率

  图2-5:M0、M1与M2增速趋缓

  数据来源:Wind,神华研究院

  另一方面,政策利率端将出现宽松。央行在2017年11月发文自2018年开始,农业方向的政策性贷款占比将加大,而虚拟空转的金融资金流动部分将受到抑制,包括各项具有一定泡沫性质的资产,贷款方向监管加强。

  (2)国内利率上行

  图2-6:SHIBOR利率走势

  图2-7:主要国债利率走势

  数据来源:Wind,神华研究院

  10关注投资年期国债利率近期大幅上行:10月份以后,长端利率出现了明显上升,截至2017关注投资年12关注投资月关注投资27关注投资日,10关注投资年期国债到期收益率关注投资3.90%,创下今年以来利率新高。事实上,从去年10月份到现在关注投资10关注投资年期国债利率已经上升了关注投资100关注投资多关注投资BP。目前关注投资10年期中债国债收益率已经超过了自关注投资2002关注投资年关注投资1关注投资月有数据以来的利率中枢水平(3.58%)。

  对比2009年-2011年利率上行周期,现阶段经济条件与之不同,但利率走势却很相近。经历了2015-2016年的盘整后,长端利率持续上行,而短期利率因为央行的公开市场操作而出现领先下滑,但短期利率的波动上涨将在后续体现出来,具体因素包括以下几个方面:

  基准利率稳定,市场利率上行的动力因素:房地产市场调控、金融市场去杠杆和美元加息。

  经历了2015年的疯狂和2016年的大幅上涨之后,房地产市场降温在所难免,而政府采取限价、限购、限售和限贷,重点逐步转移到限贷上,从一二线扩大至三四线城市,放贷难的问题也将从企业扩大到购房客户。

  制造业在未来将迎来“脱虚向实”政策导向受益期,归因于金融市场防风险的定位以及货币政策支持制造业进而提振经济增长的阶段目标。

  外围美联储对缩表将势在必行,而在今年完成两次加息后,资产负债表的缩减规模,将会带来信贷的挤泡沫阶段,货币利率将在主动和被动双重动力下,出现上行格局。

  三、2018年策略

  3.1、解禁压力巨大情况下,市场博弈中寻求结构性机会

  从2010年至2020年定增解禁股数的情况上看,2017年和2018年是解禁的高峰期,其中2018年共有2149亿股的定增流通股解禁。而之后的两年定增流通解禁的股数逐年减少。

  图3-1:2010-2020年度定增解禁市值规模及增速

  数据来源:Wind,神华研究院

  从定增解禁的市值状况上看,2018年这个高峰期共释放19497亿规模的市值。值得注意得是,尽管2019年定增流通解禁的股数有所减少,但是仍然面临14342亿规模的市值,超过今年高点14067亿,所以从市值上看,2018年和2019年这两年会有较大的解禁压力。

  未来A股市场的压力主要取决于IPO、定增解禁和大股东解禁。按照现阶段的IPO进度、月度定增解禁市值以及大股东解禁金额,分别将释放出2900亿元、19000亿和19000亿元市值(按12月20日收盘价估算),三者合计达到40900亿元。新增资金方面,公募资金按照今年月均增量及投资比重计算,2018年股票型和偏股型公募基金量为1.8万亿元左右;证券类私募基金的募集金额为2.28万亿元,考虑赎回因素,按照2018年与之相当估算,流入市场的资金量取决于私募基金的平均仓位水平,据私募排排网的数据显示,当前私募仓位超过7成,可用资金面临不足的境地。新增资金来源上,社保资金按照过往年均的增长速度,整体2018年投入股市资金量约为3240亿元。养老金按照现在进度,2018年预计流入230亿元;外资流入方面,RQFII和QFII预计达到1.4万亿元额度,按照实际流入A股一半资金7000亿元估算,MSCI指数基金预计流入850亿元,沪深港股通按照流出5000亿元估算。2018年我们主要统计的项目下,社保资金3240亿元,,养老金230亿元,外资2850亿元,

  3.2、经济结构转型升级,战略新兴产业成长空间巨大

  战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革的方向,是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域。“十三五”时期,要把战略性新兴产业摆在经济社会发展更加突出的位置,以实现经济发展新旧动能加快转换、产业结构加速升级。

  在“十三五战略新兴产业规划”中重点提出“进一步发展新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业”,到2020年,实现战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%,形成新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱。

  (1)信息技术产业——物联网、云计算和人工智能,主要板块有:集成电路(芯片、封测和显示)、5G、光通信、大数据、类脑研究。

  (2)高端装备与新材料产业——智能化、绿色化、服务化、国际化,主要板块:信息物理系统(CPS)、机器人、高档数控机床、高端合金增材制造专用材料、航空发动机、卫星应用(北斗定位及导航)。

  (3)生物产业——精准医疗、个性化医疗、农业高效精准育种,主要板块有:生物医药、医疗器械、移动医疗、基因诊断、生物质能源。

  (4)新能源汽车、新能源和节能环保产业——电动汽车、新能源、环保,主要板块有:锂电池,新能源汽车,智能驾驶,新能源(核电、高效光电光热、大型风电、高效储能、分布式能源),能源互联网,水、大气、土壤污染防治。(5)数字创意产业——数字文化创意平台,主要板块:虚拟现实、增强现实、互动影视。

  3.3、行业成长空间

  从“十三五战略新兴产业规划”中选取集成电路,北斗导航,生物医药,锂电池,环保等政策重点鼓励的五大行业进行成长空间研究。

  (1)集成电路

  集成电路是基础性、先导性产业,具有重要的战略意义。集成电路广泛应用于消费电子、网络通信、工业控制、军事等领域。以我国为例,从市场空间和下游应用结构看,2016年我国集成电路市场规模达到11985.9亿元,应用前三的领域分别为网路通信、计算机和消费电子,占比分别为30.6%、26.4%和21.9%。另一方面,当前全球正从移动互联网向万物互联加速演进,未来物联网的大规模应用,将进一步拓宽集成电路应用场景。此外,集成电路对保障国家安全也具有突出的战略意义。

  政策与资本助力,产业国产化或将迎战略机遇期。集成电路属于精密制造领域,其制造工艺极其复杂,对设备和材料的要求非常苛刻,是典型的高技术壁垒领域。目前在集成电路制造领域,中国大陆实力较为弱小,与世界先进水平差距较大。2016年全球排名前十的芯片代工厂商中,中国大陆位列第四的中芯国际,其营收不足30亿美元,市场占有率仅为6%,而排名第一的台积电,2016年其营收为294.88亿美元,市场占有率达59%。

  当前我国集成电路主要依赖进口,未来国产替代空间巨大。2017年1-9月,我国集成电路进口金额为1822亿美元,同比增长11.11%,贸易逆差为1350亿美元,同比增长14.75%。因而,未来一旦集成电路实现国产化,国产替代的空间将十分巨大。为推动集成电路国产化,目前我国已出台了多项扶持政策,并设立了国家集成电路产业投资基金。

  (2)北斗导航

  《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书(2016年度)》显示,2016年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到2118亿元,较2015年增长约22.06%。北斗对产业核心产值的贡献率达到70%。国内行业市场和特殊市场中,北斗兼容应用已经成为主流方案,大众市场正在向北斗标配化发展。截至今年4月,北斗导航型芯片模块销量已突破3000万片,高精度板卡和天线销量分别占据国内市场30%和90%的市场份额,并输出到70余个国家和地区。

  通过开展北斗行业示范,卫星导航与国民经济各行业实现了深度融合。比如,全国已有超过400万辆营运车辆安装北斗兼容终端,形成了全球最大的营运车辆动态监管系统。此外,北斗系统还成功应用在国土资源、防灾减灾、农林水利、测绘勘探、应急搜救等多个行业领域和大众消费领域。

  据《国家卫星导航产业中长期发展规划》中提出,到2020年,中国卫星导航产业规模要超过4000亿元,未来4年年均复合增速将达19%。随着车联网、共享单车、无人机、智慧城市、智能监控等卫星导航应用领域不断扩大,卫星导航应用产业的市场空间将不断释放,《2013年度中国卫星导航与位置产业发展白皮书》预计,到2020年,我国卫星导航产业链下游运营服务产值占比将提升至50%,比2016年提高19个百分点。

  (3)生物医药

  行业进入政策密集期,2017年是变革的一年,变革的方向是正本清源,寻求更高质量的增长,回归医药的本源。从市场的角度而言,本轮医改是存量博弈,在总投入增长有限的前提下,医保、药政以及流通的“两票制”等政策都指向结构调整,行业内部分化将会加剧。行业竞争态势从过去的品种竞争时代,进入到体系竞争时代,过去依靠政策红利单品种打天下的模式将难以为继,企业的成长必须以靠产品梯队的迭代来实现,拥有优秀研发体系和营销体系的企业有望成长为行业龙头。实现品种优势向体系优势的跨越,核心在于创新和整合。

  生物医药产业由生物技术产业与医药产业共同组成。确切地说,生物技术药物是指利用基因工程、克隆抗体工程或细胞工程技术生产的源自生物体内的天然物质,用于体内诊断、治疗或预防的药物,主要指基因重组的蛋白质分子类药物,如激素和酶、疫苗、单克隆抗体等药物。生物医药行业的一个重要特征在于盈利周期较长。一个生物医药品种从临床前研究到上市,一般需要5~10年时间。生物医药细分子行业各有千秋,重点包括重组蛋白、细胞治疗和单抗药物三个细分子行业。

  重组蛋白药物具有简便、安全、药效更长等优点。在我国,高端市场以进口重组蛋白药物为主,国内企业正在积极开发长效化胰岛素、生长激素、干扰素、粒细胞集落刺激因子等药物。随着国内企业技术不断升级,预计国内重组蛋白产品将逐步替代价格高昂的进口产品。

  干细胞治疗技术应用前景广阔。全球干细胞市场,2010年规模约210亿美元,2013年超400亿美元,年复合增速达23%,预计到2018年规模将达1200亿美元。国内已建立多家干细胞产业化基地,包括华东基地、天津基地、青岛基地、泰州基地等,从事干细胞技术研发、干细胞库建立和干细胞产品开发的公司近百家,已初步形成从上游存储到下游临床应用的完整产业链雏形。

  单抗药物应用日趋广泛,已经成为肿瘤靶向治疗的主流用药。全球单抗药物市场规模已从2005年的140亿美元增长到2010年的510亿美元,年复合增长率达30%,在生物药中的占比超过30%,成为生物药中占比最大的品类。国内单抗药物市场2005-2013年复合增速达47.3%,远高于其他医药细分子行业,预计2020年潜在市场规模可达220亿元。国内单抗药品总体市场规模小、增速快,未来驱动来自国产化替代和未满足的刚性需求拉动。

  (4)锂电池

  锂电池主要由五部分构成,即正极材料、负极材料、电解液、隔膜和包装材料。其中,包装材料和石墨负极技术相对成熟,成本占比不高。锂离子电池的核心材料主要是正极材料、电解液和隔膜。其中,正极材料是锂电池最为关键的原材料,占锂电池成本的30%以上。

  锂电池下游应用领域广泛,消费电子、汽车、储能是最主要的三大应用领域,未来锂电池需求市场的主要增长点将集中在动力电池和储能市场两个领域。新能源汽车在政策、消费者习惯变化、资金偏好、技术改进等各个因素共同作用下,在未来五年内有望成为发展最为迅速的锂电池应用领域,其占锂电池应用市场份额也将逐渐上升,预测到2020年,中国新能源汽车锂电池需求量占锂电池总需求量的50%。

  动力电池环节在经过2015年供不应求,2016年产能大量释放,目前该环节已进入红海阶段,降价压力增大。且2017年车企补贴退坡明显,倒逼电池企业调整价格。2016年一季度受回补影响,动力锂电景气度延续15年末的火爆行情。而从二季度开始,政策延期出台,新能源汽车产销受制,动力锂电价格逐步下调,至2016年末,动力类磷酸铁锂模组价格已下调至2-2.1元/Wh,三元下调至1.8-1.9元/Wh,全年降幅达到15%。而2017年初,车企为转移补贴下调压力,动力电池企业再次面临价格下调压力,目前磷酸铁锂模组价格已下降至1.7-1.8元/Wh,三元动力类价格下降至1.6-1.7元/Wh。

  负极材料、电解液和隔膜,保持较为固定的格局,市场参与厂商的产品制造方法基本一致。而锂电池发展的主要决定因素,在于正极材料的选择上。从国内电动汽车公司的产品类型来看,三元逐渐占据优势地位,随着三元安全性提升,市场对的接受度会不断提高。而高镍的方向将成为三元中发展的重要方向,不断取得更重要的地位。

  三元为未来增长潜力最大的正极材料,从2016年四季度开始磷酸铁锂厂商已开始调整部分生产线,转向三元。国内三元正极材料产量技术较为领先的企业包括当升科技、杉杉股份、格林美(无锡凯力克)、厦门钨业、宁波金和、长远锂业等厂商。

  (5)环保

  环保行业分为大气治理、水处理、固体废物处理、噪声与振动控制及其他子行业。其中,固体废物治理、大气治理和水处理等三个子行业在整个环保行业中占主导。

  未来环保行业将进入稳定发展期。首先,环保产业是推动经济转型升级的主要抓手。经过三十多年快速发展,中国经济面临资源和环境的双重压力,传统的经济增长方式已然难以为继,经济结构转型升级迫在眉睫。而从美国和日本的发展经验来看,环保产业正是支撑经济结构转型升级一大重要力量。其次,环境问题关系国计民生,本届政府高度重视。十八大以来,党中央、国务院把生态文明建设和生态环境保护摆在更加重要的战略位置,习近平多次强调生态文明建设是“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局的重要内容。从“气十条”的发布,到新《环保法》实施,再到最近“十三五”生态环境保护规划正式印发。环境治理脚步明显加快,中央政府频频表态,各项政策密集出台,环保投资需求大幅增长。

  据环保部有关人士测算,“十三五”期间,我国环保产业的全社会投资有望达到17万亿元,其中,“水十条”预计拉动4万亿元至5万亿元社会投资;而“土十条”发布带动的投资预计远超5.7万亿元。

  2016年,环保被纳入“十三五”6个重要目标任务、5大发展理念和8大重点工作;“十三五”100个重大工程及项目中环保占16个。如火如荼的PPP大潮中,环保更是极大受益,全国PPP项目库中,环保及公用事业类占34.4%,项目数量排名第一。

  3.4、行业公司梳理及标的研究

  (1)白马股

  首先,我们关注到在2016年至今的市场走势中,白马股一直处于涨幅领先地位,尤其是行业的龙头白马个股。我们对白马股板块进行梳理,选出以龙头和次龙头为主的白马投资方向。

  从市盈率和成长增速的匹配上,我们选出格力电器、中国平安、白云机场和五粮液作为家电、金融、机场和白酒的投资标的。

  (2)集成电路

  按照集成电路的产业链,分IC设计,IC制造和IC封测来对相关上市公司梳理。

  选择营收和净利润增速稳定,ROE同行业较高,且市盈率中偏下的,我们选出汇顶科技、鼎信通讯、中颖电子为IC设计中期投资标的,选出华天科技为IC封测中期投资标的,选出北方华创、欧比特、长电科技为短期投资标的。

  (3)北斗导航

  卫星制造及应用中,我们重点选择北斗导航相关公司,通过营收和净利润的同向增速匹配,净利润增速不小于营收增速的标准,选取北斗星通和华测导航为主要标的。

  我们选择北斗星通和华测导航作为北斗导航行业的投资标的。北斗星通预计前三季度增长93%-142%,虽然扣非净利润仍然大幅下滑,但公司在北斗芯片产业发展前景良好,自主研发实力较强,外延并购后在高精度天线和5G应用上均有开拓。

  华测导航作为次新股,军民领域资质健全,拥有武器、总装、保密和民用资质,业绩增长稳健,民用领域不断渗透,发力精准农业领域。

  (4)生物医药

  按照行业地位分类,生物制药行业龙头公司经营状况要好于其他公司,在子行业中处于领导地位的企业将享受溢价。我们选择长春高新、贝瑞基因作为基因工程及制品行业标的,选取花园生物、透景生命作为血液制品行业标的,选取生物股份、基蛋生物和舒泰神作为生物制剂行业投资标的。

  按照股价位置,我们选择贝瑞基因、生物股份和长春高新作为生物医药行业白马投资标的,选择透景生命和基蛋生物作为中期成长投资标的。舒泰神为中期观察标的。

  (5)锂电池

  按照锂离子电池制造、正极材料(锂和钴)、隔膜、储能和海外并购来选择投资标的,选出当升科技、科恒股份和格林美作为正极材料的代表,选为锂电池行业投资标的,关注创新股份短期投资机会。适当关注骆驼股份海外并购后的整合以及国内产业并购的进程。

  (6)环保

  根据2017年三季报反转和2016年至今稳定成长两条线,分别选择博世科和聚光科技作为环保板块的投资标的。

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责任编辑:宋鹏

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