新浪期货：PVC价格维持区间波动|瑞达期货|PVC|年报_新浪财经

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　　PVC：基本面上多空交织价格维持区间波动

　　2017年主要受上游原料、安全生产检查及环保影响，PVC价格维持5455-7975区间宽幅震荡，价格重心较2016年上移。2018年，春节前后，上游原料价格坚挺及节后需求预期节前备货，预计价格偏强震荡；二季度春季大检修市场供应减少或继续支撑价格，但若企业有利润，市场开工率增加，检修推迟供应或继续打压市场价格。2018年主要继续关注市场供需情况及政策对PVC价格的影响，受供应生产弹性影响，预计价格上涨空间有限，下方空间受成本影响最低价格或高于2017年水平。

　　一、2017年行情回顾

　　期货市场：

　　1月到2月上旬，下游节前备货及对节后需求看好，企业预售至3月份，推动期价走高至7000附近。

　　2月下旬至4月中旬，受电石价格走弱及市场对高价原料拿货积极性有限再加上津京冀环保检查需求不足，楼市调控，市场监管严格，资金流动性紧张等利空因素共同作用，期价大幅回落至5500元/吨附近。

　　4月下旬至6月份中上旬，装置检修高峰期及央行释放流动性，资金紧张压力得到缓解，期价企稳。因7-8月份受内蒙、新疆安全生产检查，内蒙70周年庆等影响电石供应不稳定价格坚挺，煤炭上涨对PVC成本支撑走强，再加上国内禁止废塑料进口，四川泥石流、PVC货源紧张等利多因素共同影响，PVC价格大幅走高至8000附近。

　　9月份受宏观经济数据不及预期及黑色系大跌，再加上部分PVC经营者实施垄断价格被罚影响，国内PVC库存供应略有增加，下游受环保影响需求不及预期等影响，PVC价格高位大幅回落。10-11月份，在库存增加，环保需求不足及垄断案件影响下，PVC价格震荡走弱，但价格在快速下跌至成本线附近对市场利空消息消化后，在5900附近企稳。

　　12月初因宁夏新环保政策要求及山东地区因冬季错峰生产大部分企业货源紧张，PVC价格筑底反弹至6850附近，但PVC期价上涨过快，期价升水现货，而下游制品厂家价格跟进缓慢，对高价原料需求积极性减弱，价格继续上行动力略显不足。

　　现货价格跟随期货同步波动价格维持在5600-7760区间宽幅波动。

　　图1、PVC期货主连合约

　　来源：文华财经

　　图2、LLDPE现货价格

　　来源：文华财经

　　二、2018年行情展望及策略分析

　　（一）供需方面

　　1、企业盈利改观产能继续小幅增加

　　2017年我国PVC产能约为2450万吨，较2016年增长5.33%，2018年PVC预计新增产能167万吨，总量达2617万吨，较2017年增长6.82%。2000-2012年，我国聚氯乙烯产能年均增长18%，产量年均增长15.3%，2013年至2016年在供给侧改革去产能、去库存、环保等紧缩政策及市场部分小企业在利润长期亏损下关闭，产能出现下降，产能连续下降。2016-2017年在环保核查、上游原料及物流成本上涨、企业安全生产检查影响下，出口增加，企业盈利状况大幅改观，在有利可图的环境下，新增产能计划提上日程，产能重新出现增长，整体产量供应出现小幅增加。2016年淘汰的PVC主要落后产能111万吨，新增产能89万吨左右。2017年原本计划产能约152万吨，但实际投产124万吨，实施力度也算较大，若2018年价格继续上涨，在利润驱动下预计产能扩张速度将继续加快预计新增产能达到167万吨，但因煤炭及电石受环保及安全检查影响预计增量有限或影响PVC的开工率，PVC产量增速将低于产能增速。

　　2、PVC产销量

　　PVC市场价格在经历了近5年的下跌后，2015年实现产能产量的双降，2015年12月价格开始筑底回升，2016年在利润价格的驱动下，部分被淘汰的落后产能再次回归，企业开工率也出现回升并且新增产能投产，据卓创数据显示：2011-2016年PVC行业平均开工率达到65%，2016年以来PVC价格持续维持偏强震荡，企业盈利丰厚，2016年平均开工率达到71.7%，2017年受环保影响电石供应有限，平均开工率增幅有限只达到73.5%，预计2017年的产量将达到1800万吨，相比2016年增长7.85%。2017年1-11月份国内PVC累计产量为1600.6万吨，同比去年同期增长4.8%。12月份较11月份企业开工继续提升，考虑到盐湖海纳、盐湖化工等装置已经恢复开车，预计12月份PVC产量将继续环比增长。2018年因新增产能较多，但考虑上游电石供应情况，预计产量增加有限，预计产量在1850左右，同比增长2.78%。

　　据海关数据显示，据海关统计，2017年11月我国聚氯乙烯当月进口量为76772吨，1-11月累计进口量为715298.83吨，当月进口金额为7018.99万美元，累计进口金额为65905.59万美元，当月进口均价为914.26美元/吨，进口量环比上涨36.15%，进口量同比上涨28.59%，累计进口量比去年同期上涨23.42%。2017年11月我国聚氯乙烯当月出口量为40526.71吨，累计出口量为887715.06吨，当月出口金额为3568.85万美元，累计出口金额为72983.98万美元，当月出口均价为880.62美元/吨，出口量环比上涨25.53%，出口量同比下跌10.05%，累计出口量比去年同期下跌12.39%。5月份之前印度需求旺季，且国内价格帖水国外价格，一季度出口大增，但二季度受印度港口工人罢工影响，出口持续下滑。三季度国内价格快速走高，国内外价差缩窄，国内进口量出现回升。2018年，上半年虽然在印度需求旺季影响下出口好转，但因国内外价差缩窄，出口增幅有限。

　　2017年国内表观消费量1808万吨左右，较2016年增加11%，至2014年以来增幅最大，虽然国内房地产增速放缓，但整体基建需求相对较好以及软制品需求增幅较大，表观需求量出现增长。

　　3、下游需求

　　因为PVC的下游是管材建材类的产品，主要靠房地产及城市底下管道带动消费，所以房地产走势对PVC有较强的相关性，而房地产又受国家政策影响，所以国家政策同样影响PVC价格走势。

　　2017年1-11月，全国房地产开发投资额100387亿元，同比增长7.5%；商品房新开工面积161678.65万平方米，同比上升6.9%；房屋竣工面积76245.01万平方米，同比下跌1%。商品房销售面积146568万平方米，同比增加7.9%。从下图中可以看出2017年，受房地产调控政策抑制房地产泡沫及货币政策缩紧影响，房地产数据累计同比出现下滑。2018年房地产进入去库存尾声，预计房地产需求下滑。但从水泥价格指数来看，持续大幅上涨，证明下游基建材料还是存在一定的需求的。对于管材来说，管材占比百分之三十多，管材是巨头垄断需求已经非常稳定联塑、雄塑浙江永高股份、中财，原材料跌的时候管材的售价也跟着跌，原材料涨的时候管材的售价也会涨，所以这个行业存在比较灵活的增长性。虽然环保影响下游制品企业，但对垄断性企业影响力度较小，现在影响需求的主要是北方进入冬季，开工下降国内需求力度进一步减弱。但2018年1季度下游备货及节后需求旺季，需求有望回升支撑价格。

　　2014年6月，国办印发《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》会议目标任务，2015年底前，完成城市地下管线普查，建立综合管理信息系统，编制完成地下管线综合规划。力争用5年时间，完成城市地下老旧管网改造，将管网漏失率控制在国家标准以内，显著降低管网事故率，避免重大事故发生。用10年左右时间，建成较为完善的城市地下管线体系，使地下管线建设管理水平能够适应经济社会发展需要，应急防灾能力大幅提升，预计地下管道改造对PVC有一定的消费拉动。近年来，快递业务继续快速发展，2016年完成快递业务量312.8亿件，同比增加51%。消耗编织袋53亿条，塑料袋129亿个，封套43亿个，胶带268.3亿米，缓冲物48亿个。预计2017年国内快件量将超过423亿件，同比增长30%，对塑料的用量进一步增加。未来3年中国的快递量增速仍将保持在20%以上的增速，对包装产品的需求进一步增加。预计到2020年国内快递量将达到730亿件以上，包装对通用材料的需求快速增加。

　　（二）上游原料价格

　　上游原料价格坚挺对PVC有成本支撑

　　2018年美联储仍处于加息周期，启动缩表进程后，其他央行可能被迫退出宽松货币政策，衍生品市场流动性下降或抑制投机炒作，限制原油价格上行动力。中国石化高春雨老师表示，2018年上半年，油市供需平衡的情况下，全球对OPEC原油的需求预计约为3200万桶/日，为了实现消化过剩库存的既定目标，避免OPEC剩余产能无序释放，预计减产协议将延长至2018年底，在减产协议利好下，美国原油价格一度走高至59美元/桶，布伦特原油走高至65.83美元/桶高位；但减产协议执行率难以保持高位，美国页岩油产量仍有增长空间，基本面保持紧平衡，油市去库存压力仍在，2018年下半年，全球对OPEC原油的需求预计有望增至3300万桶/日以上，届时部分成员国可能主动或被迫放松减产约束（执行率下降），或带动OPEC全年产量回升，抑制原油价格上涨。乙烯方面，2014年后国际原油价格出现大幅回落，以石脑油为原料的裂解装置成本出现明显的回落，而全球的低成本地区仍在北美和中东地区，预计至2020年北美将有近1200万吨/年乙烯装置投产。2012-2015年全球新增乙烯产能970万吨/年，是近年来增长较少的时期，2016年由于北美多套乙烯装置推迟，新增产能也只有460万吨/年。到2016年全球乙烯产能为1.64亿吨/年，需求在1.47亿吨，2016年后乙烯装置开工率有所回升，2016年达到了89%以上，到2020年前预计开工率一直维持在85%-89%，扩能继续大幅上升，供应增加，限制乙烯价格上行动力。乙烯价格截至12月15日收盘为1330美元/吨CFR东北亚和1200美元/吨CFR东南亚。短期价格重新走强，主要受原油提振及1月份强劲的即期需求推动，2018年合约由于谈判进展缓慢，交易商目前没有现货可供出售，而终端用户则在积极寻找现货，以弥补1月的供应不足。乙烯价格18年预计呈现先涨后跌再涨趋势，但整体重心受产能增加影响较2017年或小幅下移。

　　2017年受环保及安全生产检查影响电石、兰碳价格持续走高，陕西兰炭涨至940元/吨高位，电石价格西北地区站上3300元/吨高位。12月电石市场供应相对稳定，电石价格出现小幅回落至3000附近。2017年一季度国内电石供应充足，电石价格出现小幅回落，二季度在环保及装置检修影响下电石价格出现企稳，下半年在安全生产检查、环保、物流等影响价格持续走高。2018年受环保及安全生产检查等政策影响，预计电石供应增量有限，价格重心较2017年上移，对PVC有一定成本支撑。

　　（三）价差成本因素

　　1、利润处在盈亏线附近限制期价下跌空间

　　原料上游兰炭和乙烯供应紧张影响，价格走高，对PVC有一定成本支撑。电石法PVC生产成本工艺的简单核算：1吨PVC用1.5-1.8吨电石+227度电+700公斤氯气，电石目前价格在3000-3450元/吨左右，液氯在1元/吨，由于每个地方的原料成本不一样，按此计算，PVC电石法目前成本大概处在6000-6400元/吨。电石法北方企业处在利润盈亏线附近，乙烯法企业，利润在200左右，成本线附近限制价格下跌空间。

　　来源：隆众石化

　　2、印度需求旺季有望带动国内出口

　　据隆众报道1月份船货报价台湾地区生产商对外报价CFR中国在870美元/吨，CFR印度在935美元/吨，FOB台湾在830美元/吨，低于市场前期预期较12月份涨20-30美元/吨的涨幅。生产商1月份销售量基本售罄。2018年一二季度预期亚洲PVC市场受亚洲特别是印度需求推动行情保持坚挺走势，印度的市场购买力推动亚洲市场需求，印度当地PVC价格高于CFR印度货源价格，据悉印度当地生产商PVC报价相对于进口平衡价约940-950美元/吨的基础。日本11月份产量下降3.6%在139781吨。国内升水国内外价格缩窄，关注后期基差变动对出口量的影响。

　　（四）总结及策略操作

　　上游原油、乙烯价格预计呈现先涨后跌走势，2018年上半年价格坚挺预计对乙烯法PVC有一定成本支撑。煤炭、电石价格在环保影响下，供应增量有限，对电石法PVC有一定支撑。大型氯碱厂以合成PVC为主，氯气作为其PVC生产的主要原料，液碱成为生产PVC的副产品，另外一些中小型氯碱厂则是以生产液碱为主，但今年以来PVC与烧碱价格均出现持续走高的现象，短期在PVC价格出现回调后，烧碱价格依旧维持坚挺，所以在烧碱利润可图下，不排除氯碱厂继续大量生产，PVC开工率维持高位，供应量增大，但因电石受环保影响供应有限，预计PVC的开工率难以超过80%，产量难以大幅释放。从PVC产能装置来看，2017年有124万吨左右的PVC新增产能投放，市场供应量增加，但在环保压力及原料供应不足影响下，PVC开工率不高，产量增幅放缓，市场库存水平偏低。2018年仍有167的产能计划投放，若价企业有利润可图条件下，PVC产能投放顺利市场供应压力将进一步增加。下游需求方面，2018年国家房地产去库存尾声，房地产对PVC型材需求放缓，基建类城市地下管网建设对PVC管材需求或有拉动以及快递行业快速发展对PVC塑料制品需求增加。一二季度不管在上游原料及供需压力方面相对利好PVC，预计PVC价格维持区间偏强震荡，春节前后关注6300-6500区间的支撑情况，建议采取逢低做多操作，第三季度需求淡季价格或偏弱震荡，9-10月份金九银十及环保预计价格重新走高。

　　1、单边技术操作上，PVC1805合约从周线上看，MACD绿色动柱缩窄，期价处在布林通道中轨附近震荡，预计整体下跌空间有限，短期下方测试6300-6500附近支撑，上方测试7000附近压力，若在基本面配合下价格继续维持强势则进一步看向7500，建议回落在6300-6500附近开始建立多单，止损6100。中线上，上方测试7500附近压力，下方测试5900附近支撑，预计2018年整体维持在5900-7500区间波动。

　　2、套利操作

　　从图中可以看出，一般在5月份之前PVC05与09合约价差呈现扩大的趋势，从上述分析一二季度PVC相对利多，三季度相对利空，所以PVC买进抛远操作逻辑成立，而目前两者的价差在-50附近，投资者可待PVC1805和PVC1809合约价差在-150-（-50）区间逢低介入正向套利，目标200-300，止损-250。