◆策略概述：供求利多
◆因素分析：通胀预期利多双焦
一、因素分析
本月公布的10月份CPI环比上月上涨0.3，通胀预期上升。双节效应、天气偏冷、食品价格纠偏及猪周期见底带动食品价格继续走高，油价拉动交通通讯价格加速上升，推动CPI超预期上行。PPI为6.90，同比维持高位，原油及造纸价格涨，黑色及有色价格维持高位。通胀预期上升有利于增加双焦的下游需求。
炼焦煤因焦化厂主动去原料库存而被迫一再降价，国产高硫高灰炼焦煤价格还有一定反弹空间，但配煤成本伴随低硫低灰价格而坚挺，进口澳煤反弹又对国内市场情绪产生支撑。
国产、进口继续分化。进口澳煤上周累涨5.25美金，对国内市场情绪形成一定支撑。从焦化厂主动去原料库存来压制炼焦煤价格的这个角度来看，国产高硫高灰炼焦煤价格还有一定反弹空间，配煤成本由于低硫低灰价格坚挺而维持较高位。后期主要关注国产煤矿的复产进度及安全检查。
二、策略概述
本周环保限产大范围实行，焦化厂炼焦开工率下降，下游钢厂高炉开工率也在迅速下降。由于本周双焦期货市场走出反弹的走势，焦煤市场的情绪指数有所回升，尤其是贸易商回升比较明显。周四炼焦企业完成了第九轮降价，日照钢铁采购价再度下调100元/吨，这使得更多独立焦化企业陷入亏损。国内焦煤库存继续上扬，但目前还处于合理的位置。焦炭的现实需求回落，炼焦企业主动去产能降库存；钢厂继续压低焦炭的价格，原材料以消化库存和随用随买为主。通过限产的实际情况看，限焦炉的执行效果不如限高炉，后续钢厂去产能的幅度应该大于炼焦企业，后续焦炭可能延续供大于求的局面。综上，随着环保限产的大范围实行，下游需求受限，焦炭继续下行并主动去产能去库存，焦煤库存在累计中，预计双焦弱势震荡的趋势不改，焦煤有可能强于焦炭。操作上，建议对焦煤逢低做多。
三、风险控制
考虑到近期双焦以及黑色的活跃度较大，为避免出现极端风险，仓位放在较低水平（20%-200手），同时给予较小的止损空间作为风险控制的手段（50点）。
津投期货
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责任编辑：宋鹏
