投资策略报告
鸡蛋一月震荡偏强 年后合约有回落空间
走出上涨通道的鸡蛋在短暂回调后再次震荡走强，然而从供需基本面来看，鸡蛋上方压力和下方支撑同样坚固，出现大的趋势性行情可能性较小，预期短期以偏强震荡为主。
从供给端来看，当前在产蛋鸡存栏有微幅回升，但仍处于较低位置。8月之前的育雏鸡补栏量极低，在产蛋鸡存栏在1月仍难有较大幅度提升。供给端唯一的不确定因素在于老鸡淘汰的节奏。从当前情况来看，养殖利润尚可，老鸡大批量提前淘汰的可能性较小，部分养殖场甚至会延迟淘汰老鸡。因此，在未发生其他特殊事件的情况下，一月在产蛋鸡存栏尽管相对常年较低，但是老鸡若大面积延掏，存栏将不低于当前普遍的市场预期。
经过节后鸡蛋需求的低谷，11、12月鸡蛋需求有回升趋势，但春节节前需求仍具有较大的不确定性。从时间上来看，明年春节在二月中旬，按照历年的季节波动规律，价格高点应该在1月中旬。
当前现货市场处于回暖上升阶段，产销区价格都有明显企稳迹象。山东、河北、山西等地鸡蛋价格上涨明显。一方面鸡蛋供给仍然偏紧，销售压力较小给蛋价提供一定支撑；另一方面，产区养殖企业库存较少，挺价心理明显。在供给方占据主动的情况之下，鸡蛋现货走强是大势所趋。
春节后，2月份左右，鸡蛋价格将随着需求的季节性减少而回落。与此同时，本年度在8-10月份为补栏高峰，而这批育雏鸡到明年2月将加入产蛋主力，二月供给压力与需求疲弱同时来临，价格还有走弱空间。
总之，当前鸡蛋主力合约1801仍受供给缺口主导，底部较为稳固，但需求方面仍存担忧，后市大概率呈偏强震荡走势。进入换季阶段，还应关注禽流感等相关风险因素。而春节前后的1802合约将面临需求疲软、供给增多的尴尬局面，未来有一定的回落空间。
交易策略：1801合约4450以下可多；1802合约4050以上可空；
风险控制：1801合约止损4350，1802合约止损4250。
一、现货走势：走出低谷，震荡企稳
图表1：中信建投国内鸡蛋平均价格（元/斤）
图表2：本年度主要产销区鸡蛋价格走势（元/斤）
数据来源：usda，wind资讯 中信建投
根据历年鸡蛋价格走势，不难发现，国庆中秋节后低点出现后，鸡蛋现货价格将逐步企稳，在年末到春节前将迎来价格小高峰。蛋鸡养殖业由于本身供给方面的粘性和需求方面的季节性，总体价格季节性特点仍将得到保持。
上半年鸡蛋价格低位运行，养殖利润为负，提前淘鸡现象明显，且导致企业育雏鸡补栏意愿不高。7月份后随着在产蛋鸡存栏持续位于低位，鸡蛋供应偏紧，加上鸡蛋消费旺季来临，蛋价大幅波动后冲高并在中秋节前创下年内新高。随着10月之后在产蛋鸡存栏稳定在11.5亿只的水平，且消费补库旺季结束，鸡蛋现货价格中秋后跌至低点。
当前鸡蛋价格正走出低谷，逐步企稳。供给方面，前期商品代存栏略低于市场全面出清水平，且养殖、贸易厂商库存较少，价格或仍有一定上涨空间。
二、蛋鸡存栏：回升偏慢，关注淘汰
在产蛋鸡存栏主要受两方面影响：一是前期育雏鸡补栏形成新的产能，二是老鸡淘汰，将落后产能剔除。
在育雏鸡补栏方面，上半年蛋价长时间低迷，淘鸡多补栏少，6到7月的价格波动进一步抑制了养殖户补栏信心，导致补栏高峰延迟到8月。与此同时，由于上半年育雏鸡销售状况较差，种鸡场父母代淘汰较为明显，到了8月育雏鸡补栏高峰，此时父母代鸡产能有限，对8月补栏亦有所限制。8月之后，补栏量平稳趋缓，不过此时补栏已经无法在一月形成产能。
淘汰鸡价格基本与老鸡淘汰数量呈反比，在前期蛋价走低情况下，淘汰鸡数量猛增压低淘汰鸡价格。随着蛋价回升，淘汰鸡出栏减少，淘汰鸡价格也呈现反弹行情。随着近期加蛋价格企稳，养殖户提前淘鸡意愿减弱，甚至有延后淘鸡的意愿，预计前月蛋价上涨后淘鸡意愿会进一步降低。在此情况下，我们预期12月到1月在产蛋鸡存栏将保持在11亿只左右。
图表3：在产蛋鸡存栏数据（亿只）
图表4：主要鸡蛋产区淘汰鸡价格（元/斤）
数据来源：中信建投期货根据市场消息整理，Wind
中信建投
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责任编辑：宋鹏
