核心逻辑
鸡蛋历史走势显示4季度不容乐观
蛋鸡存栏量低位运行可能成为常态
肉蛋比低位运行，不支持鸡蛋价格上行
操作策略
从过往鸡蛋历史走势看，4季度鸡蛋走势不容乐观，尤其是随着时间的推移，压力将逐步显示。从肉蛋比角度分析，猪肉将面临消费旺季，但肉蛋比相对低位，并不利于蛋价进一步上扬。操作上，鸡蛋1801合约，总计划建立空单1500手，整体成本控制在4550附近，目标位4350，止损位4650，盈亏比2：1。
风险点
货币再次宽松，降准贬值预期
一、鸡蛋价格历史走势揭示4季度难以走强
鸡蛋的季节性变化规律比较明显。鸡蛋价格的季节波动规律和国内节日消费密切相关。我们统计鸡蛋大宗价格的历史数据，从2011年到2016年的大宗鸡蛋价月度价来看，3月份触及全年低点的概率较大，随后震荡走高，一般在8、9月份达到全年高点，随后震荡回落。全年价格高点倾向于出现在9月份左右，全年价格低点倾向于出现在3、4月份左右。
图1：鸡蛋价格历史走势
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
从鸡蛋消费角度分析：9月、10月与中秋与国庆相连，节日需求把鸡蛋价格推向高点。冬季，是禽流感多发季节，疫情一旦爆发，价格应声下跌。而且冬季人们习惯多吃牛羊肉，鸡蛋需求较低，价格倾向于走弱。从过往4年（2013-2016）的价格走势分析，随着进入年末，鸡蛋价格走弱是大概率事件。
二、蛋鸡存栏处于低位
后市将成为常态
在产蛋鸡存栏主要受两方面影响：一是前期育雏鸡补栏形成新的产能，二是老鸡淘汰，将落后产能剔除。
图2：蛋鸡存栏低位运行
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
淘汰鸡价格基本与老鸡淘汰数量呈反比，在前期蛋价走低情况下，淘汰鸡数量猛增压低淘汰鸡价格。随着蛋价回升，淘汰鸡出栏减少，淘汰鸡价格也呈现反弹行情。
从今年猪肉养殖情况看，生猪存栏与能繁母猪存栏不断下降，连创新低。但猪肉价格反弹并不明显，后市存栏低位运行可能成为常态。而蛋鸡不排除亦产生类似于生猪养殖的情况，后市蛋鸡存栏就处于低位运行，成为新常态。
三、肉蛋比价：处于历史低位
图3：肉蛋比处于历史低位
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
进入4季度，猪肉消费逐渐抬头。但对比当前肉蛋比价，我们发现：当前肉蛋比价在2.3附近，处于过往历史低位。从比价角度分析：对比鸡蛋价格，当前猪肉价格相对被低估。猪价持续涨跌调整。虽气温进一步下降，市场需求略有回升，但整体疲软依旧，缺乏利好提振，短期猪价持续温和涨跌为主。受17年2月份能繁母猪低位影响，我们预计11月下旬到12月下旬期间生猪存栏将略偏紧，加重12月中下旬南方腊肉制作将逐步开启，虽近年来腊肉制作高峰对生猪市场提振作用逐渐减弱，但低存栏与腊肉制作时间将有重合，届时生猪价格上涨幅度将略显明显。但猪肉价格上涨的空间亦有限。因此，从猪肉角度分析，猪肉价格难以上涨，结合猪肉比处于低位，蛋价上涨空间亦不大。而随着时间推移，一旦消费需求没有之前乐观，那价格将承压。
四、技术面：期价有望形成双头蓄势调整
鸡蛋1801周度K线，期价8月最高上行至4600附近，一路调整，最低下行至4000附近。当前花了近8根周度K线，尚未吞噬前期冲高回落的阴线。周度K线显示，鸡蛋1801期价在4500—4600存在压力。展望后市，我们倾向于认为鸡蛋不排除继续上冲，但压力将逐步显现。
图4：鸡蛋1801周线
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
五、操作策略
从过往鸡蛋历史走势看，4季度鸡蛋走势不容乐观，尤其是随着时间的推移，压力将逐步显示。从肉蛋比角度分析，猪肉将面临消费旺季，但肉蛋比相对低位，并不利于蛋价进一步上扬。操作上，鸡蛋1801合约，总计划建立空单1500手，整体成本控制在4550附近，目标位4350，止损位4650，盈亏比2：1。
六、风险分析
近期，行情的主要风险在于：
（1）货币再次宽松，降准。
（2）贬值预期。
恒泰期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
