【策略概览】
11月USDA报告较市场预期偏空，报告上调全球大豆库存消费比，令豆类市场承压。基金持仓看，基金对美豆油的持多兴趣较前期减弱，关注后期美国生物柴油掺混率水平及基金动向。
国内豆油库存来看，库存反季节性累计，且整体处于创纪录高位水平。后期大豆到港压力仍旧很大，预计较难展开去库存。技术上，连豆油1月合约月K线上方受多根月均线压制。周K线上探20周均线附近后回落，10周均线有下穿20周均线迹象，可能跌向前低附近。
考虑到全球大豆供需宽松、国内豆油库存高企，连豆油考虑抛空。因库存较低，考虑选择近月合约抛空。抛空风险可能来自于后期美豆油生物柴油掺混率超出市场预期。
一、11月USDA上调全球大豆库存消费比
USDA 报告较预期略偏空，上调全球大豆新作库存消费比，但美豆库存消费比较10月下调。美国部分：预估美豆单产49.5，高于预期49.3，和前月持平，上一年度52。预估产量44.25亿蒲式耳，低于上月预测值500万蒲，高于市场预期44.08。美豆库存4.25亿蒲，上月值4.3，市场预期4.2，前一年度3.01。美豆库存消费比9.8%，上月9.95%。南美部分：预估巴西产量1.08亿吨，前月值1.07，去年1.14。预估阿根廷产量5700万吨，前月5700万吨，去年同期5780万吨。全球部分：预估17/18期末库存9790万吨，高于前月值9605万吨，也高于预期9550万吨。库存消费比28.38%，前月预估27.89%，前一年度29.17%。
图 1：全球、美国大豆库存消费比
（数据来源：USDA、西南期货研发中心）
二、CFTC持仓显示基金对豆油的持多兴趣较前期减弱
CFTC持仓显示，基金持有美豆油期货净多头寸比例较前期下滑，截止10.31号当周基金持有美豆期货净多头寸占比至15.86%。关注基金后期动向。如果美国生物柴油掺混政策超预期，基金可能再度增持美豆油多单。
图2：CFTC基金在美豆油期货上净头寸占比与美豆油走势对比
（数据来源：天下粮仓、西南期货研发中心）
三、国内豆油库存反季节累计，处于创纪录水平
豆油商业库存来看，库存持续累计，处于历年创纪录高位水平。11-12月一般以去库存为主，但是目前豆油未有去库存迹象。中国10月大豆进口量为586万吨，较前月减少28%，并且远低于市场预期，因部分船货被推迟发货。11月大豆进口压力仍大，预计豆油去库存较难展开，偏空豆油。
图3：豆油商业库存年度对比 （万吨）
（数据来源：天下粮仓、西南期货研发中心）
四、技术分析
豆油1月合约月K线上看，上方受到5月、10月、20月及60月均线压制。周K线来看，连豆油1月合约上探20周均线附近后回落，10周均线有下穿20周均线迹象，可能跌向前低附近。
图 4：豆油1月合约月K线走势
（数据来源：文华财经）
图 5：豆油1月合约周K线走势
（数据来源：文华财经）
西南期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
