报告导读
玉米供应压力施压市场，但供需格局逐步好转，预计向下空间有限。玉米淀粉预计仍然维持区间震荡，预计玉米淀粉震荡区间1900-2100，目前位于震荡区间下沿，多单可考虑入场。
投资要点
目前进入11月份，新玉米收割上市节奏明显加快，上量大幅增加，市场将迎来集中上量高峰期，叠加临储玉米出库，但市场传闻11月15日起华北环保检查或将从严，引发市场担忧情绪，淀粉厂家近期提价挺价意愿较强。
1．玉米与玉米淀粉：季节性供应压力增加，但整体供需格局向好
1.1．拍卖结束，出库压力大
10月底玉米临储拍卖结束。截至10月，临储玉米累计成交总量5567.5万吨，其中定向玉米累计成交211.27万吨，分贷分还玉米累计成交1844.99万吨，包干销售玉米累计成交3541.69万吨。目前临储玉米余量大约在1.7亿吨左右。10月临储玉米成交量697万吨，或将在11月集中出库，与新粮上市时间或有重叠。
图1：玉米拍卖情况1
资料来源：国家粮食交易中心、浙商期货研究中心
1.2．新玉米上量节奏加快，市场供应压力大增
10月新玉米收割上市，但月初华北及黄淮地区阴雨天气导致收割晾晒受阻，叠加物流运输也受到影响，市场阶段性优质玉米供应偏紧，支撑玉米价格，季节性压力未完全体现。但到10月下旬，随着天气转晴，玉米上量有所恢复，上量节奏加快，季节性供应压力增大。目前进入11月份，新玉米收割上市节奏明显加快，上量大幅增加，市场将迎来集中上量高峰期，叠加临储玉米出库，市场供应压力增加。
图2：玉米北方库存
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图3：玉米南方库存
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图4：玉米现货价格
资料来源：wind、浙商期货研究中心
1.3．工业需求增加
饲用需求仍无亮点，养殖业恢复缓慢，饲料消费依旧疲软，饲料企业对新玉米采购仍保持谨慎。9月生猪存栏较上月减少0.2%，较去年同期减少6.1%，能繁母猪存栏较上月减少0.7%，较去年同期减少5%。工业需求方面，10月华北阴雨天气影响下，深加工企业多维持安全低库存，随用随买为主。东北地区企业在10月开始收购新玉米，但补贴政策尚未出台，传闻需价格跌至一定水平方能启动，新玉米开秤价也高于去年。市场等待补贴政策，大部分企业尚未大批量收购。10月下旬，随着新玉米上量节奏加快，大部分企业压价收粮，玉米收购价格下跌。注意关注深加工补贴消息。
长期来看，玉米主要亮点在工业需求。随着国家政策对深加工市场大力扶持，今年以来深加工企业快速发展，东北市场新建、复产、扩产企业层出不穷。未来一年深加工复产、扩产或新建企业大幅增加。且部分新产能将在年底前完成。根据调查，其中淀粉、酒精、添加剂行业新增企业数42家，年度总加工玉米量将近4000万吨。另外，今年9月推出的推广燃料乙醇实施方案，根据方案要求，到2020年全国范围推广使用乙醇汽油。乙醇汽油使用必然促进玉米消费量，将有效加速玉米去库存进程，并促进玉米整体消费格局的改变。
图5：生猪存栏
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图6：能繁母猪存栏
资料来源：wind、浙商期货研究中心
1.4．淀粉开机率回升，库存继续回落
10月淀粉企业加工量及开机率较上月逐步回升，对市场形成利空。但淀粉库存继续回落，支撑市场。
下游企业适当采购，且部分淀粉企业仍有偏低价位合同执行，出货良好，令库存继续回落。另外市场优质玉米供应仍阶段性偏紧，对市场形成成本支撑。
图7：玉米淀粉开机率
图8：29家淀粉企业厂内+港口库存
资料来源：wind、浙商期货研究中心
图9：淀粉加工利润
资料来源：wind、浙商期货研究中心
2．结论
进入11月，玉米将迎来上量高峰，临储玉米拍卖结束，但仍有大量将在11月出库。新玉米上量叠加
陈玉米出库，市场季节性供应压力持续增加，施压玉米市场。目前玉米市场整体供需格局仍宽松，但是今年随着玉米种植面积调减进行到第二年，总体产量预期减少600~800万吨，同时深加工产能需求大幅扩张，
预期期末库存趋降，玉米整体存量在减少。整体来看，短期供应压力施压市场，但供需格局逐步好转，预计向下空间有限，玉米和玉米淀粉预计仍然维持区间震荡。预计玉米淀粉震荡区间1900-2100，目前位于震
荡区间下沿，多单可考虑入场。
3．投资策略
买入CS1801，资金占用30%，分批建仓。入场价位：1950-2000元止损价位：1900-1930元目标价位：2050-2100元
浙商期货
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责任编辑：宋鹏
