2017年11月15日20:11 新浪财经

  报告要点:

  上游原料价格坚挺

  下游需求旺季

  社会库存相对低位

  装置检修

  策略方案

  10月份电石开工不稳定,价格有望维持坚挺,对PVC成本支撑较强。供应方面,10月份仍有部分装置检修,及十九大部分装置受环保影响及生产事故影响开工负荷降低,而下游终端制品价格上调,表明价格在产业链上传到顺利,对价格有小幅支撑。国内期间库存积累出现了小幅增加,再加上前期发改委处罚垄断企业,市场炒作降温,但在前期价格大幅下挫后消化了前期利空消息,短期在需求带动下或呈现超跌反弹走势。

  第一部分 基本面因素分析

  (一)供应面

  1、装置情况

  据隆众统计,9月份,国内PVC检修企业有所增加,9月上旬,由于第四批环保督查小组还未撤离山东、新疆、青海等8省,PVC企业整体开工下降明显。市场供应仍显紧张。截止目前,9月份国内PVC企业平均开工率在66.52%,较8月份同期下降6.15%。10月份仍有部分企业有检修计划,且10月18日十九大的召开,京津冀地区PVC企业开工或将继续受此影响,有所下降。

  来源:隆众石化

  2、产能

  2017年仍是产能扩张期,据卓创统计,计划在2017年投产的企业产能约152万吨,另外有166万吨不确定时间。盐湖海纳镁业有限公司PVC三期工程30万吨天然气制乙烯法项目计划7月开车;宁夏金昱元PVC装置二期20万吨新厂6月份投产成功。吉兰泰1期糊树脂8万吨,7月25日先开一条4万吨的线试车。其它装置投产时间尚不确定。

  来源:卓创资讯

  3、产量及库存

  隆众预估,2017年8月份国内聚氯乙烯产量为151.0万吨,去年8月份产量为137.1万吨,同比增加10.2%。2017年1-8月份,国内聚氯乙烯累计产量为1229万吨,同比增长7.3%。主要因为国内PVC部分厂家开工维持高负荷运行,供应量增加。进入9月份,国内检修企业有所增加,且月初受天津全运会影响,部分企业开工较低,预计9月份国内PVC产量较8月份将有所下降。

  从隆众PVC社会库存指数显示,南方市场库存较节前上升明显,其主要原因是国庆假期间西北货源陆续到货,但是受国庆长假影响,贸易商多数休假,暂未销售。截止目前南方整体社会库存量总计约在17.8万吨左右。华东库存在12.9万吨左右,较节前环比增加4.9%。华南地区库存指数在4.8万吨左右,整体增幅不多,后期在需求带动下库存有望下降。

  。

  4、进出口

  据海关统计,2017年8月我国聚氯乙烯当月进口量为75464.51吨,累计进口量为497627.74吨,进口量环比上涨42.2%,进口量同比上涨58.56%,累计进口量比去年同期上涨18.59%。

  据海关统计,2017年8月我国聚氯乙烯当月出口量为57253.09吨,累计出口量为779732.91吨,出口量环比下跌31.03%,出口量同比下跌59.81%,累计出口量比去年同期下跌6.74%。

  8月份国内货源偏紧价格快速走高,升水国外市场,使得国内进口增加,出口大幅减少。

  (二)需求面

  因为PVC的下游是管材建材类的产品,主要靠房地产及城市底下管道带动消费,所以房地产走势对PVC有较强的相关性,而房地产又受国家政策影响,所以国家政策同样影响PVC价格走势。

  3月份以来,举国上下楼市调控加码,中央政治局会议指出,要加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制;热点城市限购限贷加码,银监会要求严禁房贷违规流入房地产领域。今年以来房屋销售面积同比出现减少,房地产的下游终端需求不及往年,但环比或出现小幅回升。

  (三)成本计算

  隆众数据统计数据来看,原料电石受上游兰炭和石灰石供应紧张影响,价格大幅上涨。而PVC受库存增加及垄断案件影响PVC价格频频下跌,企业利润缩窄,目前电石法企业成本约在6500元/吨,毛利润在350元/吨,利润空间较节前缩窄明显。乙烯法方面,虽然VCM价格有所走跌,但相较于乙烯法PVC下跌的速度,原料仍处高位,目前乙烯法企业成本约在7000元/吨,毛利润在66元/吨,部分企业甚至开始出现倒挂现象,预计短期价格有望企稳。

  来源:隆众石化

  (四)上游原料

  10月份电石价格继续上调,电石企业开工状况不稳定,宁夏开工不稳定,四川开工仍未恢复。需求方面,据隆众了解各地到货状况不同,多数PVC企业电石到货够用,但河南局部供应略紧。短期供应方面仍显不稳定,内蒙部分电石炉检修,宁夏开工不稳定,检修导致供应紧张,到货量减少,价格坚挺,预计后市维持偏强震荡,对PVC成本支撑进一步走强。短期西北地区报价在3300元/吨,华东报价3750元/吨。

  9、技术走势

  (1)PVC1801下方测试6200-6400附近支撑,上方测试第一压力位6700,第二压力位7000,建议在6200-6400区间逢低做多。

  PVC走势图

  图表来源:瑞达研究院、文华

  第二部分 交易策略及风险控制

  短期上游电石价格坚挺对成本有一定的支撑,再加上环保检查及运输影响部分PVC开工率受到限制,部分装置检修,预计市场供应压力有限。需求方面,短期处在金九银十小旺季,虽然部分地区下游开工受到影响,但相对前期需求有好转,前期价格大跌后对垄断事件及供需矛盾有一定的消化,短期在需求及供应有限支撑下,期价有望呈现超跌反弹走势。

  策略一、PVC1801合约低位做多策略

  (1)资金管理:本次交易拟投入总资金的20%-40%,分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的40%。

  (2)持仓成本:交易采取分批建仓策略,持仓成本控制在6200-6400元/吨之间。

  (3)风险控制:若期价跌破6150元/吨则开始执行部分止损,若期价收盘价处于6100元/吨下方,则需要对全部头寸作止损处理。

  (4)持仓周期:本次交易持仓预计1.5个月,视行情变化及基本面情况进行调整。

  (5)止盈计划:当期价向我们策略方向运行,上方目标看向6700元/吨,若此区域呈现滞涨态势,则减持仓位,逐步获利了结,若突破6700元/吨一线,则进一步持仓看向7000元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易,逐步获利止盈。

  (6)风险收益比评估: 帐户总资金为1000万元,持仓不高于400万元,预期风险收益比为3 .14:1。

  【风险因素】

  1、宏观数据不佳,货币政策趋紧,将利空PVC市场。

  2、新增产能投产超预期。

  3、下游需求表现不佳,社会库存增加。

  4、煤炭、原油、乙烯价格出现大幅下跌。

  瑞达期货

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责任编辑:宋鹏

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