国海良时：短期做多波动率

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　　策略概述及因素分析

　　买入M1801或M1805跨式期权

　　1、近期基本面相对平淡，市场缺乏边际驱动。

　　2、波动率下降至相对低位，继续下跌空间有限。

　　交易策略

　　买入M1801或M1805跨式期权。

　　风险控制

　　买入跨式期权策略的风险在于报告期间波动率仍低。

　　一、策略逻辑因素分析

　　1基本面因素平淡

　　1.1 当前阶段市场对单产的预期波动范围小

　　总结过去8月末9月初的优良率，可以看出优良率预单产-趋势单产相关性较大。

　　从量化的结果来看，最近的一期优良率在61，对应最终单产/趋势单产在1.05左右，60对应1.03。计算可得最终单产/趋势单产1.05对应50.4，1.03对应49.4。当前盘面交易的单产大约在49.4-50之间。

　　图1优良率与单产-趋势单产 

　　图2优良率与（最终单产/趋势单产-1）

　　数据来源：wind 

　　1.2 新的因素美豆销售南美播种边际上变化不大，市场等待新的变化出现。

　　9月份出口相对去年表现较好，巴西未来两周降雨预计很少，影响种植进度，同时这一因素已经反映在价格上。

　　图3美豆出口数据

　　图4未来两周巴西降雨

　　数据来源：wind 

　　2波动率下降至相对低位，继续下跌空间有限

　　波动率回归至低位，从季节性来讲波动率四季度继续下跌空间有限。

　　图5豆粕历史波动率

　　图6美豆波动率季节性

　　数据来源：wind

　　3总结

　　短期通过买入跨式做多波动率具有一定安全边际，可择机介入。

　　二 操作策略

　　买入M1801或M1805跨式期权。

　　三 风险控制

　　买入跨式期权风险在于报告期间波动率仍低，主要通过仓位和止损控制风险。

　　国海良时