国庆期间，美豆主力合约期价先跌后涨，涨幅约1.7%。国庆长假过后很快USDA将公布10月供需报告。从历史情况来看，美国农业部（USDA）在10月供需报告中将会大概率继续调高美豆单产，美豆丰产或已成事实，巨大供给下，美豆上方压力较大。由于国庆美豆以及美豆粕涨幅超1%，因此，节后开盘，内粕盘面将会补涨或高开。在本月报告出炉前，可在盘面尝试短多豆粕1801合约机会。但需要注意的是，由于大豆整体基本面不支持持续性上行，因此注意把握入场和离场节奏。豆粕主力合约期价大方向仍难逃区间震荡走势，短线偏多看待。
操作策略：
预计节后第一周，豆粕1801合约期价短线追随外盘偏强震荡为主。由于国庆期间外盘美豆及美豆粕涨势尚可，均超1%，因此，可以卖尝试短多豆粕1801机会。操作如下：
一、内外盘基本面分析
1.1 新季美豆上市，上方压力仍在
图表一：CBOT美豆主力合约走势图 （单位：美分/蒲式耳）
数据来源： 文华财经
我们先来回顾一下，在国庆中秋双节前，9月13日凌晨，美国农业部（USDA）9月供需报告出炉，美新豆单产与产量出人意料继续调高，但因期初库存降低，令新豆结转库存与上月预估持平，但远高于预期，本次报告意外偏空。报告出炉后，隔夜美豆直线下跌达1.8%，之后盘面小幅修复，目前位于970美分附近震荡。从2017年6月底开始，美豆先扬后抑。UDSA季度库存报告及新季美豆种植面积报告公布后，美豆一路上扬，创下近四个月新高1047美分/蒲式耳这一高点。这主要是由于当时美国中西部大豆产区部分地区天气炎热干旱，对大豆生长造成了一定影响，且据USDA公布的作物进展报告显示，新季美豆优良率不断下滑。在此基础上，投机基金大举做多，从而促成了美豆上涨行情。但此后，多头获利离场，且天气状况显示好转，美国中西部土壤墒情出现有利变化，美豆优良率也有所提高，受此影响，美豆开始震荡下行。
国庆期间，美豆主力合约期价先跌后涨，涨幅约1.7%。国庆长假过后很快USDA将公布10月供需报告。从历史情况来看，美国农业部（USDA）在10月供需报告中将会大概率继续调高美豆单产，美豆丰产或已成事实，巨大供给下，美豆上方压力较大。由于国庆美豆以及美豆粕涨幅超1%，因此，节后开盘，内粕盘面将会补涨或高开。在本月报告出炉前，可在盘面尝试短多豆粕1801合约机会。但需要注意的是，由于大豆整体基本面不支持持续性上行，因此注意把握入场和离场节奏。豆粕主力合约期价大方向仍难逃区间震荡走势，短线偏多看待。
1.2 美豆丰产，全球大豆供给压力仍存
图表二：全球大豆产销余缺（单位：百万吨）
图表三：全球大豆库存消费比（单位：百万吨）
图表四：美国大豆产销余缺（单位：百万吨）
图表五：美国大豆库存消费比（单位：百万吨）
数据来源： USDA
美国农业部（USDA）在9月13日凌晨公布了9月供需报告，数据显示， 2017/18年度美豆种植及收割面积与上月预测数据保持不变，为8870万英亩，但上调美豆单产至49.9蒲式耳/英亩，高于上月预估的49.4蒲式耳/英亩，远高于市场此前预期的48.7蒲式耳/英亩。受单产上调的影响，2017/18年度美豆产量也提高至44.31亿蒲式耳。受美豆单产上调影响，2017/18年度美豆产销余缺为284万吨，较2016/17年度的337万吨有所下降，但较2015/16年度的-47万吨仍大幅增加。此外，2017/18年度美豆库存消费比为11%，较2016/17年度的8.3%大幅上升，美国国内大豆供给压力仍较大。另一方面，全球大豆产销余缺为414万吨，较2016/17年度大幅下降，库存消费比也下降为28.4%。全球大豆供过于求格局仍存，未来美豆大幅上市，供给压力下，期价仍将承压。
1.3 美豆收割加速，巴西干旱有所缓解
图表六：美国过去两个月气温
图表七：美国未来两周气温
图表八：巴西未来两周降水量
图表九：阿根廷未来两周降水量
数据来源： USDA、Word Ag Weather
美国农业部（USDA）发布的作物进展周度报告显示，截止到2017年9月24日，美国18个大豆主产州的大豆落叶率为63%，上周为41%，去年同期为65%，过去五年同期均值为63%；大豆收获进度数据为10%，上周为4%，去年同期为9%；大豆优良率为60%，一周前为59%，去年同期为63%。
美国天气异常暖和令美玉米及大豆作物加快成熟，之前市场曾担心晚播作物可能受到霜冻影响，但目前美国中西部大豆产区天气大体晴朗，气温更接近夏季时节，32-38摄氏度的气温帮助加速田间作物脱水，农户也加紧作物收获进度，高温无疑给全球大豆价格带来了压力。南美方面，此前巴西大豆主产区干旱，导致部分大豆播种延迟，但目前看来未来两周巴西大豆主产区降水量明显高于往年同期，干旱情况或将有效缓解；而阿根廷则仍延续此前多雨天气，未来两周降雨量也较多，但此时阿根廷大豆播种尚未开始，未来需持续关注阿根廷大豆产区降雨情况。
1.4 豆粕库存相对，下游需求仍疲软
图表十：沿海油厂豆粕库存（单位：万吨）
图表十一：生猪存栏量（单位：万头）
数据来源： wind
前期豆粕库存出现季节性下滑，但随着国庆、中秋双节结束后，豆粕需求端或将慢慢恢复，而油厂开机率持续高位，豆粕供给增多的影响下，豆粕库存继续维持相对高位。截止目前，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量83.94万吨，较上周增加0.2%，但较去年同期大幅增加45.32%；当周豆粕未执行合同410.01万吨，较上周减少13.24%，预计本周豆粕库存或将继续缓慢增加。
下游生猪养殖方面，中国农业部数据显示，2017年8月，中国生猪存栏量为3.5061亿头，较7月减少0.5%，较去年同期减少6.93%；能繁母猪存栏量为3522万头，较上月减少0.9%，较去年同期减少5.55%。同时，据了解，此前环保检查下，不少小型养殖场退出市场，大猪集中出栏，但仔猪及能繁母猪影响较小，预计9月生猪存栏量或将继续小幅下降。随着小型养殖场退出市场及市场准入门槛的不断提高，生猪养殖业不断向产业化、集约化发展，未来生猪存栏的大幅增长仍需要一定时间。
二、策略综述
预计节后第一周，豆粕1801合约期价短线追随外盘偏强震荡为主。由于国庆期间外盘美豆及美豆粕涨势尚可，均超1%，因此，可以卖尝试短多豆粕1801机会。操作如下：
国贸期货
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责任编辑：宋鹏
