10月下旬，豆粕的消费动能将会逐渐转弱，在供给方面，由于进口大豆压榨利润好转，四季度大豆采购量显著增加，进口大豆货源充足，有利于豆粕供给增长弹性。短期形成边际供过于求的现象。
测算卖出C虚值期权的风险指标为：
卖出 M1801-C-2900，风险指标：Delta=-0.2257 Gamma=-0.0018 Theta=0.4151 Vega=-3.2239
卖出M1801-C-2950，风险指标：Delta=-0.1556 Gamma=-00013 Theta=0.3404 Vega=-2.5631
数据方面：据天下粮仓统计，截止9月24日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量83.94万吨，较去年同期57.76万吨增长45.32%。当周豆粕未执行合同410.01万吨，较前一周的472.58万吨减少62.57万吨，降幅13.24%，较去年同期332.17万吨增长23.43%。由于节前市场提货增加，油厂大多以执行合同为主，贸易商与饲料企业远期采购不足，导致豆粕未执行合同大幅下降。据汇易网统计，目前华北、广东地区油厂10月份基本已无货可售，山东地区十一长假前两周处于集中预售之中，市场预期今年国内豆粕库存阶段性低点或将出现在10月份上旬。预计国内各地区终端厂商在阶段性备货之后，10月份基差或仍有小幅走高可能。
从进口大豆供给来看，9月份以来，国内进口大豆压榨利润转好，国内油脂企业四季度大豆采购量增加明显。国家粮油信息中心预计9月份大豆到港量为650~700万吨，10月份在750万吨左右，11月份有可能超过900万吨。四季度进口大豆到港量在2400万吨左右，高于去年同期的2200万吨。可见第四季度国内进口大豆货源异常充裕。
2017年国内生猪养殖以及禽类养殖在环保检查的影响下，复苏缓慢甚至出现了减少，但是国内整体饲料产量则继续增加。按照最新公布的数据显示，2017年猪料增幅明显，猪料在饲料占比中占有半壁江山。由于豆粕在蛋白粕价值量对比中，有明显的价格优势，因此豆粕在2017年饲料配方中已经发挥极致，配方占比已经放到最大。从豆粕的周度消费量来看，豆粕消费比照其他蛋白粕而言，创近年来同期最高水平。按照惯例，每年的10月份，豆粕消费量均处于年内高位，因此预计10月份，豆粕的需求不会出现明显的回落，或将稳中有升，10月下旬开始，豆粕需求动能开始减弱。
操作：
从供求的基本面来看，我们预期进入10月下旬，豆粕的边际供给大于豆粕的边际需求，未来豆粕期货深度上涨的可能性较小。操作方面，卖出看涨期权M1801-C-2900，M1801-C-2950，获得时间价值为主。
国信期货
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责任编辑：宋鹏
