最新的 10 月 USDA 报告将在美国时间本周五10 月 13 日 00：00 公布。目前的市场表现较为平静，而且波动率也处于一个历史的底部，市场对于10月USDA的报告，分析师预计美豆单产为49.8蒲式耳/亩，范围在48.5-50.2蒲式耳/亩，而9月的报告为美豆单产为49.9蒲式耳/亩。近期收割天气情况看，除了部分地方受到旋风的影响外，其他地方天气基本正常，美国的USDA报告虽然预计变化不大，但是分析师的预测范围差异较大，同时报告中市场预计库存减少，市场存在变数而导致平静的波动有被打破的可能。
交易策略：
期权市场的隐含波动率存在一定的低估短期波动风险的可能性。所以考虑采取买入勒式策略，买入波动率，等待市场后市出现明显波动后再进行平仓。对于前期建仓的卖方头寸暂时不考虑平仓，本次买入波动率后前期裸露的delta和gamma头寸也可以获得部分对冲，降低整体持仓风险。
一、豆粕期货市场分析
在9月初的报告中，我们提出豆粕总体供应偏宽松的观点，基本上在9月份的基本面上得以体现，美国9月份的供需报告印证了这点，目前产区的天气理想，USDA的供需报告让中长线走势承压，加上部分豆粕库存在增加，虽然下游需求市场在9月份有所好转，让市场呈近偏强远偏弱态势。
进入10月，市场依旧处于一个宽幅震荡中，本年度全球大豆丰产格局大致确定，此前的 USDA 9 月作物供需报告显示，与市场预期相反，上调了美豆亩产预测，产量上调 5000 万蒲至记录水平。而近一期的USDA 周度作物生长报告显示，截止 9 月 24 日当周，美国大豆落叶率为 63%，上周为 41%，环比高了 22 个百分点；去年同期为 65%，同比低了 2 个百分点，五年均值为 63%。美国大豆收获率为 10%，上周为 4%，环比提高了 6 个百分点；去年同期为 9%，同比高了 1 个百分点，五年均值为 12%。美国大豆优良率为60%，上周为 59%，环比高了 1 个百分点；去年同期为73%，同比低了 13 个百分点，五年均值为 59%。上期的USDA 周度出口报告显示截止 9 月 21 日当周，美国出口销售大豆 180-220 万吨，而此前一周大豆出口净销售 233.81 万吨，大幅高于预期 120-150万吨。近期利空因素减弱，特别是出口需求表现良好带动大豆期价回升，所以在9月底市场有所回升。
最新的 10 月 USDA 报告将在美国时间本周五10 月 13 日 00：00 公布。目前的市场表现较为平静，而且波动率也处于一个历史的底部，市场对于10月USDA的报告，分析师预计美豆单产为49.8蒲式耳/亩，范围在48.5-50.2蒲式耳/亩，而9月的报告为美豆单产为49.9蒲式耳/亩。近期收割天气情况看，除了部分地方受到旋风的影响外，其他地方天气基本正常，美国的USDA报告虽然预计变化不大，但是分析师的预测范围差异较大，同时报告中市场预计库存减少，市场存在变数而导致平静的波动有被打破的可能。
二、豆粕期权波动率走势
图1：豆粕期货波动率走势
数据来源：wind，东吴期货研究所
从历史的波动率走势来看，近期的波动率处于历史的底部区域，从9中下旬开始，豆粕期货的波动率在逐步走低，目前短期波动率只有12-13%的样子，从期权波动率来看，现在隐含波动率也只有14-15%，较之前的19%左右跌去不少，考虑到波动率的回复性和USDA月度报告的冲击，预计这几个交易日波动率会回升。
图2：M1801认购认沽波动率曲线
数据来源：wind，东吴期货研究所
三、交易策略
做多波动率的long straddle策略：
鉴于美国农业部将在北京时间10月13日凌晨公布10月美农报告，从历年的情况来看，本次报告对于本年新作美豆最终单产作用，市场目前普遍预期大豆单产在50蒲式耳以上，但鉴于前期天气因素带来的不确定性，美豆市场后市依然存在较大波动的风险，而大连豆粕期权市场的期权合约的隐含波动率已经从9月报告的19%左右下滑到14.5%左右，期权市场的隐含波动率存在一定的低估短期波动风险的可能性。所以考虑采取买入勒式策略，买入波动率，等待市场后市出现明显波动后再进行平仓。对于前期建仓的卖方头寸暂时不考虑平仓，本次买入波动率后前期裸露的delta和gamma头寸也可以获得部分对冲，降低整体持仓风险。
东吴期货
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责任编辑：宋鹏
