1 行情研判
国庆节前，豆粕主力合约M1801价格先是大幅上涨但随即大幅回落，隐含波动率呈上涨趋势。这种走势说明节前对于豆粕市场节后走势市场未能形成一个明确预期。，十月第一周美国农业部发布的两份报告均未能形成实质性的利好和利空，因此国庆节期间美豆走出宽幅震荡的走势，M1801主要受美豆的供给影响，因此节后M1801走势类似美豆，基本在2750-2800之间震荡，并且隐含波动率呈下跌趋势，表明此次炒作行情进入尾声。
10月13日美国农业部发布了定产报告，与之前市场预期不同，本次报告中下调了豆粕的亩产预期，对于豆粕市场形成了实质性利好。也因此当日美豆当日指数当日上涨接近3%，国内市场也随之上涨3.11%，M1801日内最高达到2855并收于2855点。本次炒作行情也随着这一波大涨宣布暂时告一段落。
虽然由于美国农业部发布的定产报告，豆粕市场迎来了一波大幅上涨。但是在此，我们认为本次上涨并无强硬支撑，很可能会在此形成拐头向下趋势。这主要是因为，虽然下调了亩产预期，但是同时上调了亩数，因此总产量与原先预期并无太大差别。同时，根据数据显示，本年度美豆库存量处于2007年以来的最高值（如下图），因此可以确定，本年度供给依旧充足，在市场炒作情绪逐渐平缓的情况下，我们有理由认为目前M1801的大幅上涨是具有一定非理性的炒作情绪支撑的，并非是实际基本面的改变所造成的，也正因为这样，我们预测，M1801的未来运行区间会下行至2780-2800点。
从期权方面来看，国庆节后市场普遍炒作情绪与节前相比有所平缓，实值期权的隐含波动率已经下降到13%的水平，几乎接近历史最低水平。但是在此我们认为不能进行横向比较，而应该进行同时期的纵向比较。我们从历史数据可以看出，一般来讲，在美国10月定产报告发布之后的两周，隐含波动率会呈下行趋势。
因此在此虽然目前波动率水平已处于较低水平，但是我们目前依旧维持对隐含波动率看空的预期。
2 交易计划
基于本日对波动率及对M1801价格走势的判断，我们决定采用看空波动率，做空delta的交易策略。我们决定对我们持有的头寸进行部分平仓，并卖出M1801-C-2800期权，M1801-C-2850，M1801-C-2900，M1801-C-2950，M1801-C-3000，M1801-P-2850看空delta，看空vega。
光大期货
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责任编辑：宋鹏
