当前期价影响因素对比：
一、推荐理由
1．供暖季限产，原料端利空较为确定
供暖季“2+26”城市限产预计将对粗钢产量造成明显的减弱，其中安阳、石家庄、唐山、邯郸四个明确限产的城市，按照高炉生产能力50%限产，四市粗钢产能28602万吨，其余城市粗钢产能11337万吨。河北焦化企业目前初步预计平均限产30%，“2+26”覆盖的四省焦炭产能约为21042万吨，其中“2+26”按城市统计，限产区域合计产能约在16181万吨，其中山西3690．河北8674、山东3147、河南670。
对于原料端而言，按照焦炭平均30%，高炉除四市外20%-50%限产幅度，预估焦煤需求量影响将在3100万吨-3800万吨。若根据10月1日开始“2+26”城市开始执行延长结焦时间至36小时，所导致的产量预计将平均下降30%，按照各城市合计焦化产能16181万吨计算焦煤需求减量约在2570万吨。若以全年预估产量4.5亿吨计算，3800万吨接近国内一个月的焦煤产量，2500、3100和3800万分别约占全年产量5.6%、6.9%和8.4%，占四个月产量的16.6%、20.7%至25.2%。当前在下游需求明显减弱，而上游供应受限下，焦煤库存已经开始累积，库存压力逐步显现，在11月重要会议过后，产量放开的情况下，焦煤原煤库存预计将累积至高位。且煤矿由于环保要求搭建煤棚和筒仓后库容有限，因此矿上在顶库的情况下一般而言将采取降价销售的策略，压低现货价格。且由于下游焦化厂利润正处于大幅缩减阶段，补库均采取压价采购形式，将加剧现货价格的下跌。
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2．供需整体逐步宽松局面出现
样本炼焦煤矿库存
炼焦煤六港口库存
当前煤矿库存出现快速回升，销售压力增加较为明显，港口库存虽持续下降，但由于环渤海港口禁止汽运煤后，进口澳洲煤贸易流向已逐步迁移至湛江港，港口可用贸易库存较少，另一方面蒙煤同样受限，因此在贸易库存普遍较低的情况下，进口煤库存对价格影响有限。
全国焦炉开工率
钢厂焦炭平均可用天数
反映下游焦煤需求的全国焦炉开工率快速下跌，且由于大部分地区焦化限产政策仍未执行到位，开工率仍有下降空间，后期开工率仍将出现持续下降的情况。钢厂焦炭库存接近历年高位，在钢厂开启限产的情况下，由于消耗量的减少，焦炭平均可用天数预计将突破历史极值。且当前钢厂向焦化厂压价情况明显，山东地区截止今日已完成五轮累积350元的降价，价格下跌速度超出市场预期。
钢厂焦化厂炼焦煤库存可用天数
独立焦化厂炼焦煤库存可用天数
代表下游库存的钢厂和独立焦化厂库存可用天数显示，下游钢厂焦化厂库存和库存可用天数均处于持续回升阶段，但限产已经开始的情况下，仍处于历年平均水平。独立焦化厂在已经开始限产且由于利润快速缩窄的情况下，当前均以压价补库，随采随用为主，因此对焦煤价格将形成持续的压力。
3．焦煤1805期价估值偏高，仍有下行空间
当前焦煤1801按照港口山西低硫优质煤计算基差为489.5左右，由于焦煤交割品设置的问题，正常期货贴水150属于正常现象，距离正常贴水尚有340元左右的跌幅。由于当前焦炭现货价格下行速度较快，可能导致市场预期焦煤现货下行速度同样超出预期，但从时间节点上看，当前河北、山西等地处于普遍停产状态，结合复产检修，恢复供应将在11月初左右，因此矿方普遍仍尝试挺价且有主动收缩生产控制库存情况。340左右的现货价格跌幅存在一定可能，但概率可能偏低。而由于焦煤1805合约在时间上将较1801合约经历采暖季限产的需求减弱多出三个月，因此给予现货价格的下跌空间和时间都将更多，340以上的现货跌幅预计实现概率较大。此外由于混煤仓单的存在，当前配煤和高硫煤价格下跌速度明显较低硫煤要快。因此从仓单成本而言，现货仓单成本后期下跌至当前价格下方可能性同样较大。
18日焦煤1805上涨幅度较大，价格已经与1801期价极为贴近。但1805做多的预期，主要是在春节前焦化企业重新备库和明年金三银四的预期，此外可能亦有山西焦煤集团调高年度长协价稳定现货价格的预期。但由于采暖季限产结束时间点在3月底，届时焦煤库存将累积至高位，且现货价格处于低位的情况下，对于1805合约而言，时间上和现货价格回升的速度可能都较难支撑当前期价持续上涨。因此，1805上行空间预计有限，在随着移仓换月和持仓量逐步上行的情况下，市场分歧将逐步体现，而届时主导期货价格逻辑预计更多是与基本面和基本面预期贴合。
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责任编辑：宋鹏
