2017年10月11日22:32 新浪财经

  做空逻辑

  矿山发货增加,高品资源到货增多,缓解结构性紧缺问题。

  环保限产扰乱钢厂补库节奏,继续补库意愿不强。

  采暖季环保限产预期较强,钢厂限产、检修增多,利空铁矿需求。

  风险因素

  螺纹、焦炭继续保持强势,带动铁矿上行。

  矿山发货不及预期,结构性问题存续。

  冬季环保限产不及预期,对铁矿需求打压减弱。

  铁矿的贴水幅度较大,对价格有支撑。考虑到铁矿期现贴水幅度较大,而焦炭的贴水幅度也大,可以选择做多焦炭来对冲铁矿贴水幅度大的风险。

  策略

  合约选择:I1801

  入场:450-480区间

  止损:550-560区间

  止盈:350-370区间

  仓位:资金规模1000万,最大仓位50%

  策略逻辑分析

  目前钢厂利润高企,以产量为先,对高品矿的需求旺盛,加上焦炭的连续涨价,更加剧了高品矿的结构性紧缺问题,而这正是铁矿在港口库存高压之下,依然可以上行的关键所在。但后续四季度是矿山的发货高峰期,将缓解高品矿结构性问题、大中型钢厂补库意愿减弱及冬季环保限产预期,导致铁矿持续上涨的动力不足,若价格反弹到重要的压力位置,可在逢高做空。

  1.四季度为矿山发货高峰期,高品矿结构性紧缺问题将缓解

  6月初以来,港口高品矿占比从22.3%一路下滑至8月初最低的14.9%,期间卡粉上涨约36%,超特粉上涨约21%,期货盘面上涨约50%,高品矿涨幅远高于低品矿。截止9/27,青岛港65%卡粉-青岛港56.5%超特粉的价差已经达到441,高低品价差创出新高,低品矿性价比凸显,导致钢厂在采购时开始偏向低品矿,从而导致高品成交有所放缓,也在一定程度上缓解高品矿的结构性紧缺问题。

  图1:高品矿占比情况及价差 单位:%,元/吨

  图2:高低品价差 单位:元/

  资料来源:点钢网,wind,信达期货研发中心

  而且更值得注意的是:按照矿山发货季节性来看四季度是矿山的发货旺季,近期国外港口检修结束后,矿山发货明显回升,上周澳洲+巴西发往中国2153万吨,同比处于高位。10月,预计国外矿山发货将继续增加,相应的高品资源到货量也将攀升,将真正缓解高品矿的结构性紧缺问题,对铁矿价格形成利空。

  图3:澳洲、巴西铁矿石发货量 单位:万吨

  图4:国外矿山发货季节性指数

  资料来源:信达期货研发中心,wind

  2.环保限产干扰补库节奏,钢厂继续补库意愿不强

  在目前铁矿供大于求的背景下,大中型钢厂的补库与铁矿价格走势密切相关。6月初大中型钢厂启动一轮补库持续至7月下旬,可用天数也从22天上升到27天,期间铁矿摆脱自2月底开始形成的下跌通道,并从低位反弹超过50%。而目前大中型钢厂阶段性补库已经暂告段落,进口矿平均库存可用天数为23.5天,加上一部分的烧结矿储备,实际库存更高。且冬季环保限产对烧结机、高炉产生影响,钢厂继续补库意愿较弱,导致铁矿继续上涨动力不足,价格恐承压下行。

  图5:钢厂铁矿石库存可用天数 单位:元/吨

  图6:钢厂库存与普氏指数对比 单位:天、美元/吨

  资料来源:信达期货研发中心,wind

  3.冬季环保限产,打压铁矿需求

  受冬季环保限产影响,京津冀及周边地区2+26城市受影响的钢铁产能达到2.8亿吨左右,重点4市产能约2.1亿吨,如果严格执行冬季环保限产50%计算,受到的粗钢产量料在3000万吨左右,按60%的品位换算,大概1.6吨铁矿可冶炼一吨生铁,再考虑废钢15%的添加比例,影响的铁矿需求在4000万吨左右。虽然目前各城市的具体实施方案尚没有完全公布,政策仍存不确定性,但是限产预期将打压铁矿价格,而进入实质性限产后,若冬季环保限产被严格执行,铁矿需求将会受到实质性影响。

  图7: 冬季2+26城市粗钢产能 单位:万吨

  资料来源:环境保护部,信达期货研发中心,新闻

  4.持仓分析

  从铁矿的前十名净多空持仓占比来看,在9月份以来铁矿1801的持仓一直被空头占据,行情也出现一波下跌。目前来看,铁矿的前十净持仓仍被空头牢牢占据,且短期难以发生逆转,持仓的净空优势将带来顺势做空的机会。

  图8:铁矿1801净多空持仓与走势对比 单位:手,元/吨

  资料来源:wind,信达期货研发中心

  5.技术分析

  按铁矿1801目前的走势来看,9月中旬其已经跌破重要支撑位518,后续以逢高做空思路为主。若价格反弹至475左右的压力位,可以进场做空。

  图9: 铁矿1801走势

  资料来源:文华财经,信达期货研发中心

  6.策略风险提示:

  A.螺纹、焦炭继续保持强势,带动铁矿上行

  B.矿山发货不及预期,高品结构性问题存续

  C.冬季环保限产不及预期,对铁矿需求打压减弱

  D. 铁矿的贴水幅度较大,对价格有支撑。

  信达期货

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责任编辑:宋鹏

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