迈科期货：塑料短期仍有支撑|迈科期货|塑料_新浪财经

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　　一、操作思路概要

　　塑料消费旺季来临，下游农膜开工率持续提升，通常这种趋势会延续至10月底或11月初，在此阶段，塑料需求将会明显改善。二季度装置集中检修使得石化库存快速消化，近期一直维持在低位，那么在消费旺季，石化库存很难积累，甚至有进一步去库存的可能，因此低库存现状短期难以改变，这对塑料价格将会产生有力支撑。

　　然而，塑料产量已经恢复至高位，利润丰厚支撑装置高负荷运行，预计三、四季度塑料产量都将在较高水平。进口方面，因贸易盈利可观进口量也有大量增加的可能，一旦进口货源集中流入，国内库存将迅速积累，对价格构成下行压力。

　　综上，塑料短期仍有低库存和需求旺季支撑，但是随着产量和进口量增加，供应压力将会逐渐显现，同时一旦旺季效应消退，塑料或出现一轮较大的规模的下跌行情。因此在消费旺季，短期可以逢低做多，但是后期供应压力凸显后将以做空为主。

　　二、行情驱动因素分析

　　2.1旺季来临，需求逐渐改善

　　图1 农膜开工率（单位：%）

　　图2 包装膜开工率（单位：%）

　　资料来源：迈科研究部

　　塑料消费领域广泛，其中约50%集中在薄膜领域，薄膜又分为农膜和包装膜，其中农膜有明显的季节性特征。通常5月份是农膜生产最清淡的时期，装置开工率为年内最低水平，自6、7月份起装置开工率触底回升，并开始持续提高，直至11月初达到年内最高位。由于下游企业需要提前采购原料，因此，9月份塑料需求逐渐步入消费旺季，并延续至10月份，而对应5月份则为塑料需求最为疲弱时期。包装膜季节性规律虽然不及农膜显著，但是三四季度也是逐渐提高的过程。

　　2.2库存有所积累，但整体压力依然不大

　　二季度装置密集检修，PE装置开工率最低下降到70%左右，因此，尽管当时处于消费淡季，但是供应收缩使得石化库存快速下降。7月下旬起，随着前期检修装置重启，供应量逐渐增加，而市场需求依然偏弱，石化库存小幅积累，但是仍处于低位，且明显低于往年同期水平，这也是支撑塑料前期大幅上涨的主要原因。那么，进入消费旺季，需求改善将利于石化库存保持在较低水平。今年受环保影响，旺季需求启动相对缓慢，但是农膜生产有一定的刚需性质，对原料需求仍将逐渐增加。

　　图表3 PE装置开工率（%）

　　图表4 PE石化库存（万吨）

　　资料来源：迈科研究部

　　2.3利润丰厚或导致供应压力凸显

　　目前原油整体仍处于低位震荡阶段，油制烯烃成本偏低，而6月份以来塑料价格大幅上涨，油制塑料的生产利润可观，8月份平均利润在3000元/吨以上。

　　煤制烯烃的生产成本虽然因煤炭价格上涨明显提高，但是聚烯烃强势使得煤制烯烃的生产利润依旧丰厚，8月份平均利润在3600元/吨以上。

　　PE企业在高利润刺激下生产动力十足，近期PE整体开工率维持在90%以上，部分原计划检修的装置也推迟停车，预计三季度PE产量较二季度增加7%，LLDPE则为11%。四季度PE检修较少，且神华宁煤投产，因此PE和LLDPE产量仍将保持高位。

　　进口方面，首先，根据季节性规律，通常三季度进口量会因消费旺季来临环比明显增加。其次，自6月份以来LLDPE进口开始出现盈利，并且近期利润一直保持在高位，那么高利润必然会导致进口量增加，这和去年四季度的情况十分类似，如果进口货源大量涌入，塑料价格势必会承压下跌，只是当前受飓风影响美国进口至中国的数量有限。

　　图表5 LLDPE进口量（万吨）