美国大豆进入收割期，丰产大概率坐实，但市场对其单产数据保持谨慎态度，因美豆优良率偏低。巴西大豆产区连续一个月降水稀少，天气干旱，土壤情况不利于大豆播种，对美豆价格形成支撑。
一 、最新数据跟踪
1．周度报告-国际
图1： 美国大豆平衡表（百万蒲式耳，万英亩）
图2：巴西大豆月度出口量（千吨）
资料来源： USDA、巴西贸易部、银河期货农产品事业部
图3： 美国大豆结荚率（%）
图4： 美国大豆优良率（%）
资料来源： USDA、银河期货农产品事业部
图5： 美国大豆落叶率（%）
图6： 美国大豆收割进度（%）
资料来源： USDA、银河期货农产品事业部
图7： 美元对雷亚尔汇率走势
图8： 美元对阿根廷比索汇率走势
资料来源：wind、银河期货农产品事业部
图9：南美降水预报
图10：南美气温预报
资料来源：NOAA、银河期货农产品事业部
评论：美豆单产在9月供需报告中如期上调至49.9蒲式耳/英亩，市场似乎对这一数据存疑，因USDA连续两周调低大豆优良率，最新优良率数据为59%，低于过去四年的均值65%。在这样的优良率面前，预期大豆单产上限或为50.5蒲式耳/英亩，假定10月、11月供需报告将单产调至50.5蒲式耳/英亩，美豆下跌低位或在920美分左右，跌幅约为5%。
考虑到美国大豆开始收割，市场担忧受飓风影响收割进度延缓，支撑美豆反弹。再者，巴西天气持续偏干，尤其是大豆主产区的马托格罗索州中部，帕拉纳州中西部。干旱程度加剧导致农户新季大豆播种延期对美豆形成强有力的支撑，尽管我们看到960美分以上CBOT大豆价格刺激着越来越多的巴西豆出口。无奈天气逻辑影响力大于供需逻辑，未来时间点需着重关注巴西天气对播种的影响。
总体上来说，美豆下跌空间有限，上涨空间一旦受到巴西天气因素影响，或有意想不到的幅度，在这种格局下，我们给出偏强震荡的结论，打破之前对美豆910-980区间震荡的看法。
2．周度报告-国内
图11： 进口大豆盘面压榨毛利（美金）
图12： 大豆买船进度（%）
资料来源：银河期货农产品事业部
图13： 豆粕菜粕周度现货价走势（元/吨）
图14：豆粕菜粕周度现货基差走势
资料来源：银河期货农产品事业部
图15： 港口大豆周度库存量（千吨）
图16： 豆粕周度压榨量走势（千吨）
资料来源： 银河期货农产品事业部
图17： 豆粕周度库存走势（千吨）
图18： 菜粕周度库存走势（千吨）
资料来源： 银河期货农产品事业部
评论：上周大豆到港量136万吨，环比下降10万吨，而大豆压榨量因恢复至196万吨，导致港口大豆库存快速下降至675万吨，环比连续第三周下滑。按照大豆排船推，下周及下下周到港量将在140万吨和150万吨左右，而下周大豆压榨量约为170万吨，下下周压榨150万吨，大豆库存仍会小幅下降。 消费方面，近期得益于双节备货，饲料厂纷纷增加物理库存，油厂豆粕库存下降较快，截止到上周末全国沿海油厂豆粕库存约为70万吨，环比下降11万吨。各地区豆粕库存下降较快，现货略显紧张，基差快速走高。其中华北开机率较低，且饲料厂担忧环保因素导致货源紧张提货积极性较高，天津地区本周现货基差为178，周度环比涨18，山东现货基差涨24至70，江苏基差涨至50-60，广东基差涨至90。进入九月后单周大豆到港量约为140万吨，低于8月单周均值210万吨，到港压力明显减少，随着近期工厂陆续开机，港口大豆去库存速度加快，这一趋势可能要延续到10月底，因此我们看涨9-10月豆粕基差。
2．月度报告
图1： 大豆进口量月度走势 （万吨）
资料来源： 银河期货农产品事业部
图2： 菜籽进口量月度走势（万吨）
资料来源： 银河期货农产品事业部
图3： 大豆压榨量月度走势（万吨）资料来源： 银河期货农产品事业部
二、逻辑分析
CBOT大豆主力合约周五突破920-980美分震荡区间，收985美分。支撑反弹的逻辑有三个方面：一是市场对这一单产仍保持怀疑态度，认为当前均值60%左右的优良率不支持近49.9蒲式耳的单产。二是巴西本该在上周开始新一年度大豆的种植，但初期了解巴西主产区马州降水条件较差，天气模型偏干，并预期10月份仍将缺少降水，早播或延迟，对盘面形成支撑。三是美国中西部的干旱再度加剧引发市场担忧。
对未来美豆走势，我们以偏强震荡的观点看。下方空间不大，结合美豆的优良率，我们预估新季大豆单产上限约为50.5蒲式耳/英亩，对应盘面价格为910-920美分。上方有多大反弹空间，不敢妄猜，仍需结合美巴大豆出口博弈和巴西天气条件来判定。
交易上，既然美豆丰产已经坐实，市场关注点将会来到美豆出口及巴西大豆播种的天气炒作。目前美国出口数据不错，尤其是近月船期有中国进口支撑。而巴西大豆播种存在较强的天气风险，两者均吸引资金买入美豆以待时变。
三、交易策略
1期权：买入豆粕1801看涨期权，入场价位15-25． 止损点0-5． 止盈45-60 仓位1000手
银河期货
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责任编辑：宋鹏
