申万期货：豆粕价格上行

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　　豆粕价格上行，执行看涨期权蝶式价差降低Gammma风险

　　1、分析看法-豆粕期货短期波动有加剧可能

　　我们选取10天、20天和60天时间窗口，计算豆粕连一合约年化历史波动率，请参见图表1。相对而言，豆粕期权660天年化波动率比10天年化波动率更为平滑，从20016年4月至2017年3月，60天年化波动率稳定在35%之下，并具有商品周期性特点。上周豆粕期货的历史波动率见图表2，10日、20日及600日历史波动率皆平稳回升，110日历史波动率周五收0.149，豆粕期货短期波动有加剧可能。根据波动率统计分析，我们认为豆粕期货历史波动率处于分布低位，可逐步布局做多波动率策略。

　　图表1：豆粕连一不同周期年化后历史波动率

　　资料来源：申万期货研究所

　　图表2：18011期权合约的波动率微笑

　　资料来源：申万期货研究所

　　豆粕价格上行，为了降低看涨期权的Gammma风险，希望以执行一组看涨期权

　　蝶式价差策略，降低整体投资组合的Gamma。

　　2、进场策略

　　3、风险控制

　　$Deelta小于330%

　　$Gaamma小于220%

　　申万期货