未来美豆矛盾犹在，且国内豆粕供需上多空因素都有，长假后豆粕可能会出现较大波动
投资要点
豆粕期权：未来标的基本面矛盾较多，节日外盘影响较大，可做多豆粕波动率
策略：买入跨式组合（买入m1801-C-2800同时买入出m1801-P-2800）
1．豆粕期权
1.1．行情概述
从下图可以看出，本周豆粕期权持仓量有所上升，成交量总体相对上涨。本周豆粕期货波动波动较大，目前PCR指标较低，后市看涨情绪较高。
表1：豆粕期权本周成交持仓情况及PCR（Put/Call）
数据来源：大商所，浙商期货研究中心
1.2．标的物行情分析
美豆方面，未来半月内中西部东部干旱天气有利于玉米和大豆收割，中西部以西地区的降水可能滞缓干燥。美国大平原地区遭遇大范围强降雨，将明显提高土壤墒情，但一些地区超过150MM的降水量可能会对生长末期的大豆造成损失。美豆出口需求强劲的利好面带动美豆走高。巴西主产区各州本月天气干燥，现阶段土壤干燥，大豆播种无法展开。巴西大豆主产州预计于9月中旬开始播种大豆，但目前马托格罗索州、巴拉纳州及南马托格罗索州三大主产州旱季延长，阻碍农民正常播种，但延迟播种不一定影响大豆产量。
豆粕供应方面，由于十一假期即将来临，国内众多油厂有停机计划。需求面来看，美豆逆势上涨，加上油厂停机潮来临，饲企备货积极性提高。
1.3．波动率分析
观察主力合约不同行权价对应的隐含波动率，高行权价隐含波动率明显更大。M1801和M1805合约波动率结构倾斜，高行权价波动率较高。
观察波动率指数合约，豆粕波动率指数本周也略有上升。但历史波动率处于历史低位。我们相信未来有反弹可能。
从图5也能看到，历史十一长期之后，豆粕的波动平均在1%，因此可以在长期前做多波动率。
图1：11、01、05月豆粕期权隐含波动率结构
图2：豆粕期权波动率指数
数据来源：Wind，浙商期货研究中心
图3：M1801期权隐含波动率一周变化
图4：M1801期货历史波动率跟踪
数据来源：Wind，浙商期货研究中心
图5：历年十一长期之后的价格波动
数据来源：Wind，浙商期货研究中心
浙商期货
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责任编辑：宋鹏
