一、基本面分析
1.1CBOT大豆走势预估
9月份美豆整体呈现震荡走势，重心小幅上移，目前南美大豆开始播种，美国大豆进入收获期，市场关注的焦点重新回归到天气上，另外，美豆销售情况也是影响近期价格走势的一个主要因素。
美国大豆收获顺利：美国农业部发布的最新周度报告显示，截止奥2017年9月24日，美国18个大豆主产州的大豆收获进度为10%，前一周为4%，去年同期9%。虽然美豆才刚刚开始收获，但天气状况良好，目前来看收获进度开局也比较顺利，预计后期美豆收获将会继续加快，除非有天气严重影响收获进度，那么美国大豆收获方面对行情的影响有限，我们将关注点主要放在美豆销售情况以及南美大豆播种上面。
南美大豆收获进度有所跟进：南美今年新季大豆的播种开局并不理想，由于天气影响，市场之前一直担忧南美今年大豆能不能顺利开始播种，但是目前来看，南美天气也已经好转，所以市场担忧情绪减弱，美豆随之出现回调，后期市场将重点关注南美大豆的播种情况，因为进入四季度之后市场的炒作点确实比较匮乏，所以有可能轻微的不利情况都会引起市场的波动。
美豆销售情况较好：在巴西大豆逐渐减少的情况下，近期中国进口商采购美国大豆的数量不断增加，美国大豆近期销售情况良好，对美豆价格有提振作用，但能否持续强势仍未知。
美豆走势预估：美国新豆即将收获上市，庞大的供应量是压制美豆价格的最主要因素，也奠定了本年度宽松的供需格局。进入10月份之后，美豆市场需要重点关注南美大豆播种情况以及美豆销售情况，目前市场仍没有持续的利多来提振美豆价格，但900-930美分的底部基本已经可以确定，因为这个区间对于卖豆的农户来说已经到了心理底部，所以后期豆系我们仍以逢低买入的策略为主，但上方空间也不会很大，因为供应压力较大且市场没有明确的利多因素，除非南美播种期出现严重的不利天气，否则美豆仍以区间震荡对待，上方暂时看到1000美分，因为突破后可能农户售粮热情会提高，对价格反而有压制作用。
图1美国大豆收获进度（%）
资料来源：迈科期货研究部
图2国内主要油厂大豆库存量（万吨）
资料来源：迈科期货研究部
1.2国内市场
油厂大豆库存及进口大豆船期：近期油厂大豆库存有所下滑，截止到9月24日，国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量506万吨，去年同期418万吨。最新船期预报显示，2017年9月份国内各港口进口大豆预报到港117船752.03万吨，10月份为720万吨，11月份大豆到港最新预期900万吨，，1月份最新预期880万吨。预计2016/17年度中国将进口9287万吨的进口大豆，较2015/16年度的8321增长10.16%。从船期预报数据上来看，10月份的大豆进口量将会出现一定程度的下滑，但进入11月之后预计进口量会继续回升，相应的预计港口大豆库存又会出现回升。
图3主要油厂豆粕库存量（万吨）
资料来源：迈科期货研究部
图4生猪存栏量及能繁母猪存栏量（万头）
资料来源：迈科期货研究部
豆粕库存量：国内油厂豆粕库存量近期也一直在消化，截止9月24日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存量为83.94万吨，较8月底减少了16万吨左右，去年同期为57.76万吨。9月底国内豆粕库存量创近5个月以来的低位。10月份由于到港大豆相对不多，预计豆粕库存不会有大的变化，但11月之后预计到港增多，豆粕库存量预计也会有回升。
生猪存栏继续下降：在趋势性利润下滑以及环保政策的限制作用下，全国生猪存栏量今年来也一直处于较低位置，根据农业部的监测，8月份全国生猪存栏量为35061万头，较7月份减少176万头，已经是连续第四个月出现下滑，能繁母猪存栏量为3522万头，较7月份减少32万头，实际上，11月之前从季节规律上看属于补栏周期，一般生猪存栏量会出现季节性的增长，但今年这个时期存栏量反而出现环比减少，更是比去年同期偏少，可见养殖户补栏意愿的缺乏以及下游消费端的疲弱，相应的，对猪饲料的需求量也会呈现不利影响，所以从生猪养殖端口来看，豆粕消费量仍然非常疲弱。后期从政策的角度来看，环保政策导致猪场拆迁的影响仍然会存在，所以预计生猪存栏低水平的状态短时间仍很难改变。
1.3豆粕走势分析
后期美豆我们认为会保持区间震荡格局，900-930美分为区间底部，1000美分为区间上线，在目前的市场情况下很难摆脱这个区间，除非南美天气不利严重影响播种，可能会突破这个区间，但目前来看10月份出现的概率不高。国内豆粕基本面仍然没有亮点，最近几个月库存降低，但下游消费却没有出现明显的好转，近期价格相对外盘抗跌，主要由于双节备货提振，但节日过后预计将会重回弱势，但如美豆一样，下方空间仍然比较有限。
三、操作策略
豆粕1801合约以2750支撑线为止损买入。同时，卖出平值看涨期权，构成备兑组合，选择执行价为2750的卖出看涨期权，损益平衡点为2670，当期货价格价格高于2670时，组合盈利，当期货价格低于2670时，组合亏损。我们认为期货价格跌破2670的概率不大，故选择此策略。
迈科期货
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责任编辑：宋鹏
