一、因素分析
1.PVC期货贴水现货基差结构有利于做多
截止9月18日，期货PVC主力合约收盘价7165元/吨，全国电石法PVC市场价（中间价）为7380元/吨，现货价格高于期货价格。期货价格由于前期出现快速回调，而现货价格相对平稳，没有跟随期货大幅下跌。目前，期货价格已经贴水现货价格215元/吨。从这种期货贴水的基差结构来看，期货价格继续下跌回调空间或有限，后期仍有望企稳并出现震荡反弹回升。
图：PVC基差结构
数据来源：wind，国信期货研发部
2．上游电石供应紧张，乙烯价格持续上涨，PVC成本支撑强劲
PVC生产方法主要有电石法和乙烯法。9月份以来PVC企业电石采购价格连续上涨200-250元/吨，涨价地区涵盖多数PVC产区。受此影响，电石出厂价格跟随上移，低端价逐渐消失。电石采购价格的上涨，主要仍是电石供应的紧张。限电、电石炉不正常、检修等影响，电石产量难恢复至前期高水平。受环保政策影响，目前新疆地区部分厂家已经因为电石运输受限而只能保持6成开工率。近期检修PVC企业陆续恢复采购，前期有配套PVC的电石企业开工负荷低，需要连续外采电石保证PVC生产，四川地区从西北采购电石仍在继续，所以电石整体供应偏紧，下游只能不断上调电石采购价格以争取更多到货，补充更多库存。电石企业出货顺畅，不断寻求高端出货价。电石作为PVC重要的原材料，电石供应紧张会限制PVC产量，另外电石价格坚挺，成本端对PVC也会形成很强的支撑。
图：电石价格持续上涨
数据来源：wind，国信期货研发部
进口乙烯价格最近2个月也持续了出现上涨，截止9月18日，东南亚进口乙烯价格已经上涨达到了1200美元/吨，创出近2年以来新高，比7月初850美元/吨，已经累计上涨了350美元/吨，涨幅41.2%。最近PVC期货价格出现大幅回调，而现货价格表现坚挺，主要因为电石和乙烯价格持续上涨，对PVC
现货价格有很强支撑。
图：乙烯价格持续上涨
数据来源：wind，国信期货研发部
3.PVC生产企业库存普遍较低
现货主动降价意愿弱
目前PVC多数大型企业完成前期订单为主，部分中小企业库存有所增加。下周亿利、东岳及宁波台塑还将检修，行业整体开工率变化不大。华东及华南市场库存量缓慢增加，但整体库存量还将处于偏低水平。
PVC销售季节性特征：一般金九银十属于销售旺季，即每年的9-11月份属于销售旺季，现货销售价格也比较好。12月份之后进入冬季销售转淡，库存开始积压。
PVC行业本身是一个污染相对比较严重的行业，从环保角度考虑，年产30万吨以下新的PVC项目早已经不允许批准上马建设了。PVC上游原材料中，石灰石开采对环境有一定的污染，电石生产过程耗能非常高，对环境也有影响，新疆地区由于电石、石灰石污染关停，产能下降2成。如果上游原材料供应继续受到环保政策严格限制的话，对于PVC行业产量肯定会有影响。此外，电石生产PVC过程中，汞排放量也是环保重点监控的方向，如果对废汞煤进行严格监控，可能会对PVC产量产生不利影响。
目前PVC生产企业库存普遍较低，每年的9-11月份又属于销售旺季，环保政策收紧背景下，PVC产能释放有限，PVC进口价格近期持续上涨，在此背景下，国内PVC厂家主动降价意愿非常低。
图：华东及华南主要仓库PVC库存统计
数据来源：卓创资讯，国信期货研发部
图：PVC进口价格近期持续上涨
数据来源：wind，国信期货研发部
4．近期PVC企业计划检修装臵较多，或影响PVC供应量
从卓创资讯公布的信息看，PVC行业近期计划检修的企业较多。这其中就包括：（1）内蒙亿利，电石法年产50万吨PVC产能，计划9月22日-26日检修；（2）伊东东兴化工，电石法年产30万吨PVC产能，9月份有检修计划；（3）陕西北元，电石法年产110万吨PVC产能，10月份计划检修；（4）山东东岳，电石法年产12万吨PVC产能，检修推迟至10月份。（5）台塑宁波，乙烯法年产40万吨PVC产能，计划9月19日-27日检修。大量企业装臵检修，或影响到PVC供应量，对价格利多。
二、策略概述
综合前面分析，从基差结构看，目前期货价格低于现货价格，期货贴水，现货价格坚挺，对期货价格有支撑。上游原材料端，电石价格和乙烯价格近期持续上涨，对PVC现货价格有强劲支撑。进口PVC价格持续上涨，国内PVC生产企业库存普遍较低，厂家主动降价意愿低。9-11月份又处于销售旺季，PVC企业计划检修装臵较多，供应量可能维持偏紧。总体看，PVC期货价格继续回调空间有限，近期或出现震荡反弹回升。主力PVC1801合约近期预计主要在7000-7700区间震荡反弹。
我们操作策略：主要采取回调做多思路，在7000-7200区间可以建立部分多单底仓，后期反弹过程中可以逐步加仓，为了提高夏普指数，中间可能也会主动减仓，最终目标是反弹到7700上方，多单全部止盈离场。
三、风险控制
主要风险点在于房地产市场出现利空，PVC可能出现旺季不旺的情况，此外环保政策松动，上游电石供应增加导致价格快速下跌。
风险控制措施主要是：如果期货主力PVC1801合约跌破7000元/吨，则在6800-7000区间，多单需要择机减仓止损。如果期货主力PVC1801合约向下跌破6800元/吨，则多单要全部止损离场。
国信期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
