国信期货：钢材产量释放加快 铁矿石有望超跌反弹

　　主要结论

　　近期，铁矿石期货价格跟随螺纹走势，逐步走低。在钢价上行及钢厂补库需求带动下，矿价走高。后受钢价下行影响，铁矿跟跌。由于外矿发货有所减少，国内港口铁矿石库存量连续下降，且港口高品矿供应偏紧影响，矿价重回上升通道。目前钢材产量释放加快，铁矿石超跌之后，期货贴水加大，有望超跌反弹。

　　8月，国内钢厂维持高开工率运行，吨钢高利润导致钢厂生产积极性较高，相应铁矿石补库意愿也较强。国内大中型钢厂库存铁矿石可用天数维持在27天左右，较7月上旬有所增加。钢厂补库需求带动下，国内港口铁矿石库存量连续下降，截至8月18日，国内铁矿石港口库存量13610万吨，周环比下降195万吨，月环比下降585万吨，环比降幅为年内最高水平。

　　钢材社会库存处于历史低位水平，显示淡季钢材需求状况平稳，加之9月为传统消费旺季，钢价需求端有支撑。高利润趋势钢厂高开工率运行，使得矿价在需求端有支撑。伴随港口铁矿石库存水平持续下降，高品位矿供应偏紧，带动整体矿价上行，同时期货贴水加大，关注超跌反弹机会。

　　一、铁矿石行情回顾

　　近期，铁矿石期货价格跟随螺纹走势，逐步走低。在钢价上行及钢厂补库需求带动下，矿价走高。后受钢价下行影响，铁矿跟跌。由于外矿发货有所减少，国内港口铁矿石库存量连续下降，且港口高品矿供应偏紧影响，矿价重回上升通道。目前钢材产量释放加快，铁矿石超跌之后，期货贴水加大，有望超跌反弹。

　　图：铁矿石期货1801合约价格走势（单位：元/吨）

　　数据来源：文华财经、国信期货研发部

　　二、钢材市场分析

　　2.1钢材现货价格上扬

　　8月，钢材现货市场成交氛围尚可，价格偶有回调，整体保持震荡上行趋势，钢厂、贸易商挺价意愿较强。截至8月24日，全国HRB400螺纹钢现货均价4211元/吨，较上月同期相比上涨288元/吨。其中，唐山市场报价3970元/吨，月环比上涨260元/吨；上海市场报价4070元/吨，月环比上涨310元/吨。8月随着螺纹期货价格震荡走高，现货市场厂家心态偏强，出货状况良好，预期未来现货价格将维持高位震荡格局。

　　图：螺纹钢现货价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　2.2高利润刺激产能释放

　　8月，钢材现货连续调涨，由于铁矿石价格也有所上扬，同时双焦价格大涨，原料端成本上升，导致吨钢利润水平较上月有所下滑，但仍处于历史高位水平。据测算，目前钢厂生产螺纹现货利润维持在800元/吨区间。

　　图：吨钢利润（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　高利润水平导致钢厂生产积极性高涨，粗钢产能释放加快，统计局数据显示，2017年1-7月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为49155万吨、42420万吨和64856万吨，同比分别增长5.1%、3.5%和1.1%。其中7月份粗钢、生铁和钢材产量分别为7402万吨、6207万吨和9667万吨，同比分别增长10.3%、5.1%和2.7%。7月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为238.77万吨、200.23万吨和311.84万吨，较6月份日均产量分别下降2.18%、2.61%和4.12%，粗钢日均产量为仅低于今年4月和6月的历史第三高水平。

　　从上海钢联的统计来看，截至7月25日，Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率84.74%，周环比持平，剔除淘汰产能的利用率为91.18%，同比，0.45%，钢厂盈利率85.89%，较上周持平。高利润驱动下钢厂开工率高位运行，短期内钢材供应较为充足。

　　图：钢材产量及当月同比增长（单位：万吨，%）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　图：粗钢产量及当月同比增长（单位：万吨，%）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　伴随落后产能出清，7月粗钢产量罕见增长10.3%，表示目前国内正规钢厂投产力度加大，后期北方采暖季将带来一定限产措施，产量高增长情况不可久续。

　　2.3库存低位，需求旺季来临

　　8月，螺纹钢社会库存水平持续小幅上升，截至8月18日，周度统计的螺纹钢社会库存418.72万吨，月环比上升29.31万吨，与去年同期相比小幅上升13.3万吨，与历史同期数据先比，仍处于低位水平。虽然周度数据持续小幅攀升，但伴随9月开启钢材消费旺季，预期整体库存压力不大，钢价上行有支撑。

　　图：螺纹钢社会库存（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　2.4钢坯价格震荡偏强运行

　　截至8月18日，唐山主要仓库钢坯库存21.9万吨，周环比小幅增加1.25万吨，处历年同期低位水平。月内钢坯价格快速拉涨后高位成交不畅，价格随即小幅回落，整体维持震荡偏强走势。截至8月18日，唐山本地及昌黎普方坯出厂3730元/吨，现金含税，较7月21日上涨270元/吨。目前厂家尚有补库需求，市场心态尚可，预期未来钢坯价格将维持高位震荡格局。

　　图：唐山钢坯库存及出厂价（单位：万吨，元/吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　三、铁矿石市场分析

　　3.1进口铁矿石价格震荡运行

　　8月，进口铁矿石市场价格维持震荡运行，整体成交尚可，钢材价格维持高位运行，吨钢利润较高，钢厂对铁矿石需求较强，询盘多为港口高品位块矿资源，现货价格表现来看，高低品位铁矿价差拉大，整体矿价呈现强震荡趋势运行。

　　图：普氏铁矿石价格指数（单位：美元/吨）

　　图：青岛港进口铁矿石价格（单位：元/吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　3.2到港量先抑后扬，外矿发货增加

　　8月，国内北方港口铁矿石到港量先抑后扬。月初，受国内部分港口禁航等影响，铁矿到港量有所下滑，中旬开始，伴随港口通航恢复，到港量重回上升通道。截至8月20日，周度统计的北方港口铁矿石到港量1188.2万吨，周环比增长146.3万吨，较上月同期相比增长142.1万吨。整体到港量水平有所增加。

　　图：北方港口铁矿石到港量（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　8月，巴西、澳大利亚铁矿石发运量先抑后扬，月初，澳、巴两地发货量有所减少，临近月末，力拓发货泊位检修完毕，发货量回升。截至8月20日当周，巴西铁矿石发货总量735.6万吨，周环比上升72.9万吨，澳大利亚铁矿石发货总量1547.2万吨，周环比增加125.1万吨，其中发往中国1334.3万吨，周环比增加194.8万吨。月度数据来看，8月，澳大利亚发往中国铁矿石总量环比7月整体增加138.8165.6万吨；巴西铁矿石发货总量环比6月增加22万吨。整体来看，虽月初外矿发货量有所减少，但由于8月中旬开始发货量增幅相对较大，预期后市整体供应压力将增大。

　　图：外矿发货量（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　3.3库存连续下降

　　8月，国内钢厂维持高开工率运行，吨钢高利润导致钢厂生产积极性较高，相应铁矿石补库意愿也较强。国内大中型钢厂库存铁矿石可用天数维持在27天左右，较7月上旬有所增加。钢厂补库需求带动下，国内港口铁矿石库存量连续下降，截至8月18日，国内铁矿石港口库存量13610万吨，周环比下降195万吨，月环比下降585万吨，环比降幅为年内最高水平。

　　图：国内港口铁矿石库存量（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　3.4原矿产量下滑

　　7月，我国铁矿石原矿产量11466.4万吨，月环比减少1002.91万吨，同比下降0.2%。8月初，国内矿山开工率环比下滑11个百分点，中旬开始，开工率重回48.2%正常水平，內矿开工整体持稳运行。

　　图：原矿产量（单位：万吨）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　国信期货研究

　　图：矿山开工率（单位：%）

　　数据来源：WIND、国信期货研发部

　　8月，澳洲、巴西铁矿石发货压力不减，需求端，钢厂生产积极性较高，对铁矿需求较强，补库带动下港口铁矿石库存连续下降，加之港口高品位矿资源紧俏，带动矿价上行。从后市基本面来看，8月末开始，外矿发货逐渐进入高峰期，港口库存或将继续累积，铁矿供给压力仍存。伴随京津冀地区采暖季限产来袭，钢材市场维持强势支撑黑色盘面。

　　四、后市分析

　　钢材社会库存处于历史低位水平，显示淡季钢材需求状况平稳，加之9月为传统消费旺季，钢价需求端有支撑。高利润趋势钢厂高开工率运行，使得矿价在需求端有支撑。伴随港口铁矿石库存水平持续下降，高品位矿供应偏紧，带动整体矿价上行，同时期货贴水加大，关注超跌反弹机会。

　　国信期货

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