策略报告：单边卖出L1801
核心逻辑：
1．飓风哈维影响衰退，美联储如期缩表，上游石油、石脑油、丙烯价格上行区间有限；
2．石化企业开工率高位，库存积累，9月期货交割释放货源令供给充足甚至过剩；
3．农膜厂、塑料厂受环保影响，开工率及产成品增速不及预期，需求旺季被证伪；
4．国内房地产宏观调控，货币收紧，标普下调中国信用评级，整体宏观偏空。
风险点：
1.L1801超跌后的回调。
2．欧佩克减产协议顺利执行，油价大幅上涨。
操作策略：
单边卖出L1801
入场价区间9500-9600，止损价格9600-9700，目标价格9200-9300；仓位管理：总仓位90%，在7600-7800区间内入场30%仓位，有效突破7800后，再加仓剩余60%。
一、基本面
1.1上游
近期原油逐步站稳50美元一线，呈现横盘整理。“哈维”飓风冲击墨西哥湾后，供应端恢复明显快于需求端，库存压力不断凸显，而美联储如期缩表助推美元走强，双重因素限制油价上涨。虽然本周伊拉克公开支持延长减产计划，但盘面反馈此举对油价支撑有限。我们认为，多空因素交织使油价更倾向于窄幅波动，上行空间有限。
石脑油及外盘乙烯、LLDPE方面，受油价支撑从7月一直上涨至9月上旬，均已接近年内高位。本周呈现滞涨回落，加之伊朗货源充足，未来进一步下行概率较大。
图1国际油价横盘整理 图2石脑油、乙烯滞涨回落
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
1.2中游
因旺季预期，PE检修装置极少，开工率维持在80%以上，整体偏高。上周五LLDPE注册仓单增加4056至11554手，截止9月21日周四，注册仓单减少至9522手。港口库存增加2万吨至34.6万吨，四大地区石化库存增加1.03万吨至5.77万吨，而贸易商因多持观望态度，库存小幅下滑。
石化装置高负荷运行，加之9月期货合约交割释放货源，LLDPE供应充足，总库存环比增长1.9%。下周迎来双节长假，为缓解供应压力，石化企业积极降库存，出厂价也紧随期货下调，减弱对期货的支撑。
表 1 近期装置动态
图3国内PE石化企业库存环比增4.67%
图4国内港口库存环比增5%
数据来源：卓创资讯、兴业期货研究咨询部
图5国内贸易商库存环比减少3.63% 图6注册仓单量超过1万手
数据来源：卓创资讯、兴业期货研究咨询部
1.3下游
虽然已进入传统“金九银十”旺季，但受环保政策影响，下游企业开工率普遍不及预期，部分企业低价补货维持刚需，交投活跃度一般。近期国家政策不断调控房地产，本周多地上调房贷基准利率，未来房地产降温或进一步压缩LLDPE下游相关需求。
表2下游开工率
图7农膜开机率远不及去年同期 图8塑料制品产量增速趋缓
数据来源：卓创资讯、兴业期货研究咨询部
二、技术面
此波上涨起于6月23日，缓缓升至120日均线9200附近，在经历7月20日废塑料禁令炒作涨停后盘面一度宽幅震荡，8月23日多头发力，大幅增仓，助推LLDPE站上10000大关并攀升至年内新高10605，不过三分钟后快速回落，当日收阴，基差一度达-500点。随着九月深入，传统金九银十旺季被证伪，需求受环保因素压制迟迟不见起色，L1801开启顺畅下跌趋势，在9月13日当天连穿10日和20日均线，后于9月21日跌破60日均线，下一支撑位在9233即120日均线处，也即废塑料炒作上涨之前。
图9L1801近3个月走势
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
中长期指标MACD在9月8日形成死叉，9月21日空头能量柱达年内最大；短期指标KD自9月18日以来持续小于超卖上限20且越走越低。我们认为本次下跌趋势良好，将延续至120日均线支撑位即9233附近。
三、策略---单边买入V1801
策略逻辑概述：
1．飓风哈维影响衰退，美联储如期缩表，上游石油、石脑油、丙烯价格上行区间有限；2．石化企业开工率高位，库存积累，9月期货交割释放货源令供给充足甚至过剩；3．农膜厂、塑料厂受环保影响，开工率及产成品增速不及预期，需求旺季被证伪；4．国内房地产宏观调控，货币收紧，标普下调中国信用评级，整体宏观偏空。策略风险点：
1.L1801超跌后的回调。
2．欧佩克减产协议顺利执行，油价大幅上涨。
策略操作：
单边卖出L1801
入场价区间9500-9600，止损价格9600-9700，目标价格9200-9300；
仓位管理：总仓位90%，在7600-7800区间内入场30%仓位，有效突破7800后，再加仓剩余60%。
兴业期货
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责任编辑：宋鹏
