海通期货：棕榈油短期内回调可能性大

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　　棕榈油基本面分析：

　　油棕产于热带地区，喜高温、湿润、强光照环境和肥沃的土壤。年平均温度24~27℃，年降雨量2000~3000毫米，分布均匀，每天日照5小时以上的地区最为理想。棕榈油的供给和需求都具有季节性。棕榈油用途广泛，既可以用于餐饮业和食品工业，也可以用于油脂工业。

　　产量的季节性分析：

　　来源：WIND，海通投资咨询部

　　一般来说，棕榈油产量主要从每年的2月到9月产量都会有一个明显的提升，自十月份之后到次年的一月份都是出于一个下降趋势。一般来说，全年产量的最高点出现在每年的八月至十月之间。2017年上半年棕榈油产量较2016年同比增长了14.9%。

　　来源：WIND，海通投资咨询部

　　棕榈油的产量夏季多冬季少，再加上其熔点高的特性，所以棕榈油的消费旺季主要集中在7月至11月，8月9月达到峰值，12月至次年6月是消费淡季，消费数量逐渐减少。图中可见马来西亚棕榈油的出口数量大多集中在7-11月份，并在8，9月份达到了鼎峰。价格也因此受季节性需求量的影响而随之变动。

　　来源：WIND，海通投资咨询部

　　来源：WIND，海通投资咨询部

　　二季度我国棕榈油到港量偏低，油脂消费淡季、棕榈油的价格优势减弱导致需求疲软，致使港口库存持续下降，处于历史同期偏低水平。8月份下旬棕榈油陆续到港，港口出现见底回升迹象， 9月份棕榈油到港量走出前期低迷状态，而消费需求端虽然较二季度有所提升，但是棕榈油高熔点特性使得需求增长空间受限，因此供应增幅预计超过消费，库存有望继续小幅回升。

　　政策面分析：

　　中国B5新政

　　2017年起我国将在全国范围内全面供应符合国Ⅴ标准的车用柴油（含B5生物柴油）。受此政策推动，生物柴油产业有望迎来跨越式发展。中国政府推广使用B5生物柴油，按照全国每年1.8亿千公升的柴油燃油消费量折算，将直接增加900万千公升即900万吨的生物柴油销量。根据中国海关总署发布的统计数据显示，2016年1-12月我国总共进口棕榈油产品307万吨，如果中国能源“政策红利”显现，将会大幅提升我国棕榈油的进口量。

　　中国环保督查

　　随着今年环保督查深度、广度的增加，其覆盖面已经延展至油脂油料产量。环保部、发改委等部门将开展持续两年全国性的环保督查，对于油脂企业不符合环保标准的工厂一律关停。随着环保督查的深入，油厂开工已经明显都到这一政策的影响，在很大程度上限制了国内油脂的供给，从而提升棕榈油的需求，提升棕榈油的价格。

　　来源：WIND，海通投资咨询部

　　两者价差持续走弱，一般来说，棕榈油在8，9月份会达到需求量的顶峰。而且接下来印度及中国迎来国庆假日，棕榈油的需求量会进一步的上升，未来预期价格回升。1801的涨势好于1805，价差达到了近几个月新低，造成价格结构扭曲。考虑到目前下跌幅度过大，短期内回调可能性大，可以考虑小仓位进入观察。

　　海通期货