一、临储拍卖
图1： 17年临储玉米累计成交及锦州港价格，单位：吨。
图2： 14年产玉米包干销售拍卖结果，单位：吨，吨/元。
资料来源： 银河期货农产品事业部 国家粮食交易中心
拍卖第18周（9.11-9.15），本周拍卖投放230万吨（上周201），实际成交162万吨（上周122），其中14年产玉米投放177万吨（上周125），成交146万吨（上周99）。从各项细分指标看，本周拍卖成交量和成交率继续好转，14年产玉米连续两周成交率高位，其中中粮承储部分70%，中储粮存储部分90%。成交均价连续三周持平略增，到港成本1640元/吨。截止目前，本年度临储投放累计成交将近4560万吨，本周新增供给162万吨，上一周122万吨，再之前一周85万吨，连续五周增加。8月份以来，临储投放累计成交640万吨。
在连续5周维持投放200万吨之后，本周投放尝试增量至230万吨，9月中至10月中，是两个玉米年度的过度期，贸易商操作和下游采购均比较谨慎。阶段性的供给紧平衡，以及10月份市场仍存有一定变数，维系了优质粮源的价格强势，这种心态通过现阶段对优质拍卖粮的偏好，并通过持续的拍卖低价反映出对产区及北港价格的支撑。截止本周完成出库的部分约3600万吨左右，占全部成交的79%左右，待出库约1000万吨。
二、南北港口及华北现货行情
图3： 南北港口库存变化趋势图
图4： 南北港口价格及贸易利润趋势图
资料来源： 银河期货农产品事业部 汇易网
北方港口，集港数量仍然低位，报价延续上周态势，北港二等成交价格1640-1670元/吨；新粮上市临近，港口厂家快收快销，截止上周五，北港库存331万吨，较之前一周略增。8月份以来，东北产区市场对新一年度玉米心态平稳，在市场自主化运行的背景下，贸易商随行就市，在当前阶段手中余粮及优质货源偏紧，9月份拍卖粮高成交率以及中性偏强的溢价，正是反映了正常的市场心态。本周开始，辽宁、黑龙江等地新粮零星上市，值得注意的是，今年基层农户开秤售价明显高于去年，说明农户对当前玉米市场价格心态已经趋于平稳，多数农户和贸易商在新玉米上市后多选择随行出售，持货意向明显下降，只是现阶段下游价格走高受限，烘干塔操作新粮利润较低，因此新粮供应量暂时有限，9月底新粮收割进度进一步增加，供应量增加，市场价格会逐步回落。
南港销区，截至本周五，内贸玉米库存51.3万吨，外贸玉米库存31万吨，高粱大麦40万吨，总谷物库122.3万吨，较上周略增，库存充足。本周，华中及沿海优质粮源止涨回稳，目前南港库存充足，饲企库存稳定，市场更多关注新粮上市情况，对陈粮按需采购，价格高位震荡为主，后期暂无明显上涨趋势。
华北市场，本周东北粮到货增加，秋粮零星上市，供应量开始回升，下游厂家压价收购，价格触顶回落。华北秋玉米下旬陆续上量，近期天气较好，预期上市较为顺利，厂家有意控制收购节奏，市场看跌。
三、淀粉企业主要指标分析
图：5 样本企业淀粉开机率
图：6 样本企业淀粉库存
资料来源： 银河期货农产品事业部 天下粮仓
8月份，淀粉库存及开机率持续下滑， 9月初到达低点52%。上周开机率开始回升至60%，本周继续略增至61%，但较8月份的70%仍有一定差距。受开机率变化影响，29家同口径企业库存从高位31万吨持续下降，最近两周开机率随逐步复苏，但行业淀粉库存仍处于下降态势，本周继续小幅下降，由上周17.2万吨降至本周的16.2万吨，较8月份环比15%降幅继续缓和。目前，环保压力逐渐趋弱，当前利润相对较好，刺激淀粉企业加速开机复产，华北复工企业继续增加，但受季节性粮源紧缺及淀粉高位难销影响，开机和淀粉库存恢复速度不理想。
图：7 山东和吉林两地淀粉加工利润
图：8 山东地区淀粉厂加工利润核算
资料来源： 银河期货农产品事业部 天下粮仓
淀粉现货，8月份受环保督查影响，部分企业出现停产或者减产的现象，市场供应量快速下滑，华北由销售承压转至供给偏紧状态，主要企业挺价惜售。本周国内玉米淀粉市场现货价格延续稳中趋弱的走势，其中华北玉米淀粉现货价格报价继续维持高位，实际成交价格有所松动，东北地区观望市场情绪，暂无调价意愿。
四、养殖市场
图：9 全国活鸡平均价格 （单位：元/公斤）
图：10 蛋鸡养殖利润及鸡蛋价格（单位：元/羽，元/公斤）
资料来源： 银河期货农产品事业部 农业部 博亚和讯
上半年活鸡及鸡蛋的价格始终处于弱势行情，养殖亏损日益扩大，导致养殖补栏积极性降低和老鸡提前淘汰数量较多，虽然蛋价3月下旬的拉涨现象，使得4月份鸡苗补栏环比增加，但是3-4月环比 1-2 月减少19.68%，因此目前产蛋鸡存栏量整体在减少。环保从严，不达标的畜禽养殖厂被拆除、搬迁，进一步加强了存栏的偏紧态势，下半年环保对重点地区保持高压巡视检查，不利于存栏恢复。
图：11 全国仔猪平均价格
图：12 规模场养殖利润
资料来源： 银河期货农产品事业部 农业部 中国畜牧业信息网
生猪价格国内猪价跌涨互现，市场呈现盘整走势。周内外三元出栏均价为 14.60 元/公斤。
上半年生猪价格一路下滑，养殖利润逐步萎缩的压力下，养殖户补栏意愿不强，生猪存栏持续性下跌，2013-14年母猪补栏较多，现阶段胎龄老化现象预计会持续至明年1季度，在此期间伴随着持续的母猪屠宰。开学季的微弱影响力已消散， 北方生猪需求量回归平稳，南方与北方价差明显，部分高价走货明显不畅，预计会有一波震荡走弱行情，但跌幅有限。环保从严，各省陆续公布了整改期限，下半年散户养殖不断退出市场，而规模化养殖企业因投资规模限制，新增规模短期内难以覆盖，生猪存栏数量预计仍会下降。
五、玉米新作
图：13 新作玉米单产与2016年相比增减率
图：14 新作玉米单产与近五年平均相比增减率
资料来源： 银河期货农产品事业部 中央气象台
预计9月份，东北地区初霜期正常或偏晚，利于玉米、一季稻等秋收作物充分灌浆成熟。
玉米产区大部光温水匹配较好，农业干旱等灾害影响有限，预计全国玉米平均单产较去年增加0.7%。玉米播种以来产区大部光热充足，墒情适宜，利于玉米生长发育；内蒙古东部和东北地区西部等地干旱、西北地区东南部和黄淮等地阶段性高温以及南方部分产区强降水频繁一定程度上影响了玉米生长发育。至8月末，全国玉米一、二类苗比例为96%，长势总体较好。预计2017年全国玉米平均单产与2016年、近五年平均相比分别增加0.7%、1.8%。
六、逻辑分析
玉米市场：
9月中下旬，天气晴好，利于新作上市增量增质，包括辽宁、华北黄淮等地陆续批量供给，距离10天左右，而陈粮待出库数量仍有千万吨级别，9月新粮上市初期，现货市场震荡调整，价格逐步与新作接轨，华北降幅会比较明显。中期（10月）市场仍有不确定因素：一方面，国家近期有意增加拍卖投放数量，确保市场在10月份有充足供应的同时尽可能地降低库存；另一方面，市场优质粮源空挡时间较长，如果早玉米上市时期遭遇连阴雨天气，导致上市品质不佳、进度不理想。远期市场（11-12月），随着时间持续，尤其是下半年的环保高压，对深加工、养殖等玉米需求有不利预期，而即使养殖利润恢复，在散户大范围持续出清、规模化企业占比少的当下，存栏恢复难度较大，现货市场偏空格局不变。
另外，近期的政策层面也给市场留下了中期相对利多猜想：预计东北加工补贴政策延续，补贴力度决定了市场对东北企业大量囤货的担忧程度，周六，国家发改委等部门发布了《关于切实做好2017年东北地区玉米和大豆收购工作的通知》，防止出现去年农民销售难的问题。玉米价格维持在合理波动区间，既有利于种植结构调整（供给测改革），也有利于维护农民合理的种植利益，相信这是一系列政策的出发点。
未来一周，现货方面，新作暂未大范围供给，东北产区拍卖粮继续支撑市场底价，但存量及新作预期制约其上涨的持续性，而华北市场开始步入下滑通道，南方销区趋弱观望。盘面，主力C1801在9月面临压力，下周继续窄幅震荡为主，或有向下探底行为，周内关注压力1700和支撑1660；C1805处于合理区间，在现有市场预期不变的情况下，一旦C1805合约跌近1700价位，可以轻仓长期多单。
淀粉市场：
现货市场逐步回归供需，随着近期华北地区环保减产力度的减弱，前期因环保停产企业纷纷复工生产，市场货源供给偏紧的局面出现明显好转。随着下游终端在刚性补库需求（双节备货）接近尾声，市场交投气氛清淡，观望气氛浓厚。同时，随着新季玉米上市，陈粮压力逐步增大，淀粉的原料价格支撑日趋减弱，近期主要企业市场走货情况出现下滑。
另外，上周国务院印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》，明确表示支持加快发展粮食精深加工与转化等产业，后期重点关注补贴的力度和形式，考虑到今年已经形成的新增产能影响。中长期看，供强需弱矛盾即将显现，现货市场价格始将处于下行通道之中。下半年淀粉市场利空。
未来一周，现货市场，华北现货实际成交继续走弱，东北观望调整。盘面，CS1801暂无炒作题材，预计同步现货市场步入下行通道；CS1805暂不明朗，不建议操作。
七、交易策略
交易策略：1．单边：C1801周内震荡，可短线高抛低收
银河期货
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责任编辑：宋鹏
