大越期货：豆类区间震荡延续

　　1．美豆区间震荡延续

　　o1.1美豆9月报告

　　o1.2巴西大豆预售和出口进度跟踪

　　1.19月美农报稍利空，但程度有限

　　o美农报上调美豆单产，同时下调期初库存和上调美豆出口数据，美豆期末库存未发生变化。

　　o后期美豆单产还有一些变数，但市场已经消化。

　　o从产量看美豆丰产概率增大，不过美豆需求良好，抵消产量增量，故而9月美农报利空有限。

　　o美豆整体震荡格局仍未打破。

　　1.2美豆连续周K线：900-1000区间震荡

　　1.3巴西大豆预售进程

　　1.4巴西大豆出口进度

　　点评：巴西出口数据同比增幅在16%左右，巴西雷亚尔7月兑美元升值影响短期出口，巴西大豆后期预计仍有1200万吨至1400万吨大豆出口。

　　1.5巴西雷亚尔兑美元走势（日k线）

　　o总结美豆和巴西情况，美豆短期支撑因素：美豆库存压力不大，美豆单产尚有变数；

　　o利空因素：巴西大豆丰产，潜在出口旺盛，压制美豆价格。

　　o目前巴西大豆新季播种即将开始，从最新天气状况看，巴西大豆播种有推迟风险，巴西油籽加工协会亦下调新季大豆产量。

　　o巴西大豆今年丰收利空因素短期仍在，但长期看正在消退。

　　2．国内商品宏观面偏多粕类偏空

　　o2.1文华商品指数

　　o2.2国内粕类供需格局o2.3生猪养殖情况

　　2.1文华商品指数近期再创新高

　　工业品和农产品指数目前仍分化

　　o收益于政府执行的供给侧改革，今年大宗商品在黑色系带动下出现普涨格局。农产品受供应充裕压制，涨幅有限，整体横盘震荡。

　　o短中期这种局面或将延续。

　　2.2国内豆粕供需情况

　　o大豆到港8月781.56万吨，9月预报752.03万吨，10月预报720万吨，11月880万吨。11月开始到港量进入高峰，供应端保持充裕。

　　国内豆粕供应情况

　　o油厂大豆库存创新高后回落

　　o油厂豆粕库存高位回落，近期受环保检查影响，但大豆库存充裕，环保检查结束后油厂开工恢复很快。

　　进口大豆盘面压榨利润近期低位回升

　　o国内供应端看，8-10月份进口大豆到港短期不高，但大豆库存充足，油厂开工预期仍在相对高位。11月后又是进口大豆到港高峰期

　　o油厂压榨利润有所好转，供应维持充裕预期，国内弱于美豆局面或延续。

　　o国内偏多的宏观面和偏空的基本面对立加上美豆区间震荡指引，国内粕类区间震荡格局

　　o豆粕绝对价格处于历史同期低位。

　　2.3生猪养殖情况

　　o生猪存栏，生猪存栏7月环比减少0.7%，同比减4.8%

　　o母猪存栏7月环比减少0.9%，同比减少4.2%

　　o猪肉进口同比回落，环比回落。

　　o生猪养殖难言复苏，生猪存栏环比略降，同比仍减少，6月后生猪价格小幅反弹，市场预计进入平稳期。

　　o生猪市场环比基本保持平稳，代表豆粕需求相对稳定。

　　o生猪养殖情况看，对粕类需求尚能维持稳定，但很难有较大增长。

　　3．做空波动率为主

　　o1．隐含波动率与历史波动率

　　o2．当前虚值看涨期权隐含波动率偏高

　　o3．虚值看跌期权隐含波动率偏低

　　o当前虚值看涨期权隐含波动率高于历史波动率，在9月份美农报出炉后，短期市场波动率趋缓和，因美豆单产基本定调。

　　o9月美农报数据短期利空市场，因单产上调，需求端好转需要时间验证。

　　o在基本面并不利多的情况下，看涨虚值期权明显高估。

　　o虚值看跌期权隐含波动率仍低于历史波动率

　　，在短期美豆上调单产基本面偏空的情况下，估值存在低估可能。

　　o如果粕类继续下探，看跌期权波动率继续走

　　弱也能获取豆粕期货方向的盈利；即使是粕类反弹，虚值看跌期权的波动率也会随之上升，损失也有限。

　　o相比较于历史波动率，虚值看涨期权高估，虚值看跌期权低估。

　　4．后期关注点

　　o1．美豆天气变化

　　o2．巴西大豆种植情况

　　o美豆天气还有一定变数，加上收割进程容易受早霜影响，天气炒作可能还会出现。

　　o巴西大豆播种季开始，天气变化也会带来一些炒作题材。

　　o今年天气整体看来是比较正常的，短期变化不会对大豆产生严重影响。

　　美豆区间震荡；短期中性偏空丰产压制美盘，出口尚有支中期取决于美撑；豆产量南美大国内大豆高库存压制盘面豆种植情况期现价差扩大，盘面贴水，基差稍偏空正常为贴水的大区间震荡。期权卖出宽跨式，做空波动率。

　　大越期货

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。