报告摘要：
2016年7月之前的产蛋鸡已经基本被淘汰，后续受禽流感和环保因素影响，补栏量大幅下降。
2017年上半年雏鸡补栏量和后备鸡、在产蛋鸡存栏量处于近5年低值，即使未来三个月补栏量超预期，但实际产蛋也要2018年开始，对蛋价的影响将在春节后体现，1801合约之前价格依旧有支撑。
期货提前现货价格见顶，反映双节过后需求淡季。
预计现货十一月开始受元旦和春节的需求增加影响，开始上涨，期货提前反映预期，预计充分回调后十月会再度上行。
一、行情回顾
鸡蛋从7月中旬开展了一轮凌厉的上涨，尤其是远月合约升水，在主力合约换月后，炒作节前备货的季节性旺季价格快速上涨。预期已经充分透支，从8月下旬开始，鸡蛋开始回调，目前1801合约从最高点4626下跌至低点4088，跌幅11.6%。
图1：鸡蛋1801合约价格走势
数据来源：文华财经
二、供应锐减
根据数据显示，2016年5-7月补栏量同比增加20%，按此推测在2017年6月时，350天以上的老鸡基本被淘汰，也就是说2016年7月之前的产蛋鸡已经基本被淘汰。
2016年四季度以来，禽流感疫情造成禽类及相关产品需求一落千丈，价格也直线下降。鸡蛋最低跌至2元/斤以下。导致不受禽流感影响区域的养殖户只好选择提前淘汰老鸡，养殖户也不敢贸然补栏。
图2：育雏鸡补栏数据
数据来源：芝华数据
从上图可以看出，2016年四季度至2017年上半年补栏量都很少，芝华数据显示，2017年7月育雏鸡补栏量较6月减少13.22%，同比大幅减少43.6%。7、8月蛋价不断走高，养殖户的补栏积极性有所好转，但由于母代的存栏已经大幅压缩，8月补栏依旧无法放量。即使8月、9月、10月、11月几个月补栏量超预期，但这部分蛋鸡产蛋也要150天以后了，实际对蛋价的影响将在春节前后体现，对18年1月之前的价格冲击有限。
养殖量的减少，主要原因除了上半年的蛋价低迷以外，环保监管也有一定影响。据媒体报道：在主产区湖北省，养殖量在1万只以下的基本都以环保不达标被淘汰。
图3： 后背鸡存栏数据
数据来源：芝华数据
图4：在产蛋鸡存栏数据
数据来源：芝华数据
在以小散为主的养殖结构中，养殖利润的变化，对养殖户补栏和淘汰起到关键的影响。2017年上半年养殖利润大幅缩水，老鸡淘汰和雏鸡补栏均受到明显影响。根据芝华数据显示，2017年上半年月均淘汰量约为1.01亿只，高于2016年上半年的月均0.77亿只，以及2016年下半年的月均0.96亿只。2017年上半年月均补栏5671万只，低于2016年上半年的月均8144万只，以及2016年下半年的6743万只。淘汰量增多，而补栏缩减，令上半年蛋鸡存栏逐步下滑，也对下半年新增开产带来了较大影响。
芝华数据最新存栏报告显示，7月在产蛋鸡存栏为10.9亿只，环比增加了3.5%，而较去年同期下滑了12.8%；雏鸡补栏4701万只，环比下降13.21%，同比大幅减少43.56%。2017年7月全月后备鸡存栏1.92亿只，环比减少5.8%，同比减少32.09%。从鸡龄结构来看，90-119天即将开产的蛋鸡占比6.8%，较6月增0.52%；480天以上即将淘汰的老鸡占比4.54%，较6月增0.7%。显示8月新增开产有所增加，而待淘老鸡量也在增加，8月高温天居多，产蛋率受到部分影响，但老鸡淘汰速度放缓，短期鸡蛋供给上变化或不大。不过，60-89日龄的小鸡占比为5.72%，意味着9月份新增开产的蛋鸡或较8月要少。
中秋国庆双节后，进入鸡蛋需求淡季，按历年情况蛋价回回落，如果现货蛋价回落幅度显著，老鸡则会集中淘汰，如果蛋价位于高位，养殖户仍将延迟淘汰，等待双节备货之后再做淘汰计划。也就是说，9月新增开产或将下滑，而老鸡数量相对稳定，再加上部分地区环保整治，整体在产蛋鸡存栏或呈下降态势。
三、季节性回调
每年中秋节旺季备货结束后，现货往往会出现明显的季节性回调，力度非常大。统计数据显示，现货节后低点较节前高点普遍出现了1元/斤以上的回调。因此，鸡蛋期货从高位回落已经提前反映中秋旺季后的淡季大降价。
由于前期淘汰鸡比较充分，当前鸡龄预计450天，目前养殖户有利润，延迟淘汰几成定局，预计可能再养100天到年底淘汰。因此1711合约将成为最弱的合约。
鸡蛋1801合约创新高后，8月23日大幅下跌，盘中几近跌停，全天跌幅3.56%，彻底破坏多头形态，宣告了节前高点的成立。在此轮下跌中，总体而言持仓量是缩小态势，主力前20名净多单显著下降。
预计现货十一月开始受元旦和春节的需求增加影响，开始上涨，期货提前反映预期，预计充分回调后十月会再度上行。
四、操作策略
寻找近月合约临近交割的期现价差回归机会和1801合约长线看多机会。计划20%仓位。
华金期货
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责任编辑：宋鹏
