2017年09月18日21:53 新浪财经

  策略概述:

  1、USDA9月供需报告再次上调美豆单产预估至49.9蒲式耳/英亩,出乎市场意料,影响利空。美豆丰收已基本确定,CBOT大豆将在9-10月迎来收割低点。

  2、当前压榨利润较好,环保检查结束后油厂陆续恢复开机,后期如无其他因素干扰,油厂开机率将维持高位,加上后续大豆到港量巨大,油粕供应较为充足。

  3、9月下旬双节备货基本结束,而豆油库存仍处于高位,随着节前备货旺季结束及美豆上市压力逐步显现,后市豆油价格或有一波回调。

  4、建议逢高抛空豆油1801合约,仓位控制在10%左右,止损6550。

  进入9月初环保检查基本结束,因环保检查停机的油厂及短暂停机的油厂将陆续恢复开机,9月份中下旬油厂开机率将继续回升,豆粕和豆油库存压力犹存。9月下旬至10月上旬,若美豆如期丰产上市,豆油下行压力将逐步增大,因此豆油价格后期走势不容乐观。

  一、美豆丰收在望,面临收割压力

  今年美国大豆种植面积增长,期间虽有天气炒作,但并无大的天气灾害,美国中西部已经没有太多的地区受到干旱的严重影响,从最新的美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布情况来看,截止到2017年9月3日,美国18个大豆主产州的大豆结荚率为97%,上周93%,去年同期97%,过去五年同期均值为96%。大豆落叶率为11%,上周6%,去年同期11%,过去五年同期均值12%。大豆优良率为61%,和一周前持平,去年同期为63%。大豆优良率保持稳定,因此在播种面积大幅提高的背景下,今年美豆丰产概率已非常大。

  表1 美豆供需平衡表

  资料来源:USDA

  USDA在周二公布的9月供需报告中预计,美豆2017/18年度收割面积8870万英亩(上月8870、上年8270),单产49.9蒲式耳/英亩(上月49.4、上年52.1,预期48.7),总产44.31亿蒲式耳(上月43.81、上年43.07,预期43.21),期末库存4.75亿蒲式耳(上月4.75、上年3.45、预期4.37)。美新豆单产与产量出人意料继续调高,但因期初库存降低,令新豆结转库存与上月预估持平,但远高于预期,本次报告意外偏空。因此后期美豆整体走势仍不乐观,9-10月份美豆将面临集中上市压力,届时美豆或承压下跌并见到收割低点,预计美豆有跌破900美分的风险。

  图1 美豆单产

  资料来源:USDA

  图2 美豆库存

  资料来源:USDA 单位:百万蒲式耳

  二、大豆到港量增加,油厂开机率回升

  进入9月,国内油厂开机率有所提高,上周全国各地油厂大豆压榨总量181.9万吨,较上周增4.4%,当周大豆压榨产能利用率为54.6%,较上周增加2.3个百分点。此前因豆粕胀库或计划性等原因停机的油厂陆续恢复开机,令开机率有所提高。此外因大豆压榨利润良好,加上环保检查结束,大多油厂将尽量保持开机局面,因此,9月中下旬油厂开机率将继续回升。

  大豆到港方面,据Cofeed实时调查统计,2017年9月份国内各港口进口大豆预报到港752万吨,10月份大豆到港最新预期维持在720万吨,11月大豆到港最新预期维持在880万吨。庞大的到港量也将使油厂开机率维持在高位,这将令油厂油粕库存下降速度放缓,给油粕市场施压。

  图3 港口进口大豆库存及消耗

  资料来源:WIND

  图4 大豆进口量

  资料来源:WIND

  三、节前备货即将结束,豆油库存仍处于高位

  豆油方面,生物柴油利多消息仍在发酵,阿根廷官员发言称将在两周内打开更多向欧盟出口SME贸易通道,具体结果会在9月14 号的会议上进行讨论,同时,美国农业部在9月份供需报告中调高2017/18年度生物燃料生产中的豆油用量预测数据,对豆油价格具有支持意义。近期国际原油也从低点反弹,这也对CBOT豆油期价形成利多提振。

  图5 豆油商业库存

  资料来源:WIND

  国内大连盘油脂表现也一直偏强,除了工业品的强劲拉动,国内自身基本面改善也为市场形成底部支撑,包装油的备货令终端消耗量加大,据统计,8月份国内主要工厂散油成交量为64.1万吨,较上月大幅增加,日均成交量也达到2.79万吨,油厂出库也随之加快,豆油库存也从前期的高位回落,截止9月11日,国内豆油商业库存总量136.2万吨,较上周降0.6%,较上个月同期降5.1%,但较去年同期15.3%,仍处于相对高位。加上当前大豆压榨利润良好,后续采购大豆数量较大。未来几周油厂开机率将继续提升,9月下旬节前备货也基本结束,则随着节前备货旺季结束及美豆上市压力逐步显现,豆油面临回调的压力。

  四、策略及风险控制

  今年美豆丰产概率已非常大,而9-10月份美豆将面临集中上市压力,届时美豆或承压下跌并见到收割低点,预计美豆有跌破900美分的风险。进入9月环保检查基本结束,因环保检查停机的油厂及短暂停机的油厂将陆续恢复开机,9月中旬开始油厂开机率将重新回升,豆油库存压力或将重新加大。目前价格处于高位的豆油也面临较大的回调压力。

  策略概述:Y1801逢高抛空,目标6100。

  风险控制:仓位不超过10%,止损6550。

  东海期货

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责任编辑:宋鹏

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