中信期货：MPOB报告利多棕榈油领涨油脂市场|中信期货|棕榈油|豆油_新浪财经

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　　专题摘要

　　国际方面，马来西亚棕榈油8月出口数据利好，复产周期下产量增速放缓，且10月后进入减产周期，棕榈油领涨油脂市场，预计近期油脂市场或将震荡偏强。

　　国内市场，棕榈油、豆油库存环比下降，油脂整体库存压力逐渐释放。中秋国庆节临近，产商积极备货，小包装终端需明显转好，底部价格逐渐抬升。综上，基本面空头逐步趋弱，随油脂消费旺季到来以及资金面对上涨行情的拉动，预计四季度油脂价格震荡偏强，可逢低试多。

　　主要风险：原油价格；美豆集中上市

　　一、马来西亚棕榈油出口需求超预期，提振棕榈油市场

　　1．马来西亚棕榈油8月产量情况

　　根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚8月份毛棕榈油产量为1，810，594吨，较7月1，827，108吨降0.9%，较去年同期1，701，833增6.4%。分析师此前预估8月马棕产量减少1.5%至180万吨。马棕在复产周期下产量增幅较上月不增反降，且西马南方棕油协会（SPPOMA）发布的数据显示，9月前10天马来西亚棕榈油产量比8月份同期下降17.38%，产量恢复不及预期，多头势力增强，马来西亚BMD棕榈油期货应声大涨，也提振国内棕榈油市场。

　　图1：马棕8月产量环比降0.9%

　　数据来源：Wind 中信期货研究部

　　2．马来西亚棕榈油8月出口情况

　　马棕8月出口增幅超预期。根据马来西亚MPOB局统计数据显示，8月份马来西亚棕榈油出口量为149万吨，环比增加6.43%，超出此前分析师预估的142万吨。出口增加因为国内中秋国庆重叠积极备货，同时印度也将迎来十胜节和排灯节，预计9月棕榈油出口需求仍将旺盛，支撑棕榈油市场。

　　图2：马棕8月出口量环比增6.43%

　　数据来源：Wind 中信期货研究部

　　3．马来西亚棕榈油8月库存情况

　　因8月出口强于预期，马棕期末库存增加但仍低于200万吨。根据MPOB的数据显示，2017年8月底马来西亚棕榈油库存为1，942，001吨，较上月1，784，143吨增8.8%，较去年同期1，464，081增32.6%。分析师此前预估8月末棕榈油库存增长6.5%至190万吨。虽然马棕8月底库存增至2016年2月以来的最高水平，但未达到200万吨，因出口需求的有力支持，库存积累速度放缓。

　　图3：马棕8月库存环比增8.8%

　　数据来源：Wind 中信期货研究部

　　综上，马来西亚8月末棕榈油库存较上月增加8.79%至194万吨，产量较7月下滑0.9%至181万吨，出口增加6.43%至149万吨，MPOB报告利多。棕榈油仍处于季节性增长周期，而产量恢复不及预期，预计马来西亚棕榈油产量10月达到峰值，此后马来西亚进入雨季开始减产，利多棕榈油价格。出口方面，中国和印度即将迎来重大节日，利好9月棕榈油出口需求。船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年9月1-10日马来西亚棕榈油出口量为396，672吨，比8月份同期的363，007吨增加9.27%。另一家船运机构ITS的数据显示9月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比提高6.94%。出口增加以及产量未能大增导致马棕期末库存积累较慢，但仍呈现增长态势，预计四季度末棕榈油库存在200-250万吨。

　　二、国内整体油脂库存同比下降，库存压力逐渐释放

　　1．国内棕榈油库存止升回降，豆棕价差扩大利于提高棕油市场需求

　　因部分船期推迟，实际到港量可能并没有预期那么大，预计9月国内棕榈油库存紧张局面仍难有效缓解。据天下粮仓，截止9月11日，国内棕榈油库存总量降低至31.95万吨低位，棕榈油货源极为紧张的局面缓解时间比预期的要迟。且国内棕榈油与豆油价差进一步扩大至615元/吨，有利于提高棕榈油市场需求量。8月份进口总量最新调整至44-45万吨左右，9月份进口总量调整至47-52万吨左右，10月份棕榈油进口量预计45万吨左右。

　　图4：国内棕榈油库存