要点
短期来看，国产PE与PP供应量较为充足，但石化库存低位，此外，回料禁止进口后也会对国内PE、PP广义供应造成较大影响。需求方面，目前下游工厂开工受国家环保政策的限制，但农膜需求旺季的到来对PE的需求有较大提振，而PP的下游BOPP的开工率却没有上升，因而在基本面上PE强于PP。同时，就目前PE-PP的价差826，低于15年至今历史价差的5%分位点826.2，在技术面上存在足够的上升空间。预期未来PE-PP的价差将会扩大，建议做多PE做空PP策略，目标暂时看到1300。
策略
多L空PP，L-PP入场价差800-900，目标价差1100-1300，止损价差500-600。
一、PE、PP行情回顾
2017年上半年，PE和PP期价先扬后抑后，然后又重新回升。2月中旬至4月份，房地产调控升级拖累工业品市场，金融领域去杠杆导致资金面收紧，聚烯烃市场高产出高库存进口增加而终端需求差于预期，石化主动降价去库存，多重利空因素打压下，至5月上旬塑料PP指数累计下跌超2000点。5-6月份去库存效果显现，新装置投产进度缓慢，减产转产导致标准品供应偏紧，期货价格出现短暂反弹。但是目前下游需求仍处于淡季，期价依然承压。7-8月份在整体宏观氛围、需求旺季的预期到来以及国家政策的影响下，PE、PP期价大幅上涨。
二、PE、PP供求分析
2.1供给：新装置投产
2017年PE和PP新增装置较多，计划新增产能分别为110万吨和251万吨。目前PE装置已投产112万吨，PP装置已投产81万吨（计划投产176万吨）。这些未按计划投产的装置将推迟至后面几个月或者明年，分品种来看，未来PP的新增产能大于PE，这可能影响二者强弱关系变化。
2.2供给：生产利润
今年聚烯烃生产利润整体经历了一个先降后升的趋势，5月份开始随着阶段性供需结构有所改善，聚烯烃价格止跌反弹，生产利润明显回升。在各种生产工艺中，油制PE的生产利润较好达到2700元/吨，且一直是今年利润最大的生产PE工艺。油制PP生产利润均达到1600元/吨左右，也是今年利润最大的生产PP工艺。而煤制烯烃生产利润呈现明显的趋势性下滑，尤其是煤制PP利润目前处于盈亏平衡线附近。
2.3供给：装置检修
7-8月份聚烯烃装置陆续停止检修，国内PE和PP装置负荷大幅回升，PE和PP分别升至90%和85%左右。后市PE增产空间有限。石化厂主动降价去库存，石化库存由年初的100万吨以上，在7月份下降至60万吨左右。
2.4 PE、PP需求：农膜需求、BOPP指数稳定
9-10月份是农膜的传统需求旺季，近期PE下游的开工均有上升，农膜因棚膜开工继续小升两个百分点，单丝、薄膜、中空、管材行业受旺季影响，均上升一个百分点，而BOPP的负荷指数较为稳定，没明显的上涨。
三、 PE、PP价差以及套利分析
根据上面的供需分析，PE和PP在供给上目前还不存在明显的强弱，但是PP存在着计划产能投入的潜在利空；需求上，九月农膜旺季的开始使得PE在基本面上显著强于PP。再结合PE1801-PP1801的历史价差，目前PE与PP的价差已经处于历史较低的位置。
再分析两者价差的历史数据，结果如下表
根据上表，PE-PP期货主力和约的价差均值为1378.8，5%和95%历史分位点价差分别为，826.2和2262.5。目前PE-PP的价差为826（低于5%分位点），而且PE在基本面上短期相对于PP较强，因此预期未来PE-PP的价差将会扩大，建议做多PE做空PP策略，目标暂时看到1300。
福能期货
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责任编辑：宋鹏
