长江期货：双焦出现跨品种套利机会

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　　一、焦炭/焦煤比突破

　　今年01合约焦炭/焦煤比价突破了之前的高位（1.50左右），最高一度超过1.7，我们认为后期焦炭的基本面将强于焦煤，若焦炭/焦煤比值回落至1.5-1.6之间，则会出现做多焦化利润机会，即多焦炭空焦煤。

　　不过考虑到目前焦化企业利润已经很高，而焦化企业在产业链中处于弱势地位，若钢材需求不及预期致使钢材价格大幅回调，可能将压力向上游焦化转移，当比值超过1.7时，可以反手做空焦化利润，即多焦煤空焦炭。

　　图1历年01合约焦碳/焦煤比价走势图

　　综上所述，双焦期货高升水风险已经得到释放，而现货基本面仍偏强，双焦1、5合约存在套利机会，且后期焦炭基本面强于焦煤，若焦炭/焦煤比值回落至1.5-1.6之间，则会出现做多焦化利润机会，即多焦炭空焦煤。不过考虑到目前焦

　　化企业利润已经很高，而焦化企业在产业链中处于弱势地位，若钢材需求不及预期致使钢材价格大幅回调，可能将压力向上游焦化转移，当比值超过1.7

　　二、钢厂焦化厂炼焦煤库存偏低

　　从炼焦煤库存情况来看，独立焦化厂的焦煤库存处于正常水平，而钢厂焦化厂炼焦煤库存偏低，存在补库需求。

　　图2　独立焦化厂炼焦煤库存（单位：万吨）

　　三、短期利润或继续向上游转移

　　由于原料价格上涨的滞后性，焦炭上涨进入尾声后，焦煤成本将逐渐吞噬焦企的利润空间，焦炭盈利能力或将减弱。近期可以继续关注做空焦炭多焦煤做空焦企利润的套利操作。

　　四、交易策略

　　进场点位（比价）：1.7目标点位（比价）：1.6止损点位（比价）：1.9

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