广金期货：季节性因素影响 蛋价将先抑后扬

　　利空因素：

　　饲料成本维持低位，鸡蛋现货价格处在年内高点，蛋鸡养殖利润较高，养殖户淘汰老鸡意向偏弱，加之入秋后天气转凉，产蛋率有所回升，供给压力增大。

　　需求方面，中秋备货接近尾声，高校开学在即，鸡蛋备货基本结束，需求总量有所减少，且蛋价维持高位，影响食品企业的采购积极性。

　　利多因素

　　由于部分产区受环保政策影响，不达标养殖户被迫退出市场，鸡蛋供应能力偏弱。

　　养殖户补栏积极性不高，青年鸡存栏量和雏鸡补栏量均大幅下降，不利于未来产蛋量的增加，老鸡完成淘汰后，后市鸡蛋供给将偏紧。

　　价格方面，随着期货价格的回落，近月期价由升水转为贴水，远月升水也大幅回落，甚至平水，虽然一方面说明现货季节性上涨后的回落预期，但另一方面在担忧未来市场供给偏紧的预期下，期价的贴水只是短期的。

　　结论：

　　的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

　　由于天气转凉，蛋鸡产蛋率有所回升，供给有所恢复，库存逐渐增加，加上双节和高校备货接近尾声，需求端有所回落，市场走货转慢，鸡蛋期现货格上涨季节性高点后，面临回调压力，但由于青年鸡存栏和雏鸡补栏不足，未来鸡蛋供给方面会再次面临偏紧的情况，因此，蛋价期现价格或将先抑后扬。

　　一、策略概述

　　出方案时间：2017年9月4日

　　交易标的：鸡蛋

　　交易合约：JD1801，JD1805

　　交易方向：5日均线之上震荡偏多；5日均线之下震荡偏空。

　　交易计划：

　　1.JD1801：多头建仓区间，5天均线上方持续看涨，低于5天均线持续看空，波段操作。止损幅度5-50点，止盈幅度5-200点。

　　2.JD1805：多头建仓区间，5天均线上方持续看涨，低于5天均线持续看空，波段操作。止损幅度5-50点，止盈幅度5-200点。

　　交易周期：1--60天

　　开仓逻辑：

　　1、受环保政策影响，鸡蛋供应不足；

　　2、蛋价高位影响食品企业采购的积极性。

　　可能的风险：

　　1、恶劣天气影响到鸡蛋供应；

　　2、禽流感出现可能影响鸡蛋消费；

　　3、金融市场系统性风险；

　　4、其他因素等。

　　二、基本因素分析

　　（一）利空因素分析

　　1．养殖利润良好，淘汰鸡进度变慢

　　由于蛋鸡养殖当前处于盈利阶段，且盈利状况良好，据wind数据公布的蛋鸡养殖利润数据显示，截至8月25日当周，国内蛋鸡养殖利润为每只盈利54.3元，且蛋料比维持高位，养殖户淘汰鸡积极性不高，据卓创资讯对全国代表市场的淘汰鸡总出栏量进行统计显示，8月25日当周蛋鸡总出栏量45.78万只，环比-2.24%，同比-29.37%。

　　从蛋鸡存栏数据来看，芝华数据显示，最新2017年7月全国蛋鸡总存栏量为12.82亿只，较6月增加2.03%，同比减少16.33%；在产蛋鸡存栏量为10.9亿只，较6月增加3.54%，同比去年减少12.77%，蛋鸡存栏今年以来首次出现环比增加。鸡龄结构看，主力产蛋鸡占比从上月的72.43%上升至73.85%，即将淘汰鸡占比从上月的7%增加至8.78%，目前主力产蛋鸡占比较高，入秋后，随着天气转凉，蛋鸡产蛋率回升，蛋重有所增加，产蛋率有望相应环比增加，加之贸易商市场投放量将增加，市场鸡蛋供应量将有所增加。

　　2、消费旺季即将过去，季节性需求减弱

　　随着各地学校集中开学和中秋临近，学校和下游企业备货接近尾声，需求总量有所减少，且蛋价维持高位，影响食品企业的采购积极性。

　　图表1：蛋鸡养殖利润和蛋料比

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　图表2：淘汰鸡和鸡蛋价格

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　图表3：在产蛋鸡和全部蛋鸡存栏量

　　数据来源：USDA

　　图表4：蛋鸡鸡龄结构

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　3、天气转凉，禽流感疫情或再次发生

　　禽流感疫情方面，禽流感在一年四季均可发生，随着气温下降，禽流感疫情可能会反复发生，后期应持续跟踪禽流感疫情发生情况。

　　4、国际市场毒鸡蛋事件影响

　　近期频繁爆出的毒鸡蛋事件影响国际鸡蛋的价格和消费，国内是否存在毒鸡蛋，以及毒鸡蛋事件是否爆发，将是影响鸡蛋价格的又一不确定性利空因素，需要重点关注。

　　（二）利多因素分析

　　1、环保压力，部分养殖场上鸡受影响

　　由于部分产区受环保政策影响，不达标养殖户被迫退出市场，蛋鸡补栏将受到一定影响，直接影响未来鸡蛋供应能力。

　　2、青年鸡存栏和雏鸡补栏量大幅下降

　　即将淘汰鸡占比从上月的7%增加至8.78%，且在春节前进入淘汰阶段，淘汰鸡退出市场后，青年鸡将成为主力，雏鸡转入后备，但青年鸡存栏和雏鸡补栏均大幅下降，影响未来鸡蛋产量，2017年7月育雏鸡占比从上月的6.87%下降至4.82%，青年鸡占比从上月的13.70%下降至12.52%。芝华数据显示，今年1-7月育雏鸡补栏量3.87亿只，较去年同期的5.69亿只同比下降31.99%，主要是今年4-6月养殖户大幅亏损，雏鸡补栏意愿不强，部分养殖户亏损严重，无力补栏，因此，随着淘汰鸡的退出，春节前在产蛋鸡存栏将大幅下降，将影响春节前的鸡蛋供应量；而在需求方面，对应着春节前备货阶段，需求有望季节性改善。

　　图表5：后备鸡和雏鸡存栏

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　图表6：雏鸡补栏量变化和季节性补栏情况

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　图表7：青年鸡季节性补栏情况

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　（二）价格分析

　　1．鸡蛋价格季节性分析

　　鸡蛋现货价格走势具有明显的季节性特点，根据往年的情况来看，鸡蛋现货价格季节性上涨的高点多出现在8月底9月初，主要是因为一般年份进入9月之后气温逐步回落，蛋鸡产蛋率趋于回升，而国庆节和中秋节备货也趋于尾声，现货价格往往出现季节性上涨的高点。今年的情况一如往年，8月期间整体先扬后抑，8月中上旬受高温天气，蛋鸡产蛋率下降，供应减少，且处于季节性消费旺季，鸡蛋期现货价格均持续走高，进入8月下旬后，现货价格有所松动，加之中秋双节备货和学校即将开学，整体备货接近尾声。结合往期9月出现现货高点的季节性预期，鸡蛋现货将进入阶段性下行阶段，九月回归统计规律，出现高点的概率较大。但随着年底淘汰鸡退出，青年鸡和雏鸡存栏不足，加之元旦和春节备货需求，鸡蛋供应将偏紧，鸡蛋现货价格将上涨，而反应到期货盘面上，远月1月期货价格将会在9月底或10月初再次上涨。

　　图表8：主产区和销区鸡蛋现货价格

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　图表9：鸡蛋现货和期货价格季节性规律

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　1．鸡蛋价格价差分析

　　由于大商所的鸡蛋交割新增车板交割，并实行全月每日交割制度，使得鸡蛋近月价格反应交割月全月的现货价格走势，因此，鸡蛋现货价格的季节性回落就表现为近月期价贴水现货。

　　图表10：现货价格和期货9月基差

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　期货方面，由于季节性因素和后期供给的不确定性，各合约价差将出现分化，整体表现1-9价差有所减弱，1-10月价差和1-11月价差将会继续扩大，

　　图表11：鸡蛋1801和1709价差

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　图表12：1801和1710合约价差

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　图表13：1801和1711合约价差

　　数据来源：WIND，广永期货数据库

　　（三）总结

　　进入9月后，鸡蛋供给量将逐渐增加，节日消费等传统消费接近尾声，季节性高点将出现，期现货价格将出现不同程度的回落，特别是消费淡季的11月份将会出现鸡蛋现货价格的地点，1711合约将表现最弱，年底淘汰鸡基本淘汰完毕，而主力蛋鸡存栏下降幅度巨大，18年初至春节消费旺季鸡蛋供应将偏紧，鸡蛋期现货价格将出现上涨，因此预计，现货价格低点在17年10-11月，期货1801合约价格低点将在9月底或10月初。

　　从价差方面来看，远月期现基差将会扩大，近月基差收敛，跨期方面，1-11合约价差和1-10价差讲继续扩大。

　　广金期货

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。