9月份PP装置检修相对集中，开工有望进一步降低，供应端压力不大。下游塑料制品和塑料薄膜9月份需求逐渐走强，且9月份为传统备货旺季，需求预期转好。
PP9月份或由被动去库向主动补库阶段转化，而这两个阶段价格表现皆为强势状态。
总体看，9月份PP仍然偏强为主。近期累积涨幅较大，短期有所调整，但后市仍然有上行空间。
操作策略
9400做多1%，9100附近加仓2%；最大仓位20%
后市观察价格调整空间，择机进行调仓；
极限止损区域8700-8800。
风险点
商品情绪反转，整体下行
环保督查力度进一步加大，导致需求坍塌
一、装置检修相对集中
从供应端来看，9月份检修装置相对集中，计划停车检修的神华包头、大唐、蒲城这三家企业，损失PP的产量约在9万吨左右。
图1：国内PP装置检修统计表
数据来源：卓创资讯、恒泰期货
整体来看，7月份PP装置开工率84.39%，目前88%左右，对于产能并没有过剩的PP产业来说，80-90%的开工率是相对较合理的水平。由于装置检修仍然集中，预期9月份装置开工率将小幅走低。
虽然近期由于生产企业利润可观，开工上行，但新建装置投产迟缓，检修装置集中，抵消部分利空，市场供应压力不大。
图2：PP装置开工率预期小幅降低
数据来源：卓创资讯、恒泰期货研究所
二、下游备货旺季，需求预期走好
下游需求来看，塑料制品及塑料薄膜产量在7-8月份为年内低点，9月份后开始逐渐回暖，从市场表现看，9-10月份为下游企业采购的旺季，因此，从季节性看，9月份需求预期走强。当前受环保影响，下游企业开工受到一定抑制，但环保督查过后，需求将有集中的恢复。
图3：中国天胶产量季节性放量
数据来源：wind资讯、恒泰期货研究所
三、库存变化周期支持价格上行
据统计，截至9月1日，国内PP库存环比8月25日增加5.07%，其中港口库存以及贸易企业库存均有上升。石化企业库存方面，中旬代理商拿货积极性不高，石化库存出现小幅累积。
虽然近年煤化工发展迅速，但PP产业集中度仍然较高，因此，石化企业库存对于市场价格影响较大。年后PP库存累积较高，石化企业压力较大，开始下调价格寻找需求，同时去库存，到7月中旬左右到达相对低点，企业开始稳价并逐渐上调出厂价，盘面价格开始攀升。新一期库存虽然有所累积，但总体库存仍然处于较低位置。
图4：PP石化库存和贸易库存处于低位
数据来源：卓创资讯、恒泰期货研究所
从库存变化周期看，前期经过主动去库存，被动去库存阶段，后期9-10月份下游进入备货旺季，后期有望延续被动去库存和主动补库存阶段，价格表现将仍然坚挺。
图5：库存与价格变化周期示意图
数据来源：恒泰期货研究所
四、盘面上涨过快，短期有调整
PP盘面近期加速上行，突破上升通道，但是短期累积涨幅较大，有调整风险。但是基于以上分析，我们认为仍然有继续上行的动力和空间，可在上升通道下轨附近继续做多。
图6：PP1801短期调整
数据来源：文华财经、恒泰期货研究所
七、结论及操作策略
？9月份PP装置检修相对集中，开工有望进一步降低，供应端压力不大。下游塑料制品和塑料薄膜9月份需求逐渐走强，且9月份为传统备货旺季，需求预期转好。PP9月份或由被动去库向主动补库阶段转化，而这两个阶段价格表现皆为强势状态。总体看，9月份PP仍然偏强为主。近期累积涨幅较大，短期有所调整，
但后市仍然有上行空间。
操作策略：9400做多1%，9100附近加仓2%，最大仓位20%，后市观察调整空间，择机再行加仓。
恒泰期货
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责任编辑：宋鹏
