盛达期货：做多棕油1801合约策略|盛达期货|棕油_新浪财经

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　　一、入场及风险控制

　　1、交易策略：做多棕榈油1801

　　2、建仓步骤

　　棕榈油1801合约5450-5550之间买200手多单

　　3、止损

　　当棕榈油1801跌到5350以下，止损

　　4、止盈

　　当棕榈油1801涨到6000以上，止盈

　　5、盈亏比

　　盈亏比约为1：3

　　6、占用保证金

　　200手占用保证金约为165万（保证金比率15%测算）。

　　二、入场依据

　　1、东南亚天气分析

　　目前跟踪的长期天气趋势来看，天气处于中性状态，对马来产区长期天气状况没有指导作用；这里指的是，没有厄尔尼诺转拉尼娜的情况出现，历史上出现从厄尔尼诺转拉尼娜天气情况，一般都伴随着东南亚棕榈油产量的大幅回升。从目前的天气状况来看，我们只需要关注棕榈油产量的自然增速。

　　图1：厄尔尼诺监测（℃）

　　数据源：Reuters，盛达期货研究院

　　2、马来西亚棕油供求分析

　　本年度预计马来产区产量增长近200-250万吨，至1950-2000万吨区域，虽然产量增幅较大，但出口需求同比增长也接近130-140万吨，由此推导马来库存到年底增幅相对有限，我们预估在190-200万吨（表一），其中库存最高峰出现在10月份约220万吨附近，我们认为当下市场已经基本交易了这个库存增幅；并且考虑到目前已经9月初，产量增加到10月份，就会呈现季节性下降，我们即便按照季节性偏小的降幅来评估，马来西亚到10月份库存就要往下走，增库存时间窗口已经有限，同样做空的时间窗口也相应有限。

　　表一、马来西亚棕油月度平衡表（千吨）

　　数据源：盛达期货研究院

　　3、印尼供求分析

　　印尼产量本年度也出现了恢复性增长，其总产量我们评估约在3450-3500万吨，同比去年增幅约在11%左右，供应的增加确实给棕油的价格带来压力，但出口的良好也让这种压力大为减轻；从我们跟踪的印尼棕榈油海关出口数据来看，截至到今年5月份的累计出口量为1131万吨，同比大增24%（远好于马来截止5月的5%），如果后期保持这个出口增速，将导致今年年底的结转库存将低于去年年底水平（预估在400-430万吨区域），这将对棕榈油价格形成提振；叠加上述对马来西亚棕榈油平衡表的分析，我们发现两个国家期末库存总计同比去年略有降低，库存消费比走低，对应棕榈油价格不应比去年年底差。从我们跟踪的马来与印尼的棕榈油价差关系来看，印尼CPO价差已经逆季节性强劲，也侧面印证了两地的基本面差异，同时也侧面印证了对印尼平衡表的推断。

　　表二、印尼棕榈油出口数据（千吨）

　　数据源：盛达期货研究院

　　图2：马来西亚与印尼CPO价差（美元/吨）

　　数据源：盛达期货研究院

　　4、中国油脂供求分析

　　当前国内植物油压力较大，尤其是豆油及菜油库存维持在历史高位水平，对油脂价格形成压力，基差走势也相对较弱，但从分品种平衡表来看，随着消费的逐步好转，后期国内三大油不会再显著增加，将从高位逐步回落，对植物油的新增压力有限；从库存结构上看，三大油基本都是显性库存，这个与年初不一样，库存主要集中在上游和沿海地区，下游和内地油库存偏低，后期消费回升后国内油脂下游和内地有补库需求，将会推动库存走低推升价格走强。

　　图3：国内油脂商业库存统计（万吨）

　　数据源：盛达期货研究院

　　上面分析了国内油脂的供求情况，再从进口利润角度来看，当下三大油进口利润除了菜油尚可之外（并且菜籽油由于基差问题，导致进口商进口意愿也十分谨慎），豆油及棕油进口利润都表现不佳，从一定程度上限制了进口量，也有利于国内油脂平衡表的改善。

　　5、其他相关油脂分析

　　由于天气问题，使得加拿大油菜籽产量不及去年，分析加拿大油菜籽平衡表我们能看出来，即便新年度出口量和压榨量都和去年持平，本年度菜籽平衡表也会比上年度紧张，因此菜籽油国际环境有利于价格上涨；豆油市场受到大豆丰收影响，供应相对充沛，但伴随消费的相应上调，其结转增量也相对有限，因此我们对整体植物油平衡表中的库存表现，认为是逐步好转。

　　图4：加拿大油菜籽平衡表