第一部分：策略概述
近期商品市场风云再起，主流资金沉淀导致黑色系和煤化工相关品种波动剧烈。与此形成鲜明对比的是农产品“这里的黎明静悄悄”。棕榈油从年中开始中心缓慢上移，慢涨节奏良好，小区间突破后随即进入新的波动区间，每个小区间的高度均在150点左右，产业核心变量维系温和向好，08/22带量高举高打一举完成突破显示出其凶相毕露的一面。当前在回踩前期小平台上沿后，技术攻击形态已基本形成。此时多单入场，静待第四个小区间突破后的能量加速，第一目标位5800，第二目标位6000。
第二部分：产业核心变量分析
（一）外围油脂市场氛围偏暖
根据美国农业部的消息，截至7月底，美国国内毛豆油库存从上月的18.15亿磅降至16.28亿磅，提振了豆油市场的看涨氛围。此外，美国政府8月份决定对阿根廷和印尼生物柴油征收反补贴关税，国内的豆油生物燃料需求可能增加，亦对盘面形成利好效应。当前，美豆油走势偏强，这提振了包括棕榈油在内的国内油脂走势。美豆油与连棕榈油走势如图1所示。
图1 美豆油与连棕榈油走势
数据来源：wind
（二）棕榈油进口量低
我们知道，我们国家的棕榈油对国外进口的依存度极大，主要依赖进口。目前从数据来看，棕榈油进口量规模较小。根据海关统计数据显示，2017年7月份棕榈油进口仅有8万吨，如图2所示，从数据图来看，进口量环比是逐步降低的，这在一定程度上有利于国内棕榈油维持在低位水平，从而利好其期价走势。
图2 棕榈油进口数量走势
数据来源：wind
（三）棕榈油港口库存处于低位水平
统计数据显示，截至8月25日当周，国内港口食用棕榈油库存总量为33.83万吨，较上周29.07万吨增加16.4%，较上月同期的35.89万吨降2.06万吨，降幅5.7%，国内主要港口工棕库存为5.03万吨，较上周5.19万吨降0.16万吨，降幅3%。就目前的情况来看，低库存依然是棕榈油市场的核心变量因素，在很大程度上，低库存提振了棕榈油走势，因为棕榈油库存与价格的负相关性较为显著。棕榈油港口库存与收盘价走势如图3所示。目前，全国大中专院校已陆续开学，对包括棕榈油在内的油脂需求将有所提高，加之，下半年节假日较多，上述因素均有利于棕榈油去库存进程。统计数据显示，2017年8月份，棕榈油日均成交1204吨，较去年同期的688吨增75%。正因为库存低、需求向好，棕榈油现货价格坚挺，截至9月1日，广东24度棕榈油现货价格为5700元/吨，张家港24度棕榈油现货价格为5650元/吨，天津24度棕榈油现货价格为5720元/吨。广东、张家港及天津24度棕榈油现货价格走势如图4所示。棕榈油现货价格的坚挺，在很大程度上对其期价起到提振与支撑作用。
图3 棕榈油港口库存与收盘价走势
数据来源：wind
图4 广东、张家港及天津24度棕榈油现货价格走势
数据来源：wind
（四）豆油向好提振棕榈油走势
目前的时间窗口期正处于包装油备货旺季，“中秋、国庆”双节包装油备货旺季还在持续，终端消耗量仍较大，豆油库存转降，一些经销商逢低补库意愿依旧较强，豆油低位需求依旧良好。根据天下粮仓网的统计数据，8月30日镇江中储一级豆油10-12月基差合同价为Y1801+100元，放巨量成交了40000吨，市场普遍看好后期基差。需求良好奠定油脂底部支撑，油厂挺价意愿较强，预计节前备货结束前豆油仍处于偏强震荡格局。
此外，环保检查令一些工厂停机的影响仍在，山东日照几家工厂仍未恢复开机，且随着终端消耗量不断增加，国内豆油库存也开始止升转降。根据天下粮仓网的统计数据显示，截至8月31日当周，国内豆油商业库存总量140.5万吨，较上周同期的143.5万吨降3万吨降幅为2.09%，较上个月同期的141.66万吨降1.16万吨降幅为0.82%。我们知道，豆油的商业库存与其价格走势负相关性走势较为明显，二者走势如图5所示。
图5 豆油商业库存与收盘价走势
数据来源：wind
第三部分：交易策略及风险控制
操作品种： 棕榈油
操作合约： 1801
操作方向： 买
入场价区： 5500-5600
资金占用： 50%-80%
操作手数： 500-1000
止损价区： 5400-5300
目标价区： 5800-6000
风险控制策略：
1． 在5550附近建多仓40%，一旦突破则追加10%-15%仓位；
2． 如果在前期小平台上沿有整理需求，则盘中滚动做差价，动用总头寸5%-10%左右；
3． 最终总头寸控制在80%以内；
4． 考虑到棕榈油在第四季将逐渐进入需求淡季且当前主流资金对工业品的偏好，我们止损价位设立在5400点附近减半仓位，5300点出清所有仓位。
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责任编辑：宋鹏
