9月初以来，此前疯涨的黑色产业链大宗商品，高位价格出现松动，尤以铁矿石、焦煤等上游商品为甚。基于供给端收缩驱动的价格上涨，进入尾声，而后期需求端对价格的影响将更加深刻，人民币汇率史上最迅速的升值进程，对商品多头形成威慑。
一、人民币急速升值，大宗商品价格承压显著
9月8日，在岸人民币兑美元升破6.45，刷新近21个月高位，年初至今升值幅度超过7%，8月下旬以来升值超3%，升速尤甚。这主要得益于国内经济数据6月份以来持续强劲、外围美元趋势贬值超过10%、中美货币政策差异收敛等因素推动。
最新进出口数据显示，中国8月出口同比（按人民币计） 6.9%，预期 8.7%，前值 11.2%，显示出人民币快速升值后，出口增速进一步低于预期，贸易顺差大幅减少。即便不考虑人民币升值因素，以美元计价的8月出口同比增速也只有5.5%，低于预期的 6%和前值的 7.2%，这背后是成本的进一步上升，实体制造业和出口竞争力的进一步下滑。
本币升值，一方面削弱了出口需求，另一方面增加了进口能动性，并拉低了大宗进口成本，这对大宗商品多头而言，不是好消息。9月份以来，大宗商品涨势暂歇，市场将进一步计入汇率的异常波动，进口依赖型商品将趋向修复性下跌。
二、国内铁矿港口库存仍处历史同期高位，贸易备货积极库存有下滑趋势
9月8日，Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为13390，较去年同期增2966万吨，其中澳矿7015万吨，巴西矿3167万吨，贸易矿4734万吨，球团134万吨，精粉929万吨，块矿1344万吨，沿江及部分南方主港近期到港集中致库存增量明显，山东及河北主港库存仍有较大幅度下降。
据了解，钢材社会库存近期整体小幅上涨，钢贸商一直在备货，主要是因为金九银十有高度确定性的需求预期。当下现货价格远高于期货价格，贸易备货扶持着现货价格，天津全运会期间对铁矿短暂利空，预计在北方采暖季限产措施开始前，钢厂追逐利润补库生产仍可能对铁矿价格带来提振，铁矿石港口库存脱离6月末高点，缩减7%。
我国2016年铁矿石进口量10.24亿吨，同比增长7.5%，创历史新高。2017年1-8月份铁矿石进口7.14亿吨，同比增长6.7%，其中8月份进口铁矿石8866万吨，环比增加241万吨，较去年同期增加94万吨。旺盛的进口需求带动下，全球三大主要矿商必和必拓、力拓、淡水河谷等生产线普遍提速，维持产量增加趋势，国内266座矿山产能利用率65%维持在近两年高位，因此铁矿石港口库存的下滑的季节性特征，对价格的边际提升空间有限。
三、“环控”和“安检”推升煤炭，需求受排挤对价格负面影响惹关注
从今年4月7日开始，对京津冀及周边传输通道“2+26”城市，已开展了多轮大气污染防治强化督查。“环控”和“安检”，进一步收缩了煤炭的供给，推动了本年度煤炭价格的牛市深化，当前价格处于近五到七年历史高位，而焦煤、焦炭期货价格指数，分别脱离2016年初熊市低点，最大累积涨幅220%和309%，价格的波浪形态技术推演，处于牛市上涨周期末期，笔者预计，基于供给侧驱动的牛市上涨进入尾声。
Mysteel统计数据，“2+26”城市涉及焦化企业共计110余家（包含钢厂焦化），合计年产能16637万吨。根据上述错峰生产规定，以及结合目前京津冀地区焦化企业实际开工情况，估算2017年10月1日至2018年3月31日期间京津冀地区焦炭供应将减少1800余万吨，日均产量下降10万吨左右，焦煤日耗量下降13.3万吨左右。关注环控风暴下，黑色品种产业链利润重新分配和平衡的过程，预计市场对需求端变化更为敏感，需求受到排挤的焦煤价格，高位更易趋向松动。
四、价格波动分析及交易机会探讨
铁矿石1801合约，周线跌8.3%至534.5，为6月份趋势上涨以来最大单周跌幅。8月份以来，其价格维持在520-606区间，做菱形整理，失守560宣告破位转入寻底下跌。该形态成立，再破520技术测量目标指向430-440，当前重要的反压位为560附近，参与沽空具备一定安全边界。
焦煤期货1801合约，近三个月累积趋势上涨65%，1500上端高位承压，交易重心有下移倾向，重要反压区下移至1440-1460，价格已连跌两周，近期转入1360-1530复杂整理，具备一定交易安全边界。
五、总结及沽空策略概述
第一、供给侧驱动的牛市波动进入尾声，笔者认为后市对需求短敏感，以铁矿、焦煤为代表，价格休整下跌几率增加；第二、人民币汇率升值趋势，对大宗商品价格构成普遍抑制；第三、技术条件构筑空头形态，破位下跌渐成其势。基于上述考虑，价格形态破位初期，开立铁矿石、焦煤等空单为主要策略，博取波段技术下跌。
最后，风险因素，包含但不限于以下两点，1、产业链供给收缩超预期，出现恐慌性上涨。2、美联储9月会议、国内十九大召开因素等，搅动市场情绪，令价格波动超预期。风控手段上强化交易执行，盈亏比控制在3：1。
新纪元期货
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责任编辑：宋鹏
