一、行情回顾
自八月下旬PEPP价差达到阶段性高点1367，此后随着PP的阶段性走强，PE略显滞后，价差一路下行，延续至今，近期加之美国哈维飓风影响导致价差加速收缩，截止到9月5日，PEPP价差到达年内低点762点，跌幅达79.40%。
图 1：PEPP价差创年内新低
资料来源：wind，宏源期货研究中心
二、后市焦点分析
转至9月，无论是PE还是PP下游企业对高价略显抵触，涨势都有所放缓，进入消化整理阶段，两者的价差也一度创出新低。在今年大概率是冷冬的利好下，农膜需求有望再度爆发，价差有所修复，pp下游需求平稳，那么对即将到来的“金九银十”行情又将如何演绎？我们来一一分析。
1、首先看生产方面
8月份因石化装置检修而损失产量约3.3万吨左右，较7月份（11.47万吨左右）明显减少，PE估算产量较7月份上升明显，9月份新增大修装置偏少，而前期检修装置陆续开车，预计PE估算产量高于8月份。
本月国内PP产量约172.58万吨，产量环比提高3%。其中拉丝产量约52.81万吨，占比34%，环比下降1%；共聚注塑产量约38.83万吨，占比25%，提高4%，其他占比41%，环比下降3%。
图 2：PE开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 3线性产量
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 4：开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 5：丝生产比例
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 6：神华PE竞拍成交率
资料来源：找塑料，宏源期货研究中心
图 7：神华PP竞拍成交率
资料来源：找塑料，宏源期货研究中心
从供应面来看，国内检修有限，损失产量处在较低水平。但是需关注产品类型分配以及部分装置低负荷运行状态。据统计计划内停车相对有限，国内供应稳定，但需关注各个品种间产量配置。
图 8： PE停车检修近况
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 9：PE新投产进度
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 10： PP停车检修近况
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
2、看再生方面影响
由于环保保持持续高压，无论是再生PE还是再生PP来讲，企业特别是小企业开工延续悲观，预计九月份依然得不到有效改善。主要是因为进入九月以后，环保压力越来越大，检查力度也加压，导致再生市场萎缩，新料替代效应明显。
图 11：再生PE开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 12：再生PP开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
3、进口方面
由于PP进口依存度较小，受飓风影响较小，因此我们主要分析PE。
美国市场受飓风影响，价格大涨，将带动国际市场货源流动，亚洲市场货源将被分流，部分亚洲外商对国内供应的船货船期有延期风险。
美洲地区 PE 货源不足，同样将加大美洲地区供应商交货延期的风险。
随着货源流动，外商多国内供应价格将有再次升高风险，贸易商接货需谨慎，避免高价接盘。
综上所述，下周国内 PE 进出口市场依然延续货少价高局面，如期货市场继续走高，进口市场价格将继续创年内高位。
图 13：PE进口依存度
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 14：PE进口
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 15：PP进口依存度
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 16：PP进口
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
4、库存方面
尽管8月份PE检修装置减少，石化产量较7月份增加明显，但是塑料期货主力合约震荡上涨并创近四个月内新高，PE期现套利窗口开启，刺激中石油和中石化连续上调出厂价，市场炒作热情升温，以及下游终端需求缓慢提升，8月份中石油及中石化聚烯烃库存较7月份未有明显上升。
本月PP生产企业库存持稳，但贸易商库存环比小幅提高。虽然PP开工率继续攀升站稳90%，供应压力较大，但是本月PP涨势迅猛，其中期货突破9300大关，带动现货大幅走高，推动石化库存维持60万吨左右相对低位水平；由于PP涨势迅猛，贸易商惜售情绪渐起，备货明显增多，而下游开工率不及预期，这也导致贸易商流通环节库存有所增加。
图 17：PE石化库存
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 18：PE社会库存
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 19：PP石化库存
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 20：PP社会库存
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 21：PP港口库存
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
5、下游消费方面
8月份PE下游终端需求缓慢提升，下游工厂开工率较7月份有所好转。其中PE包装膜生产企业平均开工率在50%-55%；编制品厂家平均开工率在55%左右；农膜厂家平均开工率在40%-60%；中空制品厂家装置平均开工率在60%左右；管材厂家开工率在55%；注塑制品生产企业平均开工率在50%-60%。随着进入9月以后，农膜的季节性需求增加，农膜开工率有望上行，进入新一轮补库行动。
本周国内聚丙烯下游行业开工率小幅下滑，目前总体开工率在56%左右。其中塑编行业开工率57%，BOPP开工率在60%，共聚注塑开工率在51%
塑编行业：塑编企业开工率在57%左右，受环保督查的影响，部分地区中小企业被停产整顿的较多，开工仍然维持低位；BOPP膜厂开工率小幅下滑1%，原料价格较高制约下游备货意愿，目前维持刚需为主；共聚注塑开工率有所回暖，彩电、汽车、建材等板块临近旺季，订单开始增多。
图 22：农膜开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
图 23：PP下游开工率
资料来源：找塑料，宏源期货研究中心
图 24：BOPP开工率
资料来源：sci99，宏源期货研究中心
三、行情展望
综上所述，农膜旺季来临，PEPP价差有望探底回升
1、 pepp价差创年内低点，再进一步压缩的空间有限
2、 9月农膜旺季来临，有望带动pe再创新高
3、 哈维飓风的影响对于进口方面影响pe利多大于pp
四、操作建议：
多L1801
入场区间 10400-10450
止盈区间10600-10650
止损区间10200-10250
空PP1801
入场区间 9550-9600
止盈区间9300-9400
止损区间9800-9900
五、风险提示
1、农膜需求不及预期。
2、哈维影响小于预期
宏源期货
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责任编辑：宋鹏
