内容概述：
天气炒作进入尾声，关注9月USDA供需报告指引
美豆出口强劲，对美豆波段反弹形成推动
进口大豆到港量及油厂开机率偏高，饲料养殖需求恢复缓慢
操作策略：短期波段反弹预期，采取逢低做多操作策略
美豆生长良好，丰产预期拖累美豆价格维持低位震荡，而美豆出口需求转好支撑美豆价格，美豆期价反弹至近半月来高点；而我国因环保整治力度增大，养殖利润持续走低，导致饲养业消费疲软，这也令贸易商对豆粕采购比较谨慎，同时，进口大豆到港量及油厂开机率偏高，豆粕库存持续偏高，国内豆粕市场整体供需仍宽松。短期在美豆出口需求转好带动下，波段反弹预期延续；从美豆产区天气及生长情况来看，9月USDA报告对美豆产量仍有小幅上调的可能，叠加后期美国新季大豆收割上市的压力，美豆市场价格或将进一步调整，短期关注豆粕市场逢低做多机会。
一、玉米市场行情回顾
从现货市场来看，国内豆粕现货价格为2，871.82元/吨，周比减4.54元/吨；国内菜粕价格平均价为2，338.82元/吨，周比增加1.76元/吨，豆-菜粕现货价差为533.00元/吨；从期货市场来看，美豆期价上涨至三周高位，但美豆丰产的预期或将限制其涨幅，关注日级别60日均线上方压力，豆粕主力1801合约周五收于2705元/吨，周比下跌26元/吨，持仓量为179万手；菜粕主力1801合约周五收2153元/吨，环比上周下跌25元/吨，持仓量为89.8万手。
图1：豆粕、菜粕现货价格走势图
数据来源：Wind数据 国元期货
二、豆粕市场基本面分析
1、天气炒作进入尾声，关注9月USDA供需报告指引
进入9月份，美国大豆结荚基本完成，天气炒作进入尾声，9月份USDA报告将再度对大豆单产进行确认，将进一步引导豆粕市场价格走势，但是农业期刊Farm Journal组织的中西部作物巡查在内布拉斯加州和印第安纳州展开田间巡查，预计美豆单产为48.5蒲/英亩，美豆供需基本处于平衡状态。美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止2017年8月27日当周，美国大豆优良率为61%，好于预期的60%。当周，美国大豆结荚率为93%，前一周为87%，去年同期为93%，五年均值为92%。
图2：季节性干旱前景
图3：美豆生长优良率（%）
数据来源：Wind数据 国元期货
2、美豆出口强劲，对美豆波段反弹形成推动
USDA周度出口销售报告显示美豆出口强劲，主要源于中国买需旺盛，对美豆波段反弹形成推动，美国农业部在2017年8月份供需报告里预测2016/17年度中国将会进口9100万吨大豆，和上月预测值持平，比2015/16年度的8323万吨提高9.3%。美国农业部还预测中国2017/18年度大豆进口量为9400万吨，和上月预测值持平；周度供需报告显示2016/17年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期增长22.2%，上周是同比提高22.9%。截止到2017年8月24日，2016/17年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为3574.5万吨，高于上年同期的2949.3万吨。当周，2017/18年度美国对华大豆销售量为499.9万吨，比一周前提高20.4万吨。
图4：美豆周度出口数据图 （%）
图5：美豆周度出口发往中国
数据来源：Wind数据 国元期货
3、进口大豆到港量持续偏高
国内主要港口的大豆库存持续偏高，截止8月31日 ，国内大豆港口库存量约在 787.4 万吨，去年同期库存为 843.7 万吨。海关总署 7月21日公布的数据显示，中国6月进口大豆769万吨，同比减少19.82%。数据显示，6月进口量较5月进口的959万吨减少24.7%，大豆进口量略有下降，但达到了上半年的平均水平。
图6：进口大豆港口库存
图7：两广地区豆粕库存统计图
数据来源：Wind数据 国元期货
4、油厂开机率维持偏高
受环保检查影响，部分饲料企业和油厂停工，同时影响到豆粕上游供应和下游需求，但鉴于饲料和压榨行业规模化程度高，在环保方面管控较好，预计整体影响不大。国内大多油厂豆粕现货（8月份）已基本提前销售完毕，目前以执行合同为主，且也已有不少油厂9月份合同也基本预售差不多，大多以预售10月-明年1月基差合同为主，而油厂为保持合同的顺利执行，挺价意愿较强，且近期油厂10月至明年1月基差合同在60-80元/吨左右成交较好，给油厂带来心理支持，经销商前期基差点价成本也偏高，也有挺价意愿，令目前豆粕现货市场表现抗跌。
图8：全国大豆周压榨量及开机率
图9：加拿大油菜籽周压榨量及产能利用率
数据来源：Wind数据 国元期货
5、饲料终端需求恢复缓慢
“双节”临近，猪价有望继续回暖，国内养殖业需求将会恢复，但恢复速度仍明显慢于往年，饲料终端需求仍未见太大改善。农业部发布2017年7月份生猪存栏量35237 万头，较上月比-248 ，比去年同期比-2359 万头，目前22个省市生猪平均价为14.69 元/千克，仔猪平均价为37.35 元/千克；淘汰鸡价格8.48元/公斤，白羽肉鸡价格11.04元/公斤，近月随着养殖利润下滑，导致高龄蛋鸡淘汰相对加速，双向压缩下将进一步降低在产蛋鸡的存栏量，影响以豆粕为主的蛋白粕需求。
图10：生猪价格走势图
图11：生猪存栏量走势图
数据来源：Wind数据 国元期货
图12：生猪养殖利润走势图
数据来源：Wind数据 国元期货
三、综合分析
美豆天气炒作即将结束，市场关注的重点为9月12日即将出台的USDA供需报告，从近期的出口需求来看仍不排除有上调的可能，美豆仍有望在出口转好预期推动下，维持波段反弹预期。从国内市场来看，大豆港口库存及油厂开机率维持高位，豆粕库存持续偏高；消费需求来看，养殖利润持续走低和环保整治力度增大，导致饲养业消费疲软，豆粕市场供需维持宽松，后期一旦9月份美豆确定再获丰收，叠加新季大豆逐步上市压力下，将可能进一步回调，届时豆粕也将跟随美豆走弱，但短期整体波段反弹预期不变，投资者可关注逢低建立多单的机会。
四、技术分析及操作策略
图14 豆粕主力1801合约走势图
数据来源：博易大师 国元期货
豆粕主力1801合约周K线图来看，目前仍然运行在B浪当中，预期还有B-b浪反弹，关注支撑有效性，等待回调2650-2720区参与多单，下破2644止损。
操作计划：计划资金使用率5%，约50万元，计划开仓手数100手；计划在豆粕回调的过程中逐步建立多单，建仓价位2720，50手，2650，50手，建仓成本控制在2685左右，2644一线止损，目标位3000。
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责任编辑：宋鹏
