广发期货：消费旺季即将来临油脂重心继续上移|广发期货|棕榈油|豆油_新浪财经

热点栏目

客户端

　　走势展望：

　　四季度备货消费旺季需求是油脂市场的主要上涨动力。国内豆油库存处于高位，棕榈油进口量回升，马来棕油月度产量季节性上升，油脂期货上涨空间仍受到一定抑制。

　　但全球油脂市场中菜籽油产量预计缩减，而棕榈油的增产恢复需要一个时间过程，国内豆油的库存从高点回落。基于油脂的消费旺季到来，预计油脂市场价格重心将继续上移，豆油、棕榈油存在季节性上涨的需求，建议2017年9月份至四季度油脂市场采取逢低配置轻仓多单的策略。

　　操作策略：

　　策略方向：做多

　　进场区间：豆油1801（6150-6550），棕榈油1801（5300-5650）

　　豆油1805（6250-6650），棕榈油1805（5400-5750）

　　目标涨幅：500-1000元止损幅度：100-200元盈亏比：4：1仓位：20-30%

　　风险因素：生物柴油政策、宏观系统性风险

　　6月份以来油脂市场震荡上行，菜油累计涨幅近14%，豆油、棕榈油涨幅近10%。商品市场普遍上涨，美豆天气炒作，菜油预期减产，油脂消费备货季节来临，油脂市场震荡上行。对于2017年后半期的走势，笔者认为：全球油脂市场供需依然宽松，油脂市场存在结构性供应问题，中国油脂库存仍存压力，但基于油脂结构性的矛盾和消费旺季支撑，油脂市场后期仍然存在震荡上涨的动力。

　　1．全球植物油供应结构性缩减

　　全球植物油供需总体依然宽松，棕榈油预期增产较多。2017/2018年度全球植物油产量为1.94亿吨，增产950万吨；总消费增加634万吨，增幅3.46%。产量重回升势致库存回升，2017/2018年度全球植物油库存上升171万吨至2031万吨，库存消费比从10%上升到11%。

　　2017/2018年度全球豆油产量为5600万吨，增产217万吨，增幅3.8%；但全球豆油总消费增加238万吨，增幅4.2%，消费增速大于产量增幅使得库存略有回落。从美国豆油供需平衡表上来看，美国生物柴油消费稳步增长，美国生物柴油政策对美盘豆油有利多支撑，美国豆油库存处于低位。全球菜籽油产量为2879万吨，增产57万吨，增幅1.9%；但加拿大和澳大利亚油菜籽产量受干旱影响预计下调，油世界预计加拿大油菜籽产量1830万吨，比美国农业部数据要低200万吨。2017/2018年度澳大利亚和加拿大减产从而造成出口急剧下滑，全球菜籽油供应将缩减，菜籽油偏紧引领其他油脂市场上涨。

　　表1：全球植物油供需平衡表（单位：百万吨）

　　数据来源：USDA，广发期货发展研究中心

　　2．棕榈油月度产量恢复情况低于预期

　　全球棕榈油产量回归增产年份贡献了全球植物油产量主要增幅，

　　2017/2018年度全球棕榈油产量为6685万吨，较上一年度增加近469万吨，增幅7%；其中印尼棕榈油产量增产200万吨至3600万吨；马来棕榈油产量增产225万吨至2100万吨。

　　2017/2018年度棕榈油产量预期2100万吨，市场比较担心实际年度产量能否达到预期，当前棕榈油的月度产量仍未达到历史同期高点，而月度库存仍处于相对低位。马来西亚7月棕榈油产量较6月增加20.7%至183万吨，从10月份开始，棕榈油月度产量即将进入减产季，棕榈油价格容易走强，四季度棕榈油价格倾向于上涨。

　　图1：马来西亚棕榈油产量（吨）　　图2：马来西亚棕榈油产量和库存（吨）

　　数据来源：MPOB，广发期货发展研究中心

　　3．我国油脂进口量处于低位

　　我国棕榈油对外依存度100%，我国6月进口棕榈油21万吨，7月进口20万吨，8月份棕榈油进口利润窗口打开，8-9月份预计放量增加到共100万吨，国内棕榈油的库存预计会回升，但总体棕榈油的到港库存压力还未显现。

　　棕榈油进口量较小对棕榈油现货价格构成较强支撑，也对豆油消费提供支撑，我国棕榈油的消费份额持续减少，豆油替代棕榈油消费增加。我国豆油进口量处于相对历史低位水平，6月进口14万吨，7月进口8万吨。8月份我国进口大豆801万吨，9月份预计进口大豆到港680万吨，港口大豆的库存压力逐步缓解，豆油的供应压力会逐步减轻。

　　图3：我国豆油月度进口量（万吨）　　图4：我国棕榈油月度进口量（万吨）