2017年09月12日18:28 新浪财经

  本研究报告主要针对鸡蛋的季节性走势以及今年以来的基本面情况,作出对鸡蛋期货分合约分时间段,不同方向的的交易策略。主要思路为,中秋节前,鸡蛋的价格都会达到一个阶段性高点,而后,随着备货的结束,以及气温回暖,蛋鸡的产蛋率回升,鸡蛋的价格也会季节性的回落;而中秋过后,鸡蛋会面临春节备货需求的启动,再考虑到今年以来,蛋鸡的淘汰量较大,总体存栏量不高,而环保禁养也对补栏有所影响,预计后期蛋价出现阶段性低点后,还是会企稳反弹。因此提出,先做空鸡蛋1710以及1711,再在中秋节后低点,入场做多鸡蛋1801的策略。现将策略依据阐述如下。

  一、中秋节后季节性回落

  1.鸡蛋现货季节性走势

  图表:主产区主销区鸡蛋均价

  数据来源:WIND咨询 福能期货研究院

  从鸡蛋现货的季节性走势来看,每年的中秋节前后,鸡蛋的现货都会出现一轮备货行情以及节后季节性的回落。从统计的2012-2016年的情况来看,中秋节前后,鸡蛋的价格高低点一般是,备货的高点一般都出现在中秋节前半个月左右,而低点一般在节后15-20天。而从价格的波动范围来看,高低点的价差一般在1块到7毛左右。也就是说,一般鸡蛋在中秋节前到节后,一个月的时间内,大概率的价格下跌,下跌幅度在1块到7毛。

  而从今年的情况来看,中秋节较晚,在10月4日,时间较为接近2012年的情况,那么现货的价格高点应该是出现在今年的9月中旬,而低点预计在10月中下旬左右。虽然今年下半年以来,蛋鸡的大量淘汰,导致今年鸡蛋的现货价格启动的较早,前后较为明显的上涨也有两轮,但从目前的情况来看,现货高点可能还未真正确认。截止9月8日,最新的产区鸡蛋均价又创出新高4.4元/斤。因此后期的现货高点大概率出现在4.4-4.5元/斤之间。

  而根据我们前面的分析,预计今年的现货低点应该是出现在3.5-3.8元/斤之间,时间在10月中下旬。

  2.鸡蛋期货季节性走势

  图表:JD1801季节性走势

  数据来源:博易大师 福能期货研究院

  从鸡蛋期货的走势来看,也存在季节性的规律,但时间和幅度与现货仍有所差别。从01合约的情况来看,节前的高点在7-8月一般就会提前出现,随后价格就会出现下跌,提前反应节后的走势。而从价格走势的幅度来看的话,一般在500-600点之间。

  从今年的情况来看,期货确实受到环保禁养以及淘汰等的影响,高点出现的较晚,至8月22日后,价格才出现明显的回落,至今的回落幅度在300-400点左右。从历年来的统计情况来看,未来这个合约继续下跌空间应该较为有限了。

  而从1710和1711合约的情况来看,笔者对比了近几年合约临近交割月前的价格,由于这两个月一般都出现在中秋节后,因此价格也会更贴近节后的现货价格。根据我们对节后现货价格的预判,预计未来1710和1711合约在节后预计能达到3500-3600的价格相对低点,因此操作上,建议考虑可以在3900-4000一线,做空这两个合约。

  二、春节备货行情

  1.季节性因素

  图表:鸡蛋期货季节性走势

  数据来源:博易大师 福能期货研究院

  从期货的季节性走势来看,一般中秋的备货行情结束后,阶段性低点出现以后,春节备货的行情就会提前启动。从往年的规律来看,启动时间在10月中旬左右,而高点一般出现在11-12分。

  根据上文的推测,预计今年1801的价格低点应该是出现在4000-4100左右,时间再9月底到10月,因此,可以考虑,在中秋备货行情的季节性低点出现后,可以逢低先在1801上面建立多单。

  2.基本面因素

  从今年鸡蛋的情况来看,上半年,受鸡蛋供应量大幅赶超需求的影响,蛋价明显回落,蛋鸡养殖亏损严重,再加上上半年禽流感持续时间较长,导致总体蛋鸡的淘汰量大幅增加,蛋鸡存栏量总体偏低。

  下半年,虽然随着气温的回暖,蛋鸡的淘汰放缓,补栏增加,但总体的蛋鸡存栏量依然处在一个较低的水平,后期,即使在利润好转的情况下,但蛋鸡的养殖仍需一定的周期,再加上环保禁养的情况,使得山东河北等地的散养鸡受到影响,因此,对于明年1月来说,鸡蛋的供应压力预计不大。

  图表:在产蛋鸡存栏量

  数据来源:芝华数据 福能期货研究院

  根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测,最新2017年8月在产蛋鸡存栏量为11.34亿只,较7月增加4.05%,同比去年减少8.95%。在产蛋鸡存栏量反映当前鸡蛋的生产和供应能力,从目前的情况来看,仍处在历史偏低的水平,对近期的鸡蛋供应压力不大。

  图表:育雏鸡补栏量

  数据来源:芝华数据 福能期货研究院

  根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测,最新2017年8月育雏鸡补栏量较7月大幅增加65.9%,同比增加16.19%。育雏鸡补栏量大幅增加的原因是每斤鸡蛋净利润大幅盈利,刺激养殖户补栏意愿。但补栏的蛋鸡仍需120天才能产蛋,对于1月合约的压力有限。且今年是环保的最后一年,下半年预计还是会稳抓环保力度,对蛋鸡的补栏来说并不有利。

  图表:淘汰鸡占比

  数据来源:芝华数据 福能期货研究院

  8月份450天以上的即将淘汰的鸡龄占比为8.66%,相比7月份变动幅度为减少0.13%,其中480-510天占比增加明显,510-540天占比减少。老鸡占比处在相对低点。而在近期养殖利润较好的背景下,后期老鸡或有延迟淘汰的可能性。

  三、综合分析

  综合来看,中秋节前,鸡蛋应该还有一轮的下跌空间,而节后,可以考虑逢低布局中线多单,做春节的备货行情,而考虑到目前蛋鸡总体的存栏量依然不高,补栏又有所受限,预计本轮春节备货的行情,对蛋价的促进作用应该较大。

  操作上,建议在3900-4000附近做空JD1710以及JD1711合约,目标3500-3600,止损4100-4200。然后在9月底到10月布局JD1801中线多单,入场参考4000-4100,止损3800-3900,目标4600-4700。

  福能期货

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责任编辑:宋鹏

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