【策略概述】
核心观点：
原油市场近期表现一般，但并不影响PE、PP涨势。伴随9月煤化工企业停产检修，排产的调整，进口量同比也处在较高水平，总体供应量表现稳定。需求方面来看，对旺季预期仍在发酵，目前市场炒作氛围浓厚。但从现货市场来看，目前刚需升温有限，需关注交割库仓位变化以及环保严查力度持续性。1709合约交割后，现货货源或有部分释放，谨防冲高后回调。进口货源方面，受美国飓风影响，后期部分聚烯烃或分流至美洲市场，亚洲地区或将延续货少价高局面。
交易计划：
单边策略——1709交割前，逢低多塑料、PP合约。
跨期套利策略——短期介入空塑料，多PP策略，预计价差低位在500左右，四季度农膜需求旺季来临之后，塑料将强于PP。
【因素分析】
一、原油高位震荡，油制烯烃依旧有成本优势
原油价格整体呈现高位宽幅震荡行情。沙特承诺加大减产执行和降低出口更是给予多头信心。加之传统的消费旺季，库存连续下降，这些都促使油价在高位持续的横盘整理。8月中旬三大月报的出炉，特别是OPEC原油产量的继续增加，改变了油价的震荡行情，转而持续走低。夏季用油高峰接近尾声，飓风“哈维”致使大量炼厂关闭，原油需求再度疲软，直接加速了油价的下行脚步。传统的消费旺季在9月就将结束，8月份库存连续下降的势头或将很难延续。虽然利比亚原油产量很不稳定，三大油田相继关闭，产量降幅较大，但依然没有改变油价的下行势头。
图1：原油期货价格上半年走势图
数据来源：Wind资讯、广金期货
二、煤制烯烃装置环保压力大
近期部分煤企受环保严查影响，上游煤矿关停，导致供应不足，聚烯烃装置再造粒机恢复后依旧保持停车，开车时间待定。据悉，神华包头计划9月4日停车检修15天左右，蒲城清洁能源计划9月10日停车检修一个月左右，进入9月份，一批煤制企业面临检修。对聚丙烯影响尤为明显。
表1：近期国内PP装置停车或检修情况统计
数据来源：卓创资讯、广金期货
神华包头、神华新疆、大唐、蒲城清洁能源等煤化工PP装置集中报出9月份停车检修的消息，这将导致9月份市场供应量减少。粗略估算，9月份停车的神华包头、大唐、蒲城这三家企业，损失PP的产量约在9万吨。
新增产能方面，去年共计新增PE产能在87万吨，今年截至目前仅新增了中天合创的高压装置，神华宁煤据悉10月中旬左右投产，而中海壳牌计划到明年年初左右。因此近两年新增产能的减少，也给予市场一定的支撑。近两年聚丙烯在建的项目纷纷放慢建设进度，计划当中的很多新增产能正在出现推迟投产的情况。近期计划投产的装置有青海盐湖工业和云南云天化，但目前均已推迟投产，具体投产时间未定。2017年聚丙烯新增产能原计划在261万吨，目前上半年已投产的产能仅有75万吨，下半年原计划投产共186万吨，其中有75万吨产能推迟到2018年投产。到2017年底，国内聚丙烯全年新增产能预计在186万吨，较2016年新增的240万吨减少22.5%。
三、库存维持低位
国内PE库存进入9月份增加2.1%，其中石化企业库存、贸易商库存环比增长，港口库存环比下降。国内PP库存环比8月25日增加5.07%，其中石化企业库存、港口库存以及贸易企业库存均有上升。上游生产企业和样本港口库存数据都有明显的下滑趋势，这给予市场信心。尤其上游库存较低，使得生产企业石化存在挺价的驱动力。
图2：PE&PP库存走势图
数据来源：卓创资讯、广金期货
四、生产企业成本上涨，盈利空间差异化
上游原料原油、煤炭和甲醇价格延续上涨态势，使得PE生产成本跟随上涨。目前石脑油制聚乙烯成本经济性最高，煤制成本居中，甲醇制聚乙烯成本急速上涨。以线性为例，8月石脑油路径成本在6967元/吨，环比涨2.52%，同比涨5.93%；煤制路径成本在7989元/吨，环比涨1.04%，但同比增长幅度高达16.05%（原料煤价格同比上涨65%，动力煤价格同比上涨80%）；外购甲醇路径成本在8818元/吨，环比涨3.89%，同比涨23.88%（甲醇价格同比上涨了33%）。
图3：不同路径制PE生产成本
数据来源：卓创资讯、广金期货
生产企业毛利方面，与成本相对应，目前毛利水平较好的是石脑油路径，其次是煤制路径，外购甲醇路径临近月末略显亏损。以线性为例，8月石脑油路径毛利在2505元/吨，环比涨4.48%，同比跌6.27%；煤制路径毛利在1418元/吨，环比涨25.37%，同比下滑36.17%；外购甲醇路径毛利在651元/吨，环比跌7.7%，同比下滑69%。受8月份行情上涨的影响，煤制聚乙烯价格环比涨3.31%，高于石脑油基价格。虽然9月份神华新疆、神华包头和蒲城清洁能源将进行检修，但在高利润趋势和低库存驱动下，石化企业整体维持高负荷生产。
图4：不同路径制企业PE利润
数据来源：卓创资讯、广金期货
聚丙烯方面，近期价格持续上涨，而动力煤价格基本持稳，成本面来看，基本维持平稳的情况下，利润呈现连续上涨的势头，而近期的利润近期已然突破2000元/吨大关，达到近三年来的高点位置。
五、现货价格一路走高
LLDPE期货价格六月份之后一路走高，线性期货均出现大幅上涨的行情，期现价差出现了明显的缩小。对于现货市场起到情绪的提振。当前市场看多情绪仍未浓厚，一方面来自于部分业者对于需求后置预期较为乐观，另一方面是我国禁止进口生活废塑料导致再生料供应紧张，业者对于新料的替代需求需求存有信心。
图5：LLDPE期现价格走势
数据来源：Wind资讯、广金期货
在期现价格倒挂的大背景下，近期交易所仓单注册量出现了大幅增长。
图6：LLDPE交易所仓单
数据来源：Wind资讯、广金期货
8月份PP市场延续上月涨势。目前市场看涨气氛增强，因需求缓慢跟进以及后市可期，同时PP期货连续上涨提振，两油继续上调出厂报盘，市场报盘跟涨情绪下报盘连续走高。
目前聚丙烯期现货联动性明显增强，多数时间期货带动现货走势。
图7：PP期现价格走势
数据来源：Wind资讯、广金期货
图8：PP交易所仓单
数据来源：Wind资讯、广金期货
六、下游需求
近期来看，不仅华北影响突出，华东环保督查也在进行，8月中央第二环境保护督察组进入浙江，据闻督察进驻期间8月11日至9月11日为期一个月，目前已经有部分企业关停。台州素有“模具之乡”、“塑料制品王国”之美誉，而此次受环保整顿影响台州或将有超过千余家工厂受到影响，因此透过国内多地环保整顿进程来看，目前塑料市场需求暂不明朗，因此工厂对原料的再库存相对谨慎。
8月农膜平均开机率在28%左右，环比提升14个百分点。棚膜需求进入储备阶段，部分经销商储备下单，农膜订单逐渐跟进，中大型农膜企业开机明显好转，开机率在3-8成，日产量在30-140吨不等，小型企业生产略少。部分地区受环保严查影响，开机仍受影响，白膜供应略显不佳，开机稀少。大蒜膜需求少量启动，部分企业零星生产，其他仍以停机为主。
从9月开始大蒜膜、烟叶配色膜、棚膜需求将陆续好转，国庆、中秋两节包装需求，出口圣诞商品需求，进入10月双十一电商促销商品备库存，商品快递包装需求，由于今年的环保政策改变了市场结构，尤其再生料料退出市场的速度超乎预期，9月份后国内需求将继续提升。
8月份塑编企业平均开工率约在59%，较7月份下滑。环保检查对部分地区塑编企业生产影响较大，尤其对山东、河南等地区影响明显，部分企业持续停车。因天气较热，8月份属于塑编企业传统生产淡季，塑编企业订单一般，部分地区企业制品库存较高。厂家维持按需采购为主，原料库存一般维持在6-10天。
七、进口货源价格上涨
8月份聚乙烯美金市场价格大幅上涨，上涨幅度约40-60美元/吨。人民币市场延续反弹走势，套保盘需求放大，成交有所放量，推动价格连涨。线性市场本月主流价格在1140-1180美元/吨，市场货源不多，下游工厂询盘积极，贸易商出货压力不大。中东外商线性报盘不多，沙特数家供应商对线性报盘在1140-1160美元/吨。
聚丙烯月内价格不断突破高点。市场货源不多，成交一直放量不大。一扫半年多来的低迷，价格迅速走高。贸易商手中库存不多，逢高出货，销售压力不大，市场主流价格月底涨至1150-1170美元/吨，保税库货源减少，美金市场贸易商多报盘远期船货。外商报盘共聚抗冲料在1140-1170美元/吨，透明料报盘不多，价格大幅走高，供应商报盘价格在1220-1350美元/吨。
超强飓风“哈维”从墨西哥湾登陆，墨西哥和美国德州和路易斯安那州等地区遭遇五十多年来最强飓风”哈维“袭击。作为美国能源“心脏地带”，德州和路易斯安那州有着大量的石化炼厂装置。飓风侵袭期间，全美的乙烯产能损失超过30%，导致乙烯短缺，价格大涨，而直接下游聚烯烃产品价格同样暴涨。那么美国聚烯烃市场短时期的供应短缺，除了推高其本土市场价格之外，对包括中国在内的全球市场也同样有着直接的影响。
八、总结
原油市场近期表现一般，但并不影响PE、PP涨势。伴随9月煤化工企业停产检修，排产的调整，进口量同比也处在较高水平，总体供应量表现稳定。需求方面来看，对旺季预期仍在发酵，目前市场炒作氛围浓厚。但从现货市场来看，目前刚需升温有限，需关注交割库仓位变化以及环保严查力度持续性。1709合约交割后，现货货源或有部分释放，谨防冲高后回调。进口货源方面，受美国飓风影响，后期部分聚烯烃或分流至美洲市场，亚洲地区或将延续货少价高局面。
广金期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
