瑞达期货：环保掣肘需求旺盛焦炭延续上涨趋势|瑞达期货|焦炭_新浪财经

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　　环保掣肘需求旺盛，焦炭延续上涨趋势

　　内容提要：

　　1、环保掣肘焦化厂开工

　　国内焦炭现货市场偏强运行。从8月开始，全国范围新一轮的环保督查拉开序幕，主流焦区山西河北等省受到严查，焦化厂在30%的限产规模下对外产能输出有所减少。

　　2、焦炭产量增速不如粗钢

　　今年以来钢厂在超高利润的驱动下满负荷生产，7月公布的粗钢产量同比增速超过10%，创下单月产量历史新高，但是同期焦炭产量却意外出现回落，整体焦炭供不应求的格局是期价上行的主逻辑。

　　3、焦化厂钢厂库存偏低

　　目前焦化厂的库存在前期低位的基础上仍在继续探底，而钢厂的焦炭库存虽然保持平稳，但是仍处于较低水准。主流焦区华北和西北地区的焦炭库存创下年内新低。

　　4、期现共振，基差或继续走弱

　　随着6月中旬焦炭期价的低位崛起，现货市场和谐共振，焦化厂连续七轮的提价始终紧跟市场，期价升水一度达到约400元/吨，在基本面不改的前提下焦企第八轮提涨在即，期价受此支撑大有攀升之势。

　　5、策略方案

　　（1）基本思路：在J1805合约上，采取逢低做多的短线波段操作手法，止损和止盈目标均在以下的陈述中量化，不根据行情的变化而浮动。选择1805合约主要在于相比主力1801合约涨幅被过快透支，远月的5月合约上行空间更大。持仓周期预计3个月，视行情变化及基本面情况进行调整。风险收益比控制在2.5-2：1左右，帐户总资金为1000万元，若没有特殊情况，持仓不高于250万元。

　　（2）仓位管理：初步建仓不超过总资金的10%，浮亏不加仓，浮盈加仓。当浮盈达到止损的2.5倍以上时，根据盘面氛围是否为多头明显占据主导进行加仓，每次加仓资金不超过总资金的5%，加仓总次数不超过4次。预估平均持仓成本控制在J1805合约1900-2100元/吨之间。这里量化判断多头情绪的条件（5个黑色系期货品种，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤若有3个品种涨幅在3%以上，且文化商品指数涨幅在1以上，则视为多头氛围占据主导）

　　（3）止损计划：波段操作的止损控制在20-40元/吨之间，平均建仓价扣除40元/吨为最大的亏损线，若浮盈加仓后平均建仓价上移，则相应止损线也跟随上移。

　　（4）止盈计划：当期价向我们策略预期的方向运行时，J1805合约盈利达到40-80元/吨，若整体盘面气氛趋于横盘整理或振荡偏弱，则适当逐步获利了结；若整体黑色系期货品种多头情绪明显占据上风，将盈利目标空间放大至100-140元/吨。这里量化判断多头情绪的条件（5个黑色系期货品种，螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤若有3个品种涨幅在3%以上，且文化商品指数涨幅在1以上，则视为多头氛围占据主导）

　　策略概述

　　由于当前全国范围的安全检查和环保督查风靡，焦化厂焦炭的供应受到影响，供不应求的局面是焦炭期价上涨的基础。钢厂在高利润的前提下对于上游原材料的提涨容忍度较高。随着金九银十的钢市旺季到来，钢材产量继续高位运行势必造成焦炭出现供应偏紧的情况，期价上行的主逻辑坚定不移。因此，操作上建议逢低做多焦炭。

　　影响因素分析：

　　一、环保督查下焦化厂开工受限

　　今年7月开始，新一轮在全国范围铺开的环保督查全面展开，持续至10月，其中8-9月是环保督查执行力度最严格的时段。主流焦区山西河北省受到较大影响，焦化厂开工率在三季度将会有一度幅度的下滑。从数据上来看，9月初产能在200万吨以上焦化厂开工率仅为84.14%，连续两周下滑，为一个月以来的新低；产能介于100-200万吨之间的焦化企业开工率为74.72%，整体开工率仍远低于6-7月的平均水准；产能小于100万吨的焦化生产企业开工率则跌破74%一线，来到73.27%。从地区来看，主流焦区西北和华北的开工率分别为84.18%和82.03%，华北地区创下7月底以来的新低，而西北地区却罕见的小幅回升至84%上方，但能否延续还需后期跟踪。综合来看，环保严查下的焦化厂在10月之前产能的释放将持续受到限制。

　　数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院

　　数据来源：我的钢铁，瑞达期货研究院

　　二、焦炭产量回落，粗钢产量升天

　　据国家统计局公布数据显示，今年7月我国焦炭产量达到3728万吨，同比几乎持平，环比却下滑2.31%，今年1-7月焦炭累计产量18860万吨，同比增长1.42%。相对应的，7月份全国粗钢产量7402万吨，继今年6月份之后，再度刷新历史新高，今年1-7月，中国粗钢产量4.92亿吨，较去年同期增加5.1%，同比增速年内最高。从焦炭和粗钢的月产量数据分析，焦炭供应端增速继续下降，1-7月焦炭累计产量为25843万吨，同比增速为2.2%，较上半年增速下降0.3个百分点，这也是连续第二个月出现增速下降。也就是说，7月当月，焦炭继续呈现供应端下降而需求端上升的局面，这是焦炭期价上涨的基础。并且，数据显示，8月焦化企业开工率未见明显上升，而全国钢厂高炉产能利用率维持在高位。

　　接下来的9月，全国范围内的环保督查远比市场预期的要严格，焦化厂面临持续的限产给产能的释放增添阻碍，而钢厂则需要应付安全生产检查，高炉检修等因素。尽管今年以来钢材的需求就不曾见到明显走弱，但9月仍是传统的钢市旺季，届时供需紧平衡仍将是市场的主题，预计焦炭产量的回落幅度将大于粗钢。

　　数据来源：Wind资讯，瑞达期货

　　三、钢焦厂焦炭库存偏低

　　在下游钢厂强势的需求拉动下，市场上对原材料求购的心态积极，整体销路顺畅，成交活跃。从库存数据上可见端倪，进入9月，焦化厂的焦炭库存有了明显的回落。其中200万吨以上产能的焦化厂库存低位回升失败，降至今年4月以来的新低，险守10万吨的关口；产能在100-200万吨之间的焦企库存依然保持个位数；而较小规模的厂子库存跌破9万吨，创下去年12月以来的新低，而当时焦炭的上涨行情风靡市场。

　　从地域分布来看，华北地区库存仅为11万吨，是今年4月以来新低，仍处于下行通道；西北地区维持低位振荡态势，6.8万吨已经十分接近年内5万吨的最低点；华东地区也创下4月以来的低点。整体焦炭库存下滑趋势在进入9月后有加速迹象。

　　下游的钢厂方面，大中型100家钢厂焦炭库存平均可用天数维持在11天左右，没有明显的回升，焦炭仍是钢厂紧俏的重要原材料之一。

　　数据来源：Wind资讯，瑞达期货

　　四、期现共振上行，基差仍将走弱

　　从6月中旬开启的焦炭现货市场的提涨，截至9月1日已经完成连续七轮的上行，根据市场消息河北地区已经开始酝酿第八轮的上行，整体现货市场盼涨情绪从未停歇。而在这波上行的趋势中，期价的深度贴水到一度升水约400元/吨，从之前的基本面分析可以看出，这轮上涨趋势仍将延续，因此基差就很有可能继续走低。截至9月1日，主力J1801合约收盘价为2341元/吨，河北唐山准一级冶金焦现货报价为2170元/吨，价差为-171元/吨，处于一个合理的波动区间内。在市场多头情绪的笼罩下，基差继续走弱不无可能。