一、上周行情回顾
上周美豆优良率略有回升以及巴西的卖压给市场带来利空，未来单产良好预期下，飓风对市场的利多影响也有限，美豆依然震荡走势。目前大豆市场基本面消息匮乏，市场等待9月USDA报告的单产数据的指引，在丰产格局基本已定的情况下，预计未来美豆仍将低位震荡为主，优良率以及天气变化对盘面的影响较有限。
国内大豆周度到港量将减至160万吨左右，供给面压力逐渐改善，但环保影响下，下游终端观望情绪浓厚，短期现货和基差上涨乏力。连粕也弱于外盘，预计在2680-2730区间震荡走势。
二、波动率分析
上周（8.29~9.1），豆粕期权周成交106992手，成交数量较前一周增加15794手，持仓量203092手，较前一周增加18716手。目前豆粕期权的交易主要集中于1801合约和1805合约，其中，1801期权合约持仓量目前为最大，同时成交也最为活跃。
本周豆粕标的整体弱势下行，截止上周五收盘，豆粕标的主力m1801合约收于2705点，周跌点（跌幅0.95%）。豆粕标的历史波动率方面，除了10日历史波动率到达阶段性底部逐渐回升之外，其余30日、60日、90日、120日历史波动率均持续减小。隐含波动率方面，目前呈现较为明显的分化，看涨和看跌期权合约的较低行权价的合约的隐波率下降明显，而较高行权价端则小幅增加，整体隐波率曲线右倾明显。目前1801期权系列合约看涨和看跌期权的隐波率均值分别为18.11%和17.32%。
图1：豆粕1801合约历史波动率与收盘价情况
资料来源：wind 美尔雅期货
图2：豆粕1801合约历史波动率锥
资料来源：wind 美尔雅期货
图3：豆粕1801合约不同行权价格隐含波动率
资料来源：文华财经 美尔雅期货
三、期权交易策略
目前大豆市场基本面消息匮乏，市场等待9月USDA报告的单产数据的指引，在丰产格局基本已定的情况下，预计未来美豆仍将低位震荡为主。国内方面，供给面压力逐渐改善，但环保影响下，下游终端观望情绪浓厚，短期现货和基差上涨乏力，连粕也弱于外盘，预计在2680-2730区间震荡走势。
延续前期的判断，我们认为豆粕短期仍然会以震荡为主，豆粕m1801预计在2680-2730区间震荡，而隐波率继续处于下行态势，所以维持卖出波动率策略不变。具体期权策略方面，上周复合式宽跨空头组合基本建仓完毕，本周将主要结合行情走势进行仓位调整，如果豆粕如预期继续区间震荡，则小幅加仓卖跨组合；如果豆粕形成突破走出趋势行情，则择机平仓。
美尔雅期货
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责任编辑：宋鹏
