广金期货：豆粕底部抬高下的豆粕期权操作策略|广金期货|豆粕|期权_新浪财经

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　　作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

　　虽然优良率数据持续向好，美豆丰产预期将会继续压制整个豆类市场，但近期美国中西部再次出现干旱，以及担忧霜冻的出现，美豆价格走强，对国内豆粕价格有较强的支撑作用，豆粕看涨期权将逐步走高，波动率将逐渐加大，做多波动率操作风险较小。

　　一、策略概述

　　出方案时间：2017年9月7日？交易标的：豆粕期货、豆粕期权

　　交易合约：M1801，M1805，豆粕1801和1805期权各合约

　　交易方向：豆粕底部抬高，波动率增加，套利策略。

　　交易计划：

　　1.M1801和M1805：多头建仓区域2650-2750，目标3000一线，止损2600一线。

　　2.M1801和M1805期权合约：逢低买入看涨期权，做多波动率跨式策略，垂直价差策略。

　　3．标的和期权之间进行备兑保护策略

　　交易周期：10--60天

　　开仓逻辑：

　　1、豆粕基本面虽然较为利空，但最差时间已经过去，底部逐渐抬高2、波动率有所回升

　　可能的风险：

　　1、美豆天气有利，产量新高，国内进口维持高位；

　　2、国内库存未能有效下降；

　　3、下游需求未能有效改善；

　　4、金融市场系统性风险；

　　5、其他因素等。

　　二、因素分析

　　（一）豆粕期现货方面

　　1．豆粕当前需求不振，但未来将有所好转

　　当前环保检查严重冲击养殖对豆粕需求，饲料终端需求恢复缓慢，对后市需求，市场信心仍不足，目前油厂豆粕供应量仍充足，上周末豆粕库存虽有现将仍远高于去年同期86万吨，供大于求局面暂难缓解。在油厂开机率一直保持在高水平的情况下，现货买家入市谨慎，饲料厂及经销商大多处于观望态度，以消耗手中库存或随买随用为主，成交并不理想，8月份生猪养殖对于豆粕的需求增长也有限。8月份国内豆粕需求量不大，终端需求未见起色。

　　图表1：生猪存栏变化率

　　图表2：养殖利润及猪粮比

　　数据来源：WIND，广金期货数据库

　　图表3：生猪存栏变化率

　　数据来源：WIND，广金期货数据库

　　图表4：生猪存栏与能繁母猪对比

　　图表5：国内饲料月度产量

　　数据来源：WIND，广金期货数据库

　　然随着生猪存栏量的恢复以及家禽补栏的上升，未来对饲料的需求将有所增加，对远期豆粕价格有一定的支撑作用。

　　2．豆粕库存积累，但有所下降

　　因部分油厂经过近两周消耗，豆粕库存量有所减少，8月单周豆粕发货量接近130万吨，较上个月的121万吨增加9万吨，截止到8月19号，压榨厂豆粕库存下滑至106万吨，较7月底的123万吨下降了17万吨库存。据天下粮仓调查，随着环保检查结束，油厂陆续恢复开机，国内油厂开机率有所回升，8月25日当周全国各地油厂大豆压榨总量1845900吨（出粕1434577吨，出油324810吨），较上周的量1805400吨增加40500吨，增长2.24%，当周大豆压榨产能利用率为55.42%，较上周的54.21%增加1.21个百分点，预计未来两周开机率还将维持在55%左右高水平。油厂的豆粕库存或再度积累，基本面压力较大。

　　图表6：国内油厂开机率