申万期货：豆粕继续持有组合中性策略

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　　— 豆粕期权交易策略报告2017年9月5日

　　1、分析看法

　　前期由于目前波动率处于高位回调，短期我们对一面追空波动率持谨慎态度，豆粕整体走势也处于2600-2800整理态势，上周通过看涨期权及看跌期权比例价差组合中性策略，收取合理的时间价值及振幅不放大的Gamma收益，唯上星期下半周标的物振幅扩大，HV-10有机会向HV-20回归，若是如此IV有机会放大，在为了避免因波动率小幅上升而承担风险，适时小量买进远月保护VEGA。

　　图表1：豆粕连一不同周期年化后历史波动率

　　2、进场策略

　　资料来源：申万期货研究所

　　3、头寸调整

　　每日调整头寸保持中性操作，行权价位在2550~2850之间

　　4、策略调整

　　（1）行情突破2850或跌破2550进行策略调整

　　（2）波动率拉升将持续建位1805合约的买方进行Vega风险对冲

　　5、风险控制

　　$Delta小于30%$Gamma小于20%

　　申万期货