截止8月31日，JD1801与JD1710的价差已经扩大至400点之上，处于近三个月的高位。通过供需方面的分析及结合历史行情，笔者认为市场对1801合约相对过于乐观，而较浓的空头情绪则使市场低估了1710合约的价格。因此笔者认为当前是做多鸡蛋十一正套的较好的机会，建议一、十价差（JD1801-JD17100）于350点之上可逐步建立买入1710合约、卖出1801合约的套利。
投资要点
从历史行情分析来看，9月下旬前，一十价差上行压力较大
中秋延后、季节性利多因素支撑10合约价格
1．历史行情回顾
截至8月31日收盘，鸡蛋1801和鸡蛋1710的价差已达到410点，处于近四年同期的最高位。从历史数据来看，8月至9月的时间区间内，价差基本未出现过显著的反弹，主要在于双节需求支撑，使得蛋价在8、9月备货期间得到一定的支撑，为10合约托底。直至9月底鸡蛋10合约预备进入交割月，期货价格回归现货价格，叠加中秋国庆备货期已经度过，使得JD10合约显著回落，而主力1月合约受到年前备货支撑，则下行空间有限。
但需要关注的是，今年情况与去年不同，目前全国主产区鸡蛋均价为4.21元，而鸡蛋1710合约价格为3817，期货价格贴水现货近400个点，如果后期现货蛋价未出现大跳水，即使接近交割月，JD1710期货价格显著回落也难以出现，一、十价差继续扩大概率较低。
笔者认为在当前400点价差的背景下，有做空一十价差的机会，即卖出1801合约，买入1710合约，之后则等待价差继续下行。在下文我们将从历史行情统计以及供需方面来具体分析。
图1：今年1、10价差在9月前较难反弹
资料来源：Wind，浙商期货研究中心
1.1.1710合约价格或被低估
图2：鸡蛋10合约基差
资料来源：Wind，浙商期货研究中心
8月上旬之前现货价格在供不应求的背景下大幅上涨，当时09合约受限仓影响以及今年规则变化的背景下，10合约的成交量逐步增加，多头力量也从1709合约转移至1710合约，使得1710合约价格飙升。但是在8月下旬，市场空头情绪开始酝酿，09合约进入交割月，使得空头压至10合约之上，1710合约价格暴跌，价差一路从期货升水直接反转至当前的贴水于现货。目前1710合约低位震荡，从图形来看或利空出尽。如果后期现货价格不出现暴跌的情况，预计在现货高升水于期货的背景下，1710合约的基差有收敛的趋势，10合约在价格被低估的背景下，有回升的动力。且考虑到今年中秋节为10月5日，晚于历年的中秋时间，因此在季节性利多因素略有推迟的情况下，在9月份10合约下方存在一定的支撑。
1.2.1801合约上行压力较大
图3：鸡蛋01合约基差
资料来源：Wind，浙商期货研究中心
图4：鸡蛋01合约
资料来源：Wind，浙商期货研究中心
现货价格上涨迅速，而01合约期价在空头情绪较浓的情绪下回升较慢，因此基差自7月后显著缩在，目前基本平水。而往年同期，基本在8月中旬后01合约就处于现货升水于期货且基差不断扩大的情况。当前贸易商看跌预期较强，现货上行乏力，预计基差难以回升至往年的位置。
往年9月中旬开始，由于双节备货行情临近结束，利多因素褪去，使得现货价格上行压力较大，而市场对春节备货行情的预期支撑01的价格，因此基差回出现一个回归的行情。但今年平水的情况，使得基差较难缩窄，1801合约在9月上行压力较大。
2．供需分析
2.1．当前存栏量已到达近四年同期低位
图5：在产蛋鸡存栏量
资料来源：芝华数据，浙商期货研究中心
据芝华最新数据显示，2017年7月全国在产蛋鸡存栏量为10.9亿只，较6月增加3.54%，同比减少12.77%。端午节后蛋价回升，使得淘鸡减缓补栏有所回复，此背景下，7月在产蛋鸡的数量有所回复，但目前在产蛋鸡的总数仍为近四年同期的最低位，这意味着当前鸡蛋供应压力并不大。基于供应量有限的角度考虑，即时三季度需求驱动有限，供过于求的情景出现的概率也偏低，近日蛋价底部有一定的支撑。同时需要考虑入秋之后H5型禽流感进入高发期，H5主要为禽类感染，会直接造成禽类成批死亡（与H7区分），会直接造成鸡蛋供应量的减少。
2.2．年初的低补栏量限制9月的鸡蛋供应量
图6：育雏鸡补栏量
资料来源：芝华数据，浙商期货研究中心
前期蛋价跳至2元之下，使得养殖场面对蛋价回升、利润较高的情况，对补栏也较为保守。根据芝华最新数据统计，2017年7月育雏鸡补栏量较6月继续减少13.21%，同比大幅减少43.56%。今年一二季度的补栏量皆达到了近五年来的低位。由于0-60天的雏鸡在未来6个月起进入产蛋高峰，基于今年一二季度较低的补栏数据考虑，9月的在产蛋鸡数量难以快速回复。
2.3．需求仍对价格有一定的支撑
1、中秋国庆备货行情：由于今年中秋节与往年相比有所推迟（10月5日），因此备货行情相较往年也将略有延迟，对9月的蛋价下方形成一定的支撑。
2、9月1日起，全国学校开学，食堂将持续采购鸡蛋。
3、当前疫情基本结束。
3．投资策略
浙商期货
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责任编辑：宋鹏
