大豆1801合约震荡区间：3750-4800
多头建仓区间：3750-3900 止损区间：3500-3600 预期目标区间：4600-4800
空头等待建仓
豆粕1801合约震荡区间：2600-3300
多头建仓区间：2600-2700 止损区间：2350-2450 预期目标区间：3200-3300
空头等待建仓
豆油1801合约震荡区间：6100-7200
多头建仓区间：6100-6200 止损区间：5850-5950 预期目标区间：7100-7200
空头等待建仓
【风险点及仓位控制】
1．风险点
1）美豆产区天气因素对单产的影响；
2）美国飓风天气对原油的影响，或将连带豆油市场的震动；
3）消费端需求不及预期，导致现货价格变化趋势不一致；
4）全球宏观金融风险。
2．仓位控制
1）单一品种持仓不超过总资金的20%；
2）油粕类品种合并持仓不超过总资金的40%；
3）油粕类品种总套利持仓不超过总资金的50%；
【因素分析】
1．国际大豆供需基本面
1.1全球大豆供应仍显充裕，格局稍有收紧
8月份美国农业部将2016/17年度全球大豆产量预估下调了3.3万吨，总计3.52亿吨；对于2017/18年度，将美豆产量大幅上调了329.5万吨至1.19亿吨，印度大豆产量下调了150万吨至1000万吨，其他地区合计上调67.5万吨，全球大豆产量预估上调至3.47亿吨。报告显示，全球大豆需求保持稳定增长，并且期末库存也有上调，但库存消费比较去年也有所下降，表明需求的增幅大于期末库存的增幅，同时产量较去年有所下降，说明全球大豆供应充裕的格局稍有收紧。
图1：全球主要国家大豆产量及变动情况
资料来源：USDA；华安期货行业研究中心
图2美国农业部8月供需报告全球大豆供需平衡表
资料来源：USDA；华安期货投资咨询部
1.2美国大豆丰产概率较大
在美国农业部公布的8月份美豆供需平衡表中，首次基于田间调查的美豆新作单产预估为49.4蒲式耳/英亩，高于之前的趋势单产48蒲式耳/英亩，但相较去年下降了2.7蒲式耳/英亩，这意味着六月底七月初的产区干旱或许未对大豆生长状况产生实质性破坏，七八两月天气的改善有效缓解了大豆生长压力。同时期末库存也较之前有上调，从中长期走势来看，报告利空。
当前美豆还处于生长期，市场的关注重点仍然是单产的潜力上，自美国农业部8月供需报告中上调了单产至49.4蒲/英亩这一令人意外的结果后，上周美国ProFarmer发布了一年一度的中西部主产区实地考察结果，预计今年美豆单产为48.5蒲/英亩，总产量为43.31亿蒲式耳，均低于8月USDA的供需报告。巡查组在考察过程中对各州单产潜力的预估中，只有明尼苏达州和俄亥俄州高于去年，同时考察人员发现三大产区爱荷华州，伊利诺伊州和明尼苏达州豆荚数量均低于去年，一定程度上会制约单产潜力。
表3、美豆供需平衡表调整
资料来源：华安期货投资咨询部；USDA
巴西，阿根廷大豆种植尚未开始，但有调查显示，巴西2017/18年度大豆种植面积将会增加2%，交易所估计阿根廷大豆种植面积为1920万公顷，比2016/17年度增加120万公顷，但比2015/16年度少4.5%。
各大气象机构均预测今年发生厄尔尼诺和拉尼娜的可能性较为中性，若南美作物正常生长，则全球大豆的供应又将攀上高峰。
2．国内供需面变化
2.1进口大豆库存较高，到港速度将放缓
中国海关公布的最新数据显示，2017年7月大豆进口量为1008万吨，创大豆月度进口量最高记录，环比增加31.1%，同比增加29.9%。国内8月份大豆进口量预计在770-800万吨之间，9月份到港量预计在660-680万吨之间，受榨利改善影响，国内买船较为积极，尤其是对9-10月船期美豆的采购。
图4、大豆月度进口量（万吨）
图5、大豆港口库存（万吨）
资料来源：华安期货投资咨询部；汇易；中国海关
2.2生猪存栏量环比持续下降，豆粕库存压力较大
根据农业部公布的2017年7月份4000个监测县生猪存栏信息显示，7月份能繁母猪存栏环比下降0.9%，同比下降4.2%；生猪存栏环比下降0.7%，同比下降4.8%。后期生猪供应恢复周期或将延长，豆粕需求端起色缓慢。
图6、生猪养殖利润（元/头）
图7、生猪存栏量环比小幅下降
资料来源：华安期货投资咨询部；中国海关；中国农业部
中央环保督查全面启动，环保清拆力度较大，下游需求端受到较大冲击，或在一段时间内抑制豆粕需求好转，而国内豆粕供应充足，现货库存压力较大。
图8、国内豆粕库存（万吨）
图9、国内豆粕现货价格
资料来源：华安期货投资咨询部；美国农业部；中国海关；中国农业部
2.3国产大豆产区天气向好，早霜问题引丰产担忧
考察发现，黑龙江大部分产区大豆涨势好于去年，哈尔滨及黑河周边农户普遍反映，今年大豆单产可能达到140公斤/亩左右，明显高于上年，这主要得益于8月份充足的降水，降水使得前期因干旱造成的产量损失得以挽回大部分。
黑龙江新季大豆最早将于9月15日前后上市，每年进入9月份后，黑龙江气温都会迅速下降，局部降幅达到10摄氏度以上，极易导致早霜天气出现，并对大豆产量造成进一步冲击。如果9月中旬至月末不出现早霜，大豆丰产仍然值得期待。
2.4豆油库存维持高企，后期有望回降
近月，我国进口大豆到港量巨大，油厂因榨利恢复保持较高的开机率，虽有环保督察组入驻山东等地区导致油厂停机检查，但总体影响不是很大，导致豆油库存保持高企，不过随着双节的到来，各商家加紧备货节奏，有望带动豆油消费，豆油库存有望回降。
图10、国内豆油商业库存
图11、进口大豆压榨利润
资料来源：华安期货投资咨询部；中国海关
3．总结展望
进入8月份，不论是国内还是北美，大豆都处于关键生长期，近一月来，连豆震荡偏强，美豆下行之后进入震荡，市场不再仅仅聚焦于产区天气，上行的动力除了美豆出口强劲的态势，还有错综复杂的各种消息，比如美国对阿根廷和印尼征收生物柴油反补贴税，再比如美国民间组织ProFarmer的巡查结果；而8月供需报告上调单产无疑是来自基本面对美豆的施压，多空因素互相交织，行情持续震荡。
华安期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：宋鹏
