核心逻辑：
1．上半年中频炉产能去化后，产量更多向高炉转移，对中长期铁矿石需求利多；
2．钢厂利润处于高位，但产能释放难度较大，导致其对高品位矿需求旺盛；
3．外矿发运量减少，港口库存下降，加之高品矿需求旺盛，使得铁矿石出现结构性短缺现象。
风险点：
1．终端需求转弱，钢价出现大幅下跌。
操作策略：
单边买入I1801
入场价位560-570；止盈价位620-630；止损价位540-550。
仓位管理：总仓位30%，总计350手；初次建仓200手，如后市上破590后，可择机加仓剩余的150手。
一、上半年中频炉产能大量退出，利于铁矿石需求增加：
自2016年国内推出供给侧改革以来，钢铁、煤炭等行业去产能力度持续扩大。尤其进入2017年后，供给侧改革已来到攻坚阶段。对于钢铁行业而言，去产能的目标从去年的去除已停产的落后产能转移到了关停在产产能。这其中又以打击中频炉地条钢的政策最为严厉（见图1）。
图1环保政策力度持续增强
图2焦化模拟利润已处高位
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
根据年初政策的规定，自2017年6月30日前将关闭所有中频炉产能，累计涉及产能在1.71亿吨左右（见图2）。而中频炉在生产钢材过程中并不使用铁矿石，主要原料为废钢。因此，大量的中频炉产能关闭势必会将产量份额让渡给使用铁矿石的高炉，使得中长期角度对铁矿石需求较为利多。
二、钢厂利润高企，高品铁矿石需求旺盛：
2017年以来，钢材的供需两端均较为利多，使得钢价成为年内的领涨品种。再此背景下，钢厂利润也持续处于高位，且已经创下了近10年来的最高水平（见图3）。
图3煤炭政策面趋于逐步放开
图4煤炭产量同比增速扩大
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
如此之高的冶炼利润，势必使得钢厂增产意愿强烈，但目前行业处于供给侧改革的背景下，新增产能释放难度较大，且环保政策压力不断，最终导致了钢厂开工率始终难有大幅增加（见图4）。但再看钢铁日产数据，却发现产量增幅虽不大，却已创出新高（见图5）。
图5煤炭政策面趋于逐步放开
图6煤炭产量同比增速扩大
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
开工率不变，又无新增产能，但产量却出现增加。看似矛盾的背后，其实存在钢厂不断提高入炉铁矿石品味的问题。这从高低品味铁矿石价差可明显得到验证，自16年两者价差拉开后，近期价差再度扩大至新高（见图6）。因此，可见市场对于高品铁矿石的需求非常旺盛。
三、铁矿到港量下降，结构性短缺现象凸显：
近期受澳洲、巴西港口检修增多，北方港口铁矿石到港量出现了较大下滑（见图7）。未来数周澳洲发货情况相对正常，但巴西港口检修的情况依然会持续，预期铁矿石发货量仍会有所下降。
图7焦煤比扩大与单边涨势正相关
图8J1801/JM1801呈扩大势头
数据来源：Wind、兴业期货研究咨询部
铁矿石到港量的下降，使得5月以来港口铁矿石库存从高位开始下降（见图8），加之钢厂对于高品矿旺盛的需求，使得市场铁矿石出现结构性短缺现象，而这一现象短期很难有所缓解。
四、策略---单边买入I1801
策略逻辑概述：
1．上半年中频炉产能去化后，产量更多向高炉转移，对中长期铁矿石需求利多；2．钢厂利润处于高位，但产能释放难度较大，导致其对高品位矿需求旺盛；
3．外矿发运量减少，港口库存下降，加之高品矿需求旺盛，使得铁矿石出现结构性短缺的现象。
策略风险点：
1．终端需求转弱，钢价出现大幅下跌。策略操作：
单边买入I1801
入场价位560-570；止盈价位620-630；止损价位540-550。
仓位管理：总仓位30%，总计350手；初次建仓200手，如后市上破590后，可择机加仓剩余的150手。
兴业期货
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责任编辑：宋鹏
