进口大豆利润情况及对CBOT大豆走势的影响分析|大豆|美豆|豆粕_新浪财经

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　　来源：天下粮仓网

　　8月份以来芝商所旗下CBOT大豆价格显著下跌，而国内油粕价格走势分化，豆粕价格逐步下行，但豆油价格却震荡走高，现货压榨利润得以改善。现以日照和张家港的9月船期为例，根据现货进口大豆、豆粕和豆油的价格计算，两地的进口美湾大豆理论压榨利润分别是45元和43元（截止9月4日，同下），进口巴西大豆理论压榨利润分别是55元和53元，进口阿根廷大豆理论压榨利润分别是65元和63元。

　　附图：进口大豆压榨利润变化图

　　在现货压榨利润改善的同时，盘面压榨利润也在走扩，如下图所示，美湾大豆压榨毛利由7月末的60元扩大至目前的154元，美西大豆压榨毛利由7月末的60元扩大至目前的204元，巴西大豆压榨毛利由7月末的92元扩大至目前的196元，阿根廷大豆压榨毛利由7月末的69元扩大至目前的142元。

　　附图：进口大豆盘面压榨毛利变化图

　　8月份以来美国降雨接连而至，大豆主产区旱情得到很大的缓解，美豆优良率上调至61%，民间机构福四通将美豆单产预估由此前的47.7蒲上调至最新的49.8蒲，Informa Economics也将美国单产预估从上月的47.3蒲式耳上调至49.4蒲式耳，美豆丰产概率已经较大，而天气预报显示到9月中，美国天气总体温和，中西部地区出现霜冻的可能性较低，后期若美豆如期丰产上市的话，9、10月份美豆或因此出现收割低点的可能。作物收成前景看好，美豆期价承压大跌，8月初以来CBOT大豆11月合约（代码：ZSX7）已经累计下跌逾8.6%。

　　加上国内大豆到港量大，豆油厂开机率较高，而国内养殖业恢复受阻，尤其是8月环保风暴的袭来，自8月7日到15日第四批中央环境保护督察的全面启动后，即对吉林、浙江、山东等八省区开展督察进驻工作，其中山东各市（县、区）8月以来全面开展畜禽环保整治行动，环保清拆力度较以往大幅加强，当地养殖场和饲料厂受到很大影响，不符合环保要求的饲料厂被责令停产整改，大量禁养区养殖棚舍短期内遭到强制拆除，部分能繁母猪产能被动出清，家禽业也受到一定冲击，蛋白粕需求受到抑制，国内豆粕期现市场因此显著下跌，8月初以来大连盘豆粕1月合约跌幅达到7.8%，但油粕走势分化，在黑色系领衔的工业品上涨利多溢出效应下，大连盘豆油出现显著上涨，8月初以来大连盘豆油1月合约上涨了2%，故而尽管国内豆粕价格大幅走弱，但豆油价格却逆势上涨，加上美豆下挫令大豆进口成本下降背景下，国内进口大豆压榨利润从而逐渐好转。

　　此外，近期进口大豆压榨利润好转也和国内人民币走势脱不了干系。由于今年以来美国经济复苏放缓，美联储在加息和缩表上也表现谨慎，而欧元区经济回升稳固，荷兰、法国等大选政治风险排除，市场猜想欧央行或退出宽松。由此，经济相对强弱的表现体现在了欧元对美元汇率的反弹上，年初至今欧元相对美元的升值幅度已超12%。欧元强势，美元走弱，进而带动其他非美货币的普涨，加上中国经济基本面改善，共同助推人民币走上升值之旅，特别是最近几周人民币对美元汇率更是加速升值。9月4日，人民币对美元中间价报6.5668，较前一日上调241点，再创去年6月以来新高，其中当天在岸人民币兑美元日内大涨近500点，连破6.55、6.54、6.53、6.52四大关口，为2016年5月12日以来日间收盘价的新高，离岸人民币日内也大涨逾300点，突破6.53关口，最高报6.5256，创15个半月新高。

　　目睹近期人民币势不可挡的升值，再回想就在5月份人民币对美元汇率中间价还一度报6.9，当时唱空人民币声音四起，人民币“破7”的论调也是甚嚣尘上，颇有一种不可同日而语的感慨。众所周知，外汇对原材料进口型企业此类行业的经营有着很大的影响，伴随着人民币升值，作为原材料进口型企业的一员，豆油厂也因此从中获得汇兑收益，这对进口大豆压榨利润好转方面起到了重要作用。

　　一般而言，压榨利润的好坏将影响豆油厂采购及加工原料积极性，在加工盈利情况下，豆油厂有意愿采购原料并积极加工，反之，在加工亏损的情况下，油厂料放缓原料采购节奏，或也将难以维持较高的开机率。而在目前大豆压榨盈利驱动下，叠加第四季度属于油脂传统消费旺季，大豆油厂进口原料意愿较强，据Cofeed实时调查统计，9月份中国各港口进口大豆目前最新预报到港量达752万吨，明显高于8月初预期的680万吨，10月份大豆到港量最新预期也调高至720万吨，高于8月初预期的700万吨。11月份大豆进口量或大升至880万吨，12月份或在850万吨，预计9-12月份进口大豆到港总量3200万吨，较去年同期增加5%。

　　附图：近几年中国进口大豆月度对比图